蘭石重裝：石化裝備制造業(yè)先行者 合理價格區(qū)間1.5-2元

類別：公司研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：趙隆隆日期：2014-09-23

公司是國內(nèi)石化行業(yè)核心裝備制造的先行者,戰(zhàn)略打造百年企業(yè)。公司深耕石化裝備制造60 年,產(chǎn)品主要涉及大重型高端壓力容器、鍛壓設(shè)備和換熱器等制造行業(yè),服務(wù)于石化、煤化工和核電行業(yè),多項技術(shù)填補國內(nèi)空白。

公司正在打造產(chǎn)業(yè)鏈完整的國際石化裝備百年企業(yè)。計劃建設(shè)以蘭州市區(qū)總部高端技術(shù)研發(fā)及蘭州新區(qū)設(shè)計制造基地、青島開發(fā)區(qū)大型裝備研發(fā)設(shè)計制造及產(chǎn)品出口基地、新疆能源裝備制造基地三大產(chǎn)業(yè)基地。

公司競爭優(yōu)勢明顯,主導(dǎo)產(chǎn)品市占率高,煤化工核電成為公司新增長點。公司在地理位置、研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)、市場、技術(shù)、管理等方面均有一定的優(yōu)勢,并積累了大量關(guān)于高端設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)、經(jīng)營實踐經(jīng)驗,是殼牌、BP、林德、法液空、塞班等公司合格設(shè)備供應(yīng)商,中石化認(rèn)定的3 家靜設(shè)備戰(zhàn)略供應(yīng)商之一,中石油戰(zhàn)略供應(yīng)商。公司主導(dǎo)產(chǎn)品市占率基本都在50%以上。2014 年上半年公司訂單即達7 億元,2011-2013 年煤化工毛利占比持續(xù)增長,其中2013 年增長率高達150%,成為公司盈利新增長點。核電業(yè)務(wù)值得期待。

公司合理價格區(qū)間為1.5 元-2 元。我們預(yù)計公司2014 年到2016 年將實現(xiàn)營業(yè)收入分別為14.6 億元、17.01 億元和19.62 億元,實現(xiàn)凈利潤分別為0.61億元、0.75 億元和0.86 億元,完全攤薄EPS 為0.10 元、0.13 元和0.15 元,未來三年復(fù)合增速20%(假設(shè)按增發(fā)新股1 億股后總股本5.91 億股計算),綜合考慮公司的成長性與可比公司估值,給予2014 年15-20 倍PE,合理價格區(qū)間為1.5 元-2 元。特別提示:本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。