“熊出沒”投資方華強(qiáng)文化沖刺IPO 政府已累計(jì)輸血超40億

華強(qiáng)文化計(jì)劃通過(guò)IPO募資15.6億元；借政策東風(fēng)，連年獲得政府補(bǔ)助，近3年半已獲28.8億元補(bǔ)貼

“只要站在風(fēng)口,豬也能飛起來(lái)。”雷軍用這句話強(qiáng)調(diào)“順勢(shì)而為的”重要性。對(duì)于8月22日在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)披露IPO招股書的深圳華強(qiáng)文化科技集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華強(qiáng)文化”）來(lái)說(shuō)，順應(yīng)政策，順勢(shì)而為，也是異常重要。

華強(qiáng)文化計(jì)劃公開發(fā)行不超過(guò)4500萬(wàn)股，募集資金15.6億元。鑒于前期系列電影的成功，華強(qiáng)文化計(jì)劃投入1.6億元，繼續(xù)拍攝《熊出沒》系列電影。

華強(qiáng)文化投資制作的《熊出沒》系列動(dòng)畫片、電影在包括央視、愛奇藝等多家電視臺(tái)和新媒體網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)播出，并多次居于央視收視率之首。

華強(qiáng)文化的“順勢(shì)而為”得益于國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的大力扶持。而在華強(qiáng)文化招股書中最直觀的體現(xiàn)是獲得高額的政府補(bǔ)助：2011年至2014年上半年，華強(qiáng)文化共從中央政府和各級(jí)地方政府獲得28.8億元的政府補(bǔ)貼。這些補(bǔ)貼，“改善了公司的現(xiàn)金流”和當(dāng)期利潤(rùn)。如果再算上國(guó)家對(duì)華強(qiáng)文化的稅收減免，其獲得的補(bǔ)貼金額更多。

對(duì)于華強(qiáng)文化而言，財(cái)政補(bǔ)貼的盛宴或許將會(huì)繼續(xù)。不過(guò)，湖北省統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授葉青卻反對(duì)目前政府的補(bǔ)貼方式，其認(rèn)為會(huì)帶來(lái)“利益尋租”、“資源浪費(fèi)”，更好的方法是“減免稅收”，和采用“后補(bǔ)貼”的方式。

擬募集資金15.6億元

華強(qiáng)文化的業(yè)務(wù)分為文化內(nèi)容產(chǎn)品及服務(wù)和文化科技主題公園兩大類，其中文化內(nèi)容產(chǎn)品及服務(wù)包括特種電影、動(dòng)漫產(chǎn)品、主題演藝、影視出品、文化衍生品。

華強(qiáng)文化官網(wǎng)稱，其“是國(guó)內(nèi)唯一具有成套設(shè)計(jì)、制造、出口大型文化科技主題公園的企業(yè)”，“擁有方特歡樂(lè)世界”、“方特夢(mèng)幻王國(guó)”兩個(gè)品牌，已在蕪湖、青島、沈陽(yáng)、廈門等地投資建成多個(gè)第四代文化科技主題公園；還在上述多地建設(shè)具有文化產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)功能和展示功能的文化科技產(chǎn)業(yè)基地；并將文化科技主題公園輸出到伊朗和烏克蘭等國(guó)家。

華強(qiáng)文化的控股股東為華強(qiáng)集團(tuán)，持有華強(qiáng)文化67.64%的股份。華強(qiáng)集團(tuán)成立于1981年，是廣東省政府的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。2002年，廣東省政府決定在深圳華強(qiáng)集團(tuán)推行股份制改革，引進(jìn)管理層和員工持股，華強(qiáng)集團(tuán)時(shí)任總裁梁光偉等高管購(gòu)買了華強(qiáng)集團(tuán)的股份。不過(guò)該次改制事后被質(zhì)疑國(guó)有資產(chǎn)被低估，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。梁光偉現(xiàn)為華強(qiáng)集團(tuán)和華強(qiáng)文化董事長(zhǎng)。

