電光科技：國(guó)內(nèi)礦用防爆電器領(lǐng)跑者 定價(jià)15.6元-18.2元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：黃守宏日期：2014-09-19

精耕礦用防爆電器,市場(chǎng)地位突出:公司專注礦用防爆電氣設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,市場(chǎng)占有率高,產(chǎn)品系列完整,業(yè)務(wù)規(guī)模較大,細(xì)分市場(chǎng)地位突出。公司以往經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,雖收入隨行業(yè)有小幅下滑,但產(chǎn)品的盈利能力改善,毛利率高于同業(yè)平均水平。

行業(yè)長(zhǎng)期向榮與周期波動(dòng)共生:在國(guó)內(nèi)煤炭占據(jù)能源消費(fèi)主力地位與煤礦安全生產(chǎn)意識(shí)提升的條件下,國(guó)家政策支持伴隨企業(yè)投入力度加大,礦用防爆電器市場(chǎng)存在較大的擴(kuò)容空間;然而受制于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的下游煤炭工業(yè)景氣變化,需求的釋放呈現(xiàn)弱周期性,短期或?qū)⒈憩F(xiàn)不甚強(qiáng)勁。在此基礎(chǔ)上,具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)逆市穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、順市快速發(fā)展的可能性更大。

技術(shù)內(nèi)核打造產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力:公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)包括1)公司重視產(chǎn)品研發(fā),技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)勁,在過去幾年疲弱的市場(chǎng)環(huán)境中蓄勢(shì),積極進(jìn)行了技術(shù)的儲(chǔ)備,為后續(xù)擴(kuò)大創(chuàng)收途徑打下了基礎(chǔ);2)客戶資源穩(wěn)定,渠道能力具備延展性;3)區(qū)位布局下充分利用產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng),規(guī)模優(yōu)勢(shì)具備較好成本效益;4)全系列產(chǎn)品供應(yīng)能力,完整產(chǎn)品線品牌效應(yīng)突出。

投資建議:綜合考慮行業(yè)成長(zhǎng)空間及細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司募投項(xiàng)目投放產(chǎn)能及公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為11.9%、11.8%、29.2%,凈利潤(rùn)增速分別為29.5%、19.4%、23.4%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.52、0.62、0.77元,預(yù)計(jì)公司2014年動(dòng)態(tài)市盈率在30-35倍,定價(jià)區(qū)間為15.6元-18.2元,按照募集資金總額和發(fā)行股份數(shù)量,建議詢價(jià)區(qū)間為8.08元-8.5元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)行業(yè)景氣變化風(fēng)險(xiǎn);2)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);3)募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)