媒體發(fā)問：中國A股為什么留不住“阿里巴巴們”

北京時間前日23點53分，在經(jīng)過近兩個半小時的等待之后，阿里巴巴正式迎來第一筆交易，開盤價為92.7美元。截至前日收盤，阿里巴巴在上市首日的收盤價為93.89美元，比68美元的發(fā)行價上漲了25.89美元，漲幅達38.07%。

這是阿里之幸，卻是中國A股之痛。總市值已躋身全球資本市場前列的A股，仍難免本土優(yōu)質(zhì)上市資源流失的尷尬。

對于這種“墻內(nèi)開花墻外香”的境況，中國A股尷尬已久。過去的十幾年中，騰訊、百度、新浪、京東商城等大批本土新興技術(shù)類企業(yè)不約而同地選擇了海外上市。國內(nèi)研究機構(gòu)天鷹資本新近發(fā)布的《中國企業(yè)海外上市白皮書》顯示，2014年上半年有52家中企實現(xiàn)海外上市，共融資605.84億元(人民幣，下同)，平均融資額為11.88億元，遠高于上半年A股上市6.79億元的平均融資額。

對此，東莞證券計算機行業(yè)分析師楊鑫林在接受中新社記者采訪時表示，除了IPO排隊、發(fā)行審核過于被動等因素外，對于阿里巴巴等部分國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)特別是外資背景是其在A股上市的重大障礙之一。

國內(nèi)現(xiàn)行證券法規(guī)定，設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當符合公司法規(guī)定的條件。公司法則將調(diào)整對象明確設(shè)定為“依照本法在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責任公司和股份有限公司”。“注冊于海外的阿里巴巴，不得不因其外資企業(yè)的身份與A股市場失之交臂。”楊鑫林說。

楊鑫林指出，為了保證管理層以少量資本實現(xiàn)對公司的控制，阿里巴巴采取了成熟市場較為普遍的二元制股權(quán)結(jié)構(gòu)。這種同股不同權(quán)的合伙人架構(gòu)，也為強調(diào)同股同權(quán)的A股所不容。

德邦證券策略分析師張海東對此亦持相同意見。張海東還指出，財務(wù)門檻亦是許多國內(nèi)企業(yè)赴境外上市的重要原因。“畢竟并不是所有擬上市公司都有阿里巴巴那樣漂亮的財務(wù)報表。”

按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，想要在A股主板上市，發(fā)行人需滿足持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當在3年以上，最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元等條件。

即使是在條件相對寬松的創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行人亦須是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司，最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元。

“對于絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，上述條件顯得過于苛刻。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)初創(chuàng)期或者高速擴張期往往都是虧損的。即使是今年5月份已經(jīng)成功在美國上市的京東，其二季度仍然虧損。”張海東說。

對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新亦表贊同。董登新認為，目前A股的IPO標準，無論是主板的還是創(chuàng)業(yè)板的，都是傳統(tǒng)的工業(yè)版本的IPO標準，是按照工業(yè)企業(yè)的標準來設(shè)定相應(yīng)門檻，顯然已經(jīng)過時，無法滿足包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的一些新興企業(yè)、新興業(yè)態(tài)的上市需求，亟待改善。

值得注意的是，自今年全國兩會以來，放寬針對未盈利高新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)公司的上市條件，已經(jīng)成為證監(jiān)會的研究重點之一。

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍上周表示，證監(jiān)會積極支持符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市。對于允許尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市問題，證監(jiān)會正抓緊進行研究，力爭盡快推出，涉及部門規(guī)章修訂的，依法定程序進行。

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全球熱議阿里巴巴上市首日

阿里巴巴19日登陸美國紐交所，首個交易日以93.89美元報收，較發(fā)行價上漲38.07%，以驚艷的表現(xiàn)成就美國史上融資規(guī)模最大的IPO（首次公開募股）。事實上，不僅是美國，從歐洲到南美，媒體和財經(jīng)人士都在熱烈討論阿里這個中國電商巨人所獲得的成功。

“轟轟烈烈”，法新社19日這樣形容阿里巴巴上市首日的表現(xiàn)。而法國大報《回聲報》也在頭版顯著位置列出標題《阿里巴巴在華爾街上市》，并在后頁用一個整版進行報道，圖文并茂地對阿里上市進行全景式掃描。

“這是一次非同尋常的上市，規(guī)模之大到了完全令人瘋狂的地步！”這份報紙說，阿里此次上市的融資金額，遠遠超過了FACEBOOK曾經(jīng)創(chuàng)造的160億美元融資額紀錄，將眾多科技界明星企業(yè)甩在了后面。

《回聲報》在社論中感嘆，阿里這個“龐然大物”的年增長率能達到30%，旗下各網(wǎng)站的交易量總金額達2500億美元，超過亞馬遜和億貝的總和。“談到阿里，人們已很難跳過那些最高級的字眼兒……”

巴西最大電視臺“環(huán)球電視臺”網(wǎng)站當天以頭條對阿里上市進行了大篇幅報道。文章指出，盡管阿里在巴西的知名度尚不及亞馬遜和億貝，但攜“中國制造”大勢而來的阿里巴巴已開始悄然走入巴西人的生活。

德國《商報》在以《打開寶藏之門》為題的報道中說，阿里巴巴這次上市對投資者而言，是一個黃金時間點：互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易與中國市場都已相當繁榮，同時還遠沒有到達頂峰。

德國巴德爾銀行資本市場分析部主管羅伯特·哈爾沃告訴記者，阿里巴巴的上市成為全球證券市場密切關(guān)注的大事，說明中國企業(yè)已成為世界級的。這次上市會讓越來越多的西方投資者認識并了解這家中國企業(yè)的現(xiàn)狀和前景。據(jù)新華社