招股書顯示，2011年至2014年上半年，華強(qiáng)文化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為14.3億元、19.0億元、21.8億元、11.3億元，同期凈利潤(rùn)為5.0億元、5.8億元、7.5億元、3.9億元。

文化科技主題公園是其主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的93.93%、92.56%、87.96%、69.3%。

相比華強(qiáng)文化，更為大眾熟知的是其推出的系列電影《熊出沒》。

2010年至2012年間，華強(qiáng)文化推出了《熊出沒》系列、《生肖傳奇》系列等多部動(dòng)畫片，其中喜劇動(dòng)畫片《熊出沒》系列除了在收視率上取得好成績(jī)外，還獲得了多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)：包括中宣部頒發(fā)的“第十二屆精神文明建設(shè)‘五個(gè)一工程’優(yōu)秀作品獎(jiǎng)”、國(guó)家廣電總局頒發(fā)的“2011年度優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫片一等獎(jiǎng)”，以及文化部頒發(fā)的“2012年國(guó)家動(dòng)漫品牌”等。2014年初，其推出的《熊出沒之奪寶熊兵》獲得了2.48億元的票房，刷新了國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫電影的票房紀(jì)錄。

華強(qiáng)文化計(jì)劃公開發(fā)行不超過(guò)4500萬(wàn)股，募集資金15.6億元。除了拍攝《熊出沒》續(xù)集之外，還要投資鄭州方特夢(mèng)幻王國(guó)及配套建設(shè)項(xiàng)目、青島華強(qiáng)文化科技產(chǎn)業(yè)基地研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、蕪湖方特歡樂(lè)世界和夢(mèng)幻王國(guó)兩個(gè)公司的技改項(xiàng)目以及公司的品牌建設(shè)。

華強(qiáng)文化是控股型公司，主要負(fù)責(zé)對(duì)旗下在全國(guó)的36家分公司的控制和管理。這些分布在全國(guó)各地的分公司，在各地出臺(tái)文化扶持政策下，為華強(qiáng)文化帶來(lái)了高額的財(cái)政補(bǔ)貼。

政府累計(jì)“輸血”超40億元

“十一五”規(guī)劃中，把文化產(chǎn)業(yè)作為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要舉措，從中央到地方出臺(tái)了一系列的鼓勵(lì)文化發(fā)展的政策。

全國(guó)各地政府也都紛紛設(shè)立文化發(fā)展專項(xiàng)基金，扶持文化產(chǎn)業(yè)。作為文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人也多次到華強(qiáng)文化考察：2008年以來(lái)，胡錦濤、吳邦國(guó)、溫家寶等多位國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人到華強(qiáng)文化考察。

8月26日，文化部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)特色文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出“特別加大財(cái)政對(duì)特色文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度”、“落實(shí)國(guó)家扶持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)稅收政策”。

3月17日，文化部、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部曾聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于深入推進(jìn)文化金融合作的意見》，推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)的融資。

華強(qiáng)文化總部所在地深圳，早在2003年就提出“文化立市”的戰(zhàn)略，確立“以文化定輸贏”的發(fā)展路徑，同時(shí)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的政策扶持和政府補(bǔ)貼都在不斷加大。

招股書顯示，2011年至2014年上半年，華強(qiáng)文化已經(jīng)獲得的政府補(bǔ)貼分別為7.3億元、9.9億元、7.2億元、4.4億元，合計(jì)28.8億元。

名目也紛繁多樣。例如，華強(qiáng)文化拍攝的《大鬧天宮》，在2011年，就獲得了1780萬(wàn)元的專項(xiàng)補(bǔ)貼資金，《天驕帝國(guó)》、《猴王傳》也分別獲得了50萬(wàn)元的補(bǔ)貼；此外，報(bào)告期內(nèi)，華強(qiáng)文化每年都能獲得各種各樣的“文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金”。

除了這些外，華強(qiáng)文化還從沈陽(yáng)、蕪湖、青島等多個(gè)地區(qū)獲得該地文化產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)扶持資金等資產(chǎn)性補(bǔ)貼，作為不征收所得稅收入核算，該項(xiàng)資金數(shù)額較大，例如截止到2014年6月，其從鄭州文化產(chǎn)業(yè)基金獲得了9.4億元的補(bǔ)貼。

