投資人的焦慮與從容

姜皓天

人們常常提到“木桶理論”，指的是決定一個(gè)人成就高低的因素，是最短最弱的那塊板。這個(gè)理論在某些范疇里是正確的，符合實(shí)際的。但我們做早期投資更看重的就不是短板在哪兒，而是長(zhǎng)項(xiàng)在哪兒，或者說(shuō)決定它能不能做起來(lái)的那塊最長(zhǎng)的板。

我們認(rèn)為，一個(gè)人的成功不是因?yàn)樗诟鞣矫嬗卸嗥胶猓皇且驗(yàn)樗馨涯硥K短板補(bǔ)足，而是他能把長(zhǎng)處發(fā)揮到極致?；氐交ヂ?lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域，如果投資人過(guò)于強(qiáng)調(diào)某個(gè)公司的短板，就有可能錯(cuò)過(guò)很多不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

因?yàn)闀r(shí)代不同了，中國(guó)的創(chuàng)投圈發(fā)生了很大變化。十幾年前IDG集團(tuán)開(kāi)始在中國(guó)做早期投資時(shí)競(jìng)爭(zhēng)很少，投資機(jī)會(huì)很多。他們可以很從容，即便經(jīng)常包攬行業(yè)前幾名，也不會(huì)出錯(cuò)。但現(xiàn)在不一樣，你不可能在同一領(lǐng)域投好幾家，一是企業(yè)不會(huì)愿意，二是你的時(shí)間有限，要在那么短的時(shí)間里對(duì)那么多公司做出準(zhǔn)確判斷有很大的難度。

2011年上半年，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站剛興起的時(shí)候，短時(shí)間內(nèi)涌現(xiàn)出成百上千家公司，所謂“百團(tuán)大戰(zhàn)”“千團(tuán)大戰(zhàn)”，那么多公司你看得過(guò)來(lái)嗎？

當(dāng)時(shí)嗅覺(jué)比較靈敏的公司都在中間各自做了投資。北極光沒(méi)投。因?yàn)楫?dāng)時(shí)我們沒(méi)有足夠的精力在很短的時(shí)間內(nèi)把這些公司都看一遍。所以只能在下一個(gè)階段再投。很幸運(yùn)，我們?cè)谙乱粋€(gè)階段抓到了在團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域最成功的一家公司，就是美團(tuán)。其實(shí)當(dāng)時(shí)美團(tuán)還不是行業(yè)里的第一名，第一名是拉手網(wǎng)。現(xiàn)在想起來(lái)還是后怕——如果判斷失誤，損失會(huì)很嚴(yán)重。這也正是TMT（Telecommunica-tion，Media，Technology指電信、媒體和科技）投資風(fēng)險(xiǎn)所在——變化非常大，每一筆投資都是一個(gè)挑戰(zhàn)，沒(méi)有人能夠保證每一次都選對(duì)。

在北極光的發(fā)展過(guò)程中，我們對(duì)不同類型的公司有不同的關(guān)注點(diǎn)，概括來(lái)說(shuō)，第一，對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人和管理層的人格因素比較看重，比如熱情、抱負(fù)、毅力以及領(lǐng)導(dǎo)力；第二是能力，他們的快速學(xué)習(xí)能力、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和執(zhí)行力。

從另一個(gè)角度看，現(xiàn)在有很多年輕人創(chuàng)業(yè)。他們都不是神，不可能做到完全平衡，每個(gè)方面都突出。事實(shí)上，有些創(chuàng)業(yè)者能成功恰恰不是因?yàn)樗苋?，而是因?yàn)樗幸粋€(gè)非常突出的點(diǎn)能直戳用戶要害。之前徐小平投的泡否馬佳佳就是這樣，她小小年紀(jì)不可能樣樣都行，但她很了解用戶的某一點(diǎn)需求，所以能夠開(kāi)始進(jìn)行早期的積累。

其實(shí)，為了應(yīng)對(duì)TMT投資領(lǐng)域的變化，北極光的投資風(fēng)格和特點(diǎn)也在隨之調(diào)整，在不同的領(lǐng)域也各不相同。

例如B2B行業(yè)里的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、半導(dǎo)體、企業(yè)級(jí)軟件，技術(shù)扮演的角色非常重要。如果沒(méi)有技術(shù)支撐，這個(gè)企業(yè)很難能夠創(chuàng)造大的價(jià)值。但在B2C領(lǐng)域，如游戲、電商、移動(dòng)APP等領(lǐng)域，技術(shù)就不是那么舉足輕重，最重要的反而是對(duì)用戶需求的把握。

北極光創(chuàng)投在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資主要是早期項(xiàng)目。這樣一來(lái)，判斷某一個(gè)項(xiàng)目是否有價(jià)值有潛力就非常重要。

首先，參考過(guò)去投資的經(jīng)驗(yàn)。過(guò)去的投資會(huì)對(duì)你了解新的投資有幫助。我在之前投資過(guò)芯片和操作系統(tǒng)，那我就更容易判斷未來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域哪些項(xiàng)目有價(jià)值。

在我看來(lái)，有些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)像是草：整個(gè)市場(chǎng)像是一片草地，不同的草有不同的根，需要了解每個(gè)機(jī)會(huì)，都需要從頭弄懂它的根、莖、葉；而TMT行業(yè)的投資機(jī)會(huì)生長(zhǎng)則像樹(shù)：這棵樹(shù)的樹(shù)干和樹(shù)根是共同的，但樹(shù)枝和樹(shù)葉卻常發(fā)常新。

