保險公司發(fā)行優(yōu)先股開閘 平安集團(tuán)或先行試點

本報記者劉艾琳北京報道

中行、農(nóng)行等多家銀行發(fā)行優(yōu)先股獲批后，為拓寬保險公司資本補充渠道，9月18日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，就保險公司發(fā)優(yōu)先股事宜，保監(jiān)會將公開征求意見。這是保險公司發(fā)行優(yōu)先股的首張政策門票。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲得的信息顯示，保險公司和集團(tuán)均可發(fā)行優(yōu)先股，除符合證券監(jiān)管部門規(guī)定的條件外，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：開業(yè)滿三年；上一年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)在10 億元以上；最近四個季度的分類監(jiān)管為A 類或B 類；公司治理機制健全；制定了完整健全的三年資本規(guī)劃，且得到有效實施；近兩年未受到過重大行政處罰，且沒有正在調(diào)查中的重大案件；及保監(jiān)會規(guī)定的其他條件等。

“國務(wù)院發(fā)文后，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的指導(dǎo)意見在4月下發(fā)，同時財政部關(guān)于優(yōu)先股的會計核算辦法也已確定，保險公司發(fā)行優(yōu)先股的條件已經(jīng)成熟。”18日，一位接近監(jiān)管機構(gòu)的人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說。

該人士透露，經(jīng)營狀況良好、盈利水平較高的上市公司，對發(fā)行優(yōu)先股有濃厚興趣。18日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲得平安集團(tuán)一份內(nèi)部文件稱，平安集團(tuán)有意愿先行先試，參與優(yōu)先股的發(fā)行和投資。

多位保險資管人士分析，優(yōu)先股具有較強資本屬性。其清償順序在負(fù)債之后、沒有到期日、股息可以遞延，因此具有較強的吸收損失能力。其資本屬性較一般次級資本工具（如次級債）更強。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理保險公司2013年年報發(fā)現(xiàn)，滿足開業(yè)三年，凈資產(chǎn)超10億兩項硬要求的公司約有61家，其中產(chǎn)險24家，壽險37家。

發(fā)行量不得超過普通股數(shù)50%

所謂優(yōu)先股，是指在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

去年底，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導(dǎo)意見》，多家銀行已開始參與試點。相比股東注資、發(fā)行股票和次級債等常用融資手段，一位保險資管人士分析稱，優(yōu)先股財務(wù)負(fù)擔(dān)輕，相對靈活，同時不影響控制權(quán)，也不會對資本市場構(gòu)成沖擊。

征求意見稿顯示，保險公司發(fā)行優(yōu)先股，可以采用公開發(fā)行方式，也可采用非公開發(fā)行方式。

如果公開發(fā)行，應(yīng)按照證券監(jiān)管部門要求在證券交易所發(fā)行，并明確股息分配方式和股息遞延約定。

保險公司非公開發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)按照證券監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定向合格投資者發(fā)行。并且不得通過股息支付方式和股息率，向優(yōu)先股股東轉(zhuǎn)移不正當(dāng)利益，從而損害保險公司償付能力。

優(yōu)先股必須在發(fā)行5年后才可贖回，公司可以設(shè)定贖回條款。但只有在贖回后償付能力達(dá)標(biāo)的前提下，才可贖回優(yōu)先股。

優(yōu)先股還可設(shè)定利率跳升機制，但跳升幅度不得超過100BP，跳升的期間應(yīng)當(dāng)在發(fā)行五年后。

此次征求意見對優(yōu)先股發(fā)行量有一定限制，即不得超過公司普通股股份總數(shù)的50%，優(yōu)先股募集金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的50％。

目前保險公司外在融資模式主要包括：資本注入、發(fā)行股票、發(fā)行次級債。保險公司通過優(yōu)先股籌資，可實現(xiàn)以更低成本提升償付能力。

平安證券分析報告指出，最近10年間保險行業(yè)總資產(chǎn)增長超過9倍，年復(fù)合增長率24.8%。由于總資產(chǎn)增速與負(fù)債增速基本持平，因此過去10年保險行業(yè)年均負(fù)債增速在24%以上，而保險公司ROE 尚難達(dá)到這一增幅，2008年后資本短缺一直困擾保險公司。

該報告介紹部分對沖優(yōu)先股成本的方法。例如保險公司之間，或保險與銀行之間相互發(fā)行同等金額相同股息率的優(yōu)先股，雙方不需要有資金往來，通過交易對沖，能解決成本問題。當(dāng)然這種簡單模式可能會引發(fā)監(jiān)管層的限制，但是如果有多家公司采用相互輪轉(zhuǎn)的發(fā)行方式，則能規(guī)避這一監(jiān)管。

資本補充管理辦法將下發(fā)

保監(jiān)會正在起草保險公司資本補充管理辦法的征求意見稿。一位接近保監(jiān)會人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，其中，對保險公司優(yōu)先股的發(fā)行方式、發(fā)行條件、發(fā)行額度、審核流程、信息披露等方面進(jìn)行了規(guī)范。“修訂完善后不久會下發(fā)。”

除保險機構(gòu)自己發(fā)行優(yōu)先股外，市場仍關(guān)注保險資金投資優(yōu)先股的動態(tài)。今年上半年的諸多公開場合，都有保險公司高管表示過會研究優(yōu)先股的投資。

盡管理論上優(yōu)先股產(chǎn)品風(fēng)險低、久期長、收益與現(xiàn)金流穩(wěn)定，比較適合保險資金投資，但預(yù)計股息率和轉(zhuǎn)讓退出方式讓不少保險資管人士稱“比較猶豫和在觀望”。

日前幾家銀行公布出的優(yōu)先股預(yù)案測算，股息率假設(shè)為6%-7%。“在現(xiàn)行大資管環(huán)境下，保險資金的高收益壓力較大，股息率一是偏低，二是利率未必是固定方式，再加上我們認(rèn)為退出方式不太合理，比如轉(zhuǎn)為普通股的轉(zhuǎn)股價格過高等。”一位保險資管分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說。（編輯韓瑞蕓）