招股書顯示，截至2014年6月末的政府補(bǔ)助余額為42.3億元。

北京國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教授崔志娟指出：“該項(xiàng)截止到6月末的政府補(bǔ)助余額，反映了華強(qiáng)文化歷年獲得政府補(bǔ)貼的累計(jì)金額。”

華強(qiáng)文化的財(cái)經(jīng)公關(guān)稱，42.3億元為公司歷年獲得補(bǔ)貼的總額。

在報(bào)告期內(nèi)，華強(qiáng)文化將獲得的政府補(bǔ)貼計(jì)入當(dāng)年損益分別為7294.24萬(wàn)元、1.4億元、2.5億元和1.3億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例呈上升趨勢(shì)，從2011年的14%上升到2014年上半年的33%。

華強(qiáng)文化表示，“政府補(bǔ)貼改善了公司現(xiàn)金流”，“對(duì)改善公司利潤(rùn)有一定作用”。

針對(duì)當(dāng)前文化產(chǎn)業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政部上海專員辦曾在《完善動(dòng)漫影視行業(yè)財(cái)政扶持方式的三點(diǎn)建議》中指出：當(dāng)前動(dòng)漫影視行業(yè)的財(cái)政扶持主要是以項(xiàng)目補(bǔ)助的形式進(jìn)行，多為項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)初期即全額下?lián)苜Y金進(jìn)行補(bǔ)貼。對(duì)于文化企業(yè)的補(bǔ)貼，可以“比照科技專項(xiàng)資金，轉(zhuǎn)向后扶持”。

湖北省統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授葉青告訴新京報(bào)記者：“目前政府的補(bǔ)貼方式為跑關(guān)系、權(quán)錢交易提供了可能。企業(yè)在前期要花很多精力爭(zhēng)取補(bǔ)貼。”當(dāng)補(bǔ)貼發(fā)下去后，政府還要進(jìn)行一輪驗(yàn)收，再發(fā)剩余的補(bǔ)貼。這樣一來(lái)一往，使資源利用效率降低。

葉青建議：“可以實(shí)行事后補(bǔ)貼方式，當(dāng)節(jié)目做好后，根據(jù)其市場(chǎng)占有率情況，再給予補(bǔ)貼。也可以對(duì)文化企業(yè)減免稅收，這樣既能保證效率，也能更加公平。”

存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)

2014年短短半年，華強(qiáng)文化的員工從2013年末的8071人，增加到2014年6月末的9510人，凈增了1439人。對(duì)照其4月發(fā)布的招股書，2014年上半年，其又將兩家公司納入了財(cái)報(bào)中。

與其大步擴(kuò)張相對(duì)應(yīng)的，是其高企的負(fù)債率。2011年至2014年上半年，華強(qiáng)文化負(fù)債率分別為：82.78%、77.35%、73.39和72.37%。高于50%左右的行業(yè)平均負(fù)債率。

此外，華強(qiáng)文化的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都明顯低于同行業(yè)平均水平。2013年，華強(qiáng)文化流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.22和0.13，低于同行業(yè)上市公司1.85和1.41的平均值。華強(qiáng)文化在風(fēng)險(xiǎn)提示中提醒：“公司存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)。”

截至2014年6月末，華強(qiáng)文化流動(dòng)負(fù)債總額為36.4億元，其中，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)15.4億元。短期借款從2013年末的6.8億元上升到2014年6月底的13.1億元，半年時(shí)間增長(zhǎng)了93%。短期借款也加重了華強(qiáng)文化的利息負(fù)擔(dān)，報(bào)告期內(nèi)，華強(qiáng)文化分別支付了6263萬(wàn)元、1.1億元、1.3億元、6976億元的利息，僅利息支出，3年就增加了一倍多。

對(duì)于短期償債風(fēng)險(xiǎn)，華強(qiáng)文化只是解釋稱：“公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流，具有較強(qiáng)的融資能力，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較小。”

不過(guò)，2014年上半年，華強(qiáng)文化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流只有4.3億元。