節(jié)能風電9月29日上市定位分析

鳳凰財經(jīng)訊 中節(jié)能風力發(fā)電股份有限公司將于9月29日(周一)在上海證券交易所上市。股票簡稱節(jié)能風電，股票代碼601016，本次公開發(fā)行的股票數(shù)量17,778.00萬股，公開發(fā)行后的總股本177,778.00萬股。 

相關資料

節(jié)能風電：A股首家純正風電運營商合理每股價值區(qū)間為3.48-4.12元

節(jié)能風電是主營風力發(fā)電項目開發(fā)、建設和運營的央企,盈利能力優(yōu)秀。由于風機裝機價格下降較多,風電運營的成本亦下降明顯,未來隨著特高壓和國內(nèi)碳減排交易的實施,風電運營的棄風率和清潔能源價值有望獲得改善和提高。節(jié)能風電作為A股首家純正風電運營商,將受益于行業(yè)發(fā)展,實現(xiàn)較快的增長。

節(jié)能風電:A股首家以風電運營為主業(yè)的國企。實際控制人為中國節(jié)能環(huán)保集團,節(jié)能風電是集團旗下唯一的風電運營平臺。截止13年底,公司裝機容量達到139.2萬千瓦,以累計裝機容量口徑計算,市場份額為1.61%,以當年上網(wǎng)電量口徑計算,市場份額為1.86%。根據(jù)在建和籌建規(guī)劃,公司在2014年和2015年底裝機容量將達到1639MW和1940MW,同比增長27.0%和18.4%。

公司盈利水平遠好于港股的大唐新能源、華能新能源、龍源電力。由于在高棄風區(qū)域的裝機占比低,公司的平均利用小時為2120小時,好于同業(yè)。同時,公司的成本方面,如財務費用、折舊等也具備明顯優(yōu)勢。體現(xiàn)在盈利能力方面,13年公司實現(xiàn)的凈利潤率為23.35%,遠高于同業(yè)的15%水平。行業(yè)層面:風機裝機成本已大幅下降,未來棄風率的改善和國內(nèi)碳減排交易的實施可實現(xiàn)行業(yè)盈利的整體向上。風機價格在11年中期已跌至3615元千瓦,并維持平穩(wěn),未來特高壓西電東送項目的開建,電網(wǎng)調(diào)峰能力進一步提高,棄風率有進一步下降的趨勢。同時,中國碳減排交易CCER有望于2015年正式開啟,成為未來國內(nèi)風電企業(yè)的新增收入來源。

IPO募集資金投向為已投產(chǎn)項目,有利于資本結(jié)構改善。本次IPO擬發(fā)行1.78億股,發(fā)行后總股本為17.78億股,擬募集資金3.3億元,投向為12年8月和13年10月已投產(chǎn)的新疆、內(nèi)蒙風電項目。此次募集資金主要置換已投入的自有資金,對公司的財務費用和資本結(jié)構改善明顯。

盈利預測與投資建議。預計公司2014-2015年EPS分別為0.14和0.16元,13-15年復合增長率21%。參考港股公司的估值情況和公司自身的增速預期,給予公司2014年25-30倍PE,合理每股價值區(qū)間為3.48-4.12元。

主要不確定因素。風電電價下調(diào)、單位裝機成本上升,利用小時下降,其中風電電價下調(diào)的影響值得關注。(海通證券)

節(jié)能風電:A股首家風電運營企業(yè),合理價格3-3.6元

類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：孔凌飛,武夏,余文俊日期：2014-09-19

公司自成立以來一直專注于風力發(fā)電主業(yè),是集風電項目開發(fā)、建設及運營為一體的專業(yè)化程度最高的風力發(fā)電公司之一。截至2013 年底,公司實現(xiàn)風電累計裝機容量1,392MW,2013 年上網(wǎng)電量25.29 億千瓦時,均排名國內(nèi)風力發(fā)電企業(yè)前列。截至2014 年6 月30 日,公司實現(xiàn)風電累計裝機容量1,636.5MW,權益裝機容量1,445.95MW,在建項目裝機容量合計為617.0MW,可預見的籌建項目裝機容量合計達826.0MW。公司所發(fā)電量集中供應華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)和新疆電網(wǎng)。

未來風電行業(yè)將保持高速增長趨勢。風能是一種清潔而穩(wěn)定的可再生能源,在環(huán)境污染和溫室氣體排放日益嚴重的今天,風力發(fā)電成為近年來世界上增長最快的能源。我國風電裝機容量在2001 年至2013 年,實現(xiàn)了57.12%的年復合增長率,并在2010 年超越美國成為全球第一大風電裝機國家。未來我國將繼續(xù)堅定不移的大力推動清潔能源的高效利用,風電作為一個重要的開發(fā)方向?qū)⒈３指咚僭鲩L趨勢。短期來看,由于并網(wǎng)技術要求的提高以及電網(wǎng)建設速度與風電建設速度的不匹配,在成本不斷下降的背景下,風電行業(yè)的盈利水平會基本持平。長遠來看,隨著電網(wǎng)建設逐步完善,風電行業(yè)的利潤水平會逐漸提高。