更重要的一點(diǎn)就是要關(guān)注投資領(lǐng)域的生態(tài)圈。如果你認(rèn)定一個(gè)領(lǐng)域會(huì)有比較大的發(fā)展?jié)摿?，那么這個(gè)機(jī)會(huì)不是某一個(gè)點(diǎn)上的機(jī)會(huì)，而是一條線甚至一個(gè)面上的機(jī)會(huì)。做投資的時(shí)候，就不能只是在中間隨便撒，而是要清楚其中的價(jià)值鏈體系，做產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

比如手機(jī)游戲是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域很大的一個(gè)市場(chǎng)。它的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是研發(fā)、發(fā)行、平臺(tái)以及周邊增值服務(wù)。

這些環(huán)節(jié)都有各自的價(jià)值，比如開(kāi)發(fā)這個(gè)環(huán)節(jié)，公司有很多，很難甚至不可能出現(xiàn)壟斷局面，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很激烈，這是一個(gè)典型的內(nèi)容型領(lǐng)域投資的特點(diǎn)。同時(shí)，在這些環(huán)節(jié)中，平臺(tái)的機(jī)會(huì)最好，價(jià)值也最大，但平臺(tái)是可遇而不可求的，這是因?yàn)榇蛟炱脚_(tái)的時(shí)間點(diǎn)非常重要。當(dāng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)做起來(lái)再做平臺(tái)是不現(xiàn)實(shí)的，只有在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期才有誕生新平臺(tái)的可能性。

在手機(jī)游戲領(lǐng)域，平臺(tái)方面我們投過(guò)觸控科技，開(kāi)發(fā)方面投過(guò)藝動(dòng)娛樂(lè)、駿夢(mèng)游戲、喜訊無(wú)限，藍(lán)港則橫跨研發(fā)和發(fā)行。周邊產(chǎn)業(yè)鏈也有投，包括騰云天下Talkingdata、愛(ài)貝云計(jì)費(fèi)、任玩堂和有妖氣，這些都是在產(chǎn)業(yè)鏈上能夠?yàn)槠脚_(tái)和開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)提供服務(wù)的。所以，我們關(guān)注手機(jī)游戲這個(gè)領(lǐng)域，不光是看那些做游戲產(chǎn)品的公司，還關(guān)注整個(gè)價(jià)值鏈上的其他環(huán)節(jié)。

2005年以來(lái)，北極光陸續(xù)投了100多家公司，一直堅(jiān)持在投早期，目前在這100多家里已經(jīng)退了20多家。從時(shí)間上來(lái)說(shuō)現(xiàn)在是我們退出的密集期，今年跟明年比較確定的在退出通道里的公司有20家左右，TMT的、科技的、醫(yī)療健康的各個(gè)領(lǐng)域都有，當(dāng)然，TMT的數(shù)量多一些。

TMT在摩爾定律和IP技術(shù)這個(gè)共同的基礎(chǔ)上不斷地發(fā)展，進(jìn)而出現(xiàn)新的熱點(diǎn)，例如2006年的視頻、2008年的社交、2010年的電商和2012年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，今年則可能是智能硬件。

要投資TMT行業(yè)，首先要搞明白它和其他行業(yè)有什么不同。除了格局上不同，TMT行業(yè)的周期也非常快。4年前我們還在討論微博，現(xiàn)在我們基本上都用微信。所以，只有抓住早期的機(jī)會(huì)，才能在TMT領(lǐng)域有大的收獲，如果你后知后覺(jué)，抓住的就可能只是風(fēng)險(xiǎn)。

投資人和投資機(jī)構(gòu)要避免風(fēng)險(xiǎn)，抓住價(jià)值，需要具備幾個(gè)方面的條件：第一，要有遠(yuǎn)見(jiàn)，能看到市場(chǎng)趨勢(shì)；第二，要有靈敏的嗅覺(jué)，能夠迅速判斷新生事物的機(jī)會(huì)和潛力；第三，動(dòng)作要快，否則就要吃虧。

當(dāng)然，我不否認(rèn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資存在局部泡沫。因?yàn)橐苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)確實(shí)是未來(lái)的市場(chǎng)趨勢(shì)，大家都看準(zhǔn)了這個(gè)領(lǐng)域來(lái)投資，加上之前有些機(jī)構(gòu)錯(cuò)過(guò)了早期的機(jī)會(huì)，所以參與這個(gè)領(lǐng)域的投資者很多；另外，市場(chǎng)上現(xiàn)在資金很多，有很多投資公司拿著錢(qián)著急找項(xiàng)目，造成某些項(xiàng)目估值過(guò)高。

這個(gè)世界上能讓你賺錢(qián)的機(jī)會(huì)很多，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，我們不見(jiàn)得愿意去投一個(gè)將來(lái)多半會(huì)被賣掉的公司，而更愿意去投資一個(gè)會(huì)IPO的公司。當(dāng)然，不是每一家公司都能IPO。但也有例外，比如百度以19億美元的價(jià)格收購(gòu)91無(wú)線，這個(gè)價(jià)格實(shí)際上超過(guò)了91獨(dú)立上市所能獲得的市值，那是因?yàn)榘俣犬?dāng)時(shí)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有落后的危險(xiǎn)，所以才會(huì)不計(jì)代價(jià)這么做。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，做投資其實(shí)不只關(guān)乎賺錢(qián)，我更希望自己所投的這家公司是成功的，像谷歌那樣；也希望將來(lái)不做這一行后，還能被人記得某家成功的公司當(dāng)初是我投的；我更希望能夠與自己所投企業(yè)的創(chuàng)始人成為永遠(yuǎn)的朋友，即使吵過(guò)架、紅過(guò)臉，經(jīng)年之后，仍能互相支持、肝膽相照。于我，這是一種情懷。