凱石工場：權益類跌幅較大 固定收益類上漲緩慢

上周（2014.08.25~29）大盤未能繼續(xù)乘勢向上，一度跌破2200點，上證綜指一路下挫，周跌1.05%，滬深300周跌1.14%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指亦分別下跌1.04%和2.55%。上周四，央行公開市場進行100億元人民幣正回購操作，凈投放資金達450億，投放金額相比前兩周明顯增加，然而新股申購卻致使銀行間市場利率小幅上升。29個中信一級行業(yè)除石油石化漲幅穩(wěn)定，國防軍工漲幅收窄，其他27個行業(yè)均出現(xiàn)不同程度的下跌。海外市場整體小幅收漲，美股上周整體維持高位震蕩的格局,然而由于近期美股超漲，二季度GDP等數據強于預期，俄烏局勢有趨于緊張影響投資者情緒，美股面臨回調壓力。歐洲方面，歐洲央行寬松措施受投資者矚目，股市整體延續(xù)著前期的較好表現(xiàn)。

凱石工場統(tǒng)計范圍內的各類型公募基金中，由于行情反轉，前周表現(xiàn)較好的產品在上周下跌。其中，股票型基金跌幅較大，混合-偏債型基金業(yè)績好于混合-偏股型基金，商品基金周回報率皆為正。QDII-商品收益居前，美股QDII漲幅小幅收斂。債券基金雖相比股票基金優(yōu)秀，但是除了二級債基和可轉債基收益下滑，其他債基表現(xiàn)與前周差別不大。貨幣市場基金收益小幅上升。產品方面，富國醫(yī)療保健行業(yè)，基金景福，華寶興業(yè)標普油氣，招商保證金快線B，銀華中證轉債B，長盛年年收益C等業(yè)績居前。

凱石工場本周基金投資策略：關注消費、新興產業(yè)及國企改革主題

目前海外市場氣氛較好，美聯(lián)儲對于加息尚無進一步表態(tài)、歐央行暗示將實行更多刺激政策消息提振了市場人氣。美國二季度GDP上修至4.2%，房地產、企業(yè)投資、出口和政府活動等經濟領域加速，勞動力市場也在增強。10月將結束的QE相對于美央行資產負債表4.37萬億的規(guī)模，對真實流動性造成強烈影響可能性不大。歐元區(qū)二季度GDP初值環(huán)比持平，同比增長0.7%；7月CPI終值同比增長僅0.4%，創(chuàng)近5年新低。短期歐洲復蘇進程曲折。新興國家則在美央行保持低利率的環(huán)境下迎來投資時間窗口。上交所已開始“港股通”的測試階段，將在流動性方面對港股起到“催化劑”作用；港股直通車將在10月啟動，屆時香港市場有望繼續(xù)吸引大量合格投資者加入。凱石工場依舊建議“美股美房+香港市場”的QDII基金核心配置。

國內債市方面，現(xiàn)階段隨著經濟數據的相對趨弱，市場對于整體復蘇形勢的信心也略顯不足，不過在穩(wěn)增長政策的保駕護航下，風險短期內爆發(fā)的可能性依舊較低，這種現(xiàn)實情況與政策措施的博弈將會繼續(xù)延續(xù)。本周將迎來我國的中秋節(jié)假期，資金面有可能會短暫波動，不過由于貨幣政策適度寬松的方向不會改變，央行應當會提前著手布局，因此對于流動性不必太過擔憂。綜合考慮影響債市的多方面因素，我們認為債券市場的趨勢性行情已經逝去，在利多利空因素的反復較量下，將會上演一輪震蕩波動行情，因此建議篩選對于個券或是時機把握能力較強的基金品種，在波動中把握投資機會，投資方向的選擇上繼續(xù)建議關注風險相對較低的城投債和高等級產業(yè)債投資比例較高的基金。

聚焦A股市場，在企穩(wěn)復蘇面臨考驗的背景下，近期定向調控政策再度出臺。貨幣政策方面，央行針對“三農”實施定向降息，財政政策及改革領域，國務院提出加快推進“補短板”工程建設，推進簡政放權以及國企改革。整體來看，定向寬松、微刺激托底的政策趨向未變，但目前措施力度相對有限。預計未來市場走勢將在經濟數據、寬松預期、調控措施三因素影響下展開震蕩。偏股基金投資宜保持穩(wěn)健，以靜制動。一方面以倉位水平適中、行業(yè)配置相對均衡、管理能力突出的產品作為核心配置品種。其次行業(yè)配置方向上，建議適度關注符合經濟結構轉型要求、具備業(yè)績防御性的消費、公共服務板塊產品以及代表產業(yè)升級方向的新興產業(yè)、成長型基金。此外伴隨國企改革的逐步深入，相關投資機會可通過選股能力突出、操作靈活的主題型產品或是配置方向明確的行業(yè)型產品予以介入。