專注于風力發(fā)電,作為行業(yè)先行者,公司更具經(jīng)驗優(yōu)勢和區(qū)域競爭優(yōu)勢。第一,公司作為中國節(jié)能唯一風電開發(fā)運營平臺,承繼了中國節(jié)能在風電領域多年積累的行業(yè)經(jīng)驗、技術優(yōu)勢及從事風電行業(yè)的優(yōu)秀管理團隊。第二,公司專注于風力發(fā)電業(yè)務,擁有豐富的建設運營維護經(jīng)驗。第三,公司具備較強的區(qū)域競爭優(yōu)勢。公司已發(fā)展成為河北張北壩上、甘肅河西走廊以及新疆達坂城等風能資源豐富地區(qū)最大的風電運營企業(yè)之一。

合理價格區(qū)間為3-3.6 元。我們預計公司2014-2016 年全面攤薄EPS 分別為0.12、0.16 與0.19 元。在估值方面,由于公司是A 股首家純粹從事風電運營業(yè)務的上市公司,我們參考A 股其他風電產(chǎn)業(yè)鏈相關上市公司2014 年的平均估值水平(31 倍),給予公司14 年動態(tài)市盈率為25-30 倍,得出公司合理價格區(qū)間為3-3.6 元。特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。

節(jié)能風電:業(yè)績增長依賴外延式擴張 合理估值定價為4.50 元-5.40 元

研究機構：上海證券有限責任公司研究員：朱立民日期：2014-09-17

公司核心業(yè)務是風力發(fā)電.

公司專注于風力發(fā)電主業(yè),是集風電項目開發(fā)、建設及運營為一體的專業(yè)化程度最高的風力發(fā)電公司之一。

公司業(yè)績增長依賴外延式擴張.

公司風電上網(wǎng)價格由發(fā)改委制定,而且營業(yè)毛利率基本穩(wěn)定,因此業(yè)績增長主要依賴外延式擴張。至2013 年末,公司在建項目裝機容量合計649.5 兆瓦,可預見的籌建項目裝機容量合計達826兆瓦。

盈利預測.

根據(jù)公司在建項目和可預見的籌建項目建設進度,預計2014~2015 年公司歸屬于母公司凈利潤的增速分別為11.6%和18.5%,相應的攤薄后每股收益分別為0.12 和0.15 元。

定價結(jié)論.

綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及公司自身的成長性,我們認為給予公司合理估值定價為4.50 元-5.40 元,對應2015年每股收益的30-36 倍市盈率。

節(jié)能風電:專業(yè)的風力發(fā)電公司 股價2.4-3元

研究機構：東興證券股份有限公司研究員：劉斐,張鵬日期：2014-09-02

詢價結(jié)論:

預計公司2014-2016年EPS為0.12、0.28、0.38元,建議詢價區(qū)間2.1-2.8元,上市首日定價區(qū)間2.4-3元。

主要依據(jù):

發(fā)行一般情況。公司擬公開發(fā)行不超過17778萬股,發(fā)行后總股本達17.78億股,公開發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股本比例的10%。發(fā)行后,中節(jié)能集團持股數(shù)量將由9.6億股下降至9.48億股,持股比例由60%下降至53.3%。

未來風電擴張空間可觀。2011年,國家發(fā)改委能源研究所發(fā)布了我國首個風電發(fā)展綜合規(guī)劃-《中國風電發(fā)展路線圖2050》,歸屬設立了中國風電未來40年的發(fā)展目標:到2020年、2030年和2050年,風電裝機容量將分別達到2億、4億和10億千瓦,在2050年,風電將滿足17%的國內(nèi)電力需求,裝機規(guī)模為2013年底的10倍。

節(jié)能風電是中國節(jié)能環(huán)保集團公司旗下唯一的風電運營平臺。公司有14家直接持股的全資、控股子公司,其中11家為全資子公司,3家為控股子公司。2013年公司當年新增并網(wǎng)項目裝機容量244.5MW,根據(jù)公司項目建設規(guī)劃,哈密煙墩第五風電場項目、青海德令哈尕海項目、通遼永興風電場項目和單晶河三期項目將在2014年陸續(xù)并網(wǎng)發(fā)電,上述項目合計并網(wǎng)裝機容量為348.5MW,也將進一步提升公司盈利能力。截止2014年7月底,公司期末累計并網(wǎng)裝機容量1,323.0MW,預計到2016年公司裝機容量將達2000MW.

盈利預測。在未來幾年新增風機的推動下,預計未來三年公司可實現(xiàn)凈利潤2.8億、5.3億、7.3億元,以增發(fā)后總股本17.7億股計算,預計公司2014-2016年歸屬母公司凈利2.2億元、4.7億元、6.6億元,EPS0.12、0.27、0.38元。

申購建議。目前A股相關上市公司2014年合理估值水平在17-21倍之間,考慮到公司為新興公司,未來業(yè)績增速較快,建議估值區(qū)間20-25倍,對應股價2.4-3元;建議詢價區(qū)間2.17元。