市場(chǎng)集中度高 新股公司術(shù)業(yè)有專攻

28日和29日成為新股申購(gòu)的集中時(shí)段。整體來(lái)看，本批次IPO公司的業(yè)績(jī)被經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)裹挾而行，多數(shù)公司業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)歷2012年的低潮之后，于2013年企穩(wěn)回升，在2014年躑躅而行。由于受經(jīng)濟(jì)增速放緩和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的影響，不少公司都提出了轉(zhuǎn)型升級(jí)以開拓新市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與前一批會(huì)稽山、長(zhǎng)白山等“市場(chǎng)分散型”新股不同，本批次大部分新股公司業(yè)務(wù)在“專”方面的特點(diǎn)突出。正是因?yàn)樵谡麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中擁有較高的專業(yè)門檻，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的大浪淘沙之后，不少公司所處行業(yè)的市場(chǎng)集中度較高。

市場(chǎng)集中程度較高

由于本批不少新股公司所處行業(yè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)的發(fā)展周期，相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品和客戶較為穩(wěn)定和成熟，加上較高的技術(shù)門檻和較多的前期投入，導(dǎo)致所在市場(chǎng)集中度較高，同一業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)較少。

以汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，作為汽車消費(fèi)大國(guó)，由于近年來(lái)我國(guó)汽車產(chǎn)品銷量連續(xù)高速增長(zhǎng)，不少產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司都保持了較高景氣度。已經(jīng)擁有101個(gè)汽車行業(yè)上市公司的A股市場(chǎng)，將再度迎來(lái)一家上游產(chǎn)業(yè)鏈公司華懋科技。

華懋科技是國(guó)內(nèi)目前主要的安全氣囊布和安全氣袋供應(yīng)商之一，已進(jìn)入國(guó)內(nèi)外主流車型供應(yīng)鏈體系，客戶主要為大眾、通用、奧迪、沃爾沃、菲亞特、歐寶等整車廠商。有汽車業(yè)界人士表示，過(guò)去十多年來(lái)，安全氣囊行業(yè)的增長(zhǎng)速度幾乎完全復(fù)制了汽車行業(yè)的增長(zhǎng)速度，目前國(guó)內(nèi)乘用車安全氣囊配置率約70%，未來(lái)隨著安全氣囊相關(guān)法規(guī)的完善，配置率有望提升到80%，所以該行業(yè)增速可能會(huì)比汽車行業(yè)增速略高。

由于安全氣囊布的生產(chǎn)技術(shù)要求高、生產(chǎn)認(rèn)證周期長(zhǎng)、前期投入大，因此進(jìn)入該產(chǎn)品市場(chǎng)的企業(yè)較少，市場(chǎng)集中度較高。安信證券相關(guān)分析師指出，華懋科技募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司行業(yè)市場(chǎng)占有率有望達(dá)到50%以上。

亞邦股份的情況也較為類似。我國(guó)是世界染料的主產(chǎn)地，公開資料顯示，2013年染料產(chǎn)量達(dá)89.5萬(wàn)噸，約占世界總產(chǎn)量的70%。近年來(lái)，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，不少中小產(chǎn)能被迫退出，這直接給產(chǎn)業(yè)鏈齊全、環(huán)保設(shè)施完善的龍頭企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。一方面，龍頭企業(yè)可以通過(guò)兼并收購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，另一方面，隨著染料行業(yè)的供給收縮，也給產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)提升空間。齊魯證券相關(guān)分析師指出，作為蒽醌結(jié)構(gòu)分散染料和還原染料生產(chǎn)企業(yè)，未來(lái)隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，亞邦股份的主業(yè)優(yōu)勢(shì)將更加明顯。

還有一些新股公司所處產(chǎn)業(yè)正處于市場(chǎng)走向集中的過(guò)程之中。福斯特主要從事EVA太陽(yáng)能電池膠膜、太陽(yáng)能電池背板、共聚酰胺絲網(wǎng)狀熱熔膠膜等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是世界光伏行業(yè)中EVA膠膜的主要生產(chǎn)廠商之一。有券商指出，基于國(guó)內(nèi)光伏組件產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)EVA膠膜更高的性價(jià)比，國(guó)內(nèi)光伏組件生產(chǎn)企業(yè)將更多選用此類公司生產(chǎn)的產(chǎn)品。

經(jīng)濟(jì)減速波及業(yè)績(jī)

由于本輪新股公司所處行業(yè)中傳統(tǒng)制造業(yè)居多，因此在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，不少公司所處的行業(yè)景氣度也相對(duì)低迷，導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)下行跡象，尤其在2012年不少新股公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯下滑。

招股說(shuō)明書顯示，華懋科技2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為2.75億元、2.97億元和3.96億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)則分別為0.71億元、0.51億元和0.89億元，ROE分別為31%、17.8%、24.8%。

業(yè)內(nèi)人士指出，2012年經(jīng)濟(jì)較為低迷，受汽車行業(yè)周期影響，該公司凈利潤(rùn)和ROE也出現(xiàn)較大波動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為2.3億元，凈利潤(rùn)為0.52億元，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯示出回升跡象。

福斯特營(yíng)收則出現(xiàn)了更為明顯的下滑跡象。公司2011-2013年的營(yíng)收分別為24.58億元、21.94億元和19.57億元，每年跌幅均在10%以上；凈利潤(rùn)分別為6.11億元、5.02億元、5.96億元。公開資料顯示，2012及2013年，公司EVA膠膜單價(jià)均以超過(guò)20%的速度下跌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這和光伏行業(yè)因產(chǎn)能過(guò)剩而導(dǎo)致行業(yè)低迷密不可分。

化工領(lǐng)域的亞邦股份在2012年同樣迎來(lái)業(yè)績(jī)低谷。公司2011至2013年?duì)I業(yè)收入分別為16.6億元、16.1億元和19.1億元；凈利潤(rùn)分別為1.8億元、1.25億元和2.59億元；ROE分別為26.69%、16.83%、30.76%。不過(guò)，2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.21億元，凈利潤(rùn)達(dá)3.95億元，而且公司今年上半年的ROE迅速攀升至37%左右，可見公司所處行業(yè)2014年以來(lái)的景氣度明顯提高。

在本周申購(gòu)的8只新股中，好利來(lái)近年來(lái)的盈利規(guī)模最小。Wind數(shù)據(jù)顯示，作為中國(guó)電路保護(hù)元器件行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，好利來(lái)2011-2013年的營(yíng)收分別為1.79億元、1.57億元和2.06億元，凈利潤(rùn)分別為3199萬(wàn)元、3847萬(wàn)元和4162萬(wàn)元?？梢姡M管公司銷售毛利率平均高達(dá)45%，但同樣難以逃脫經(jīng)濟(jì)周期的影響。

當(dāng)然也存在穿越經(jīng)濟(jì)周期的公司。迪瑞醫(yī)療2011到2013年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.6億元、4.1億元和4.6億元，凈利潤(rùn)分別為0.76億元、0.84億元和0.94億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅均保持在10%以上。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)療和食品等消費(fèi)類行業(yè)通常都具有穿越周期的特性，從本批次的新股來(lái)看，被經(jīng)濟(jì)周期裹挾的公司通常處于傳統(tǒng)制造業(yè)。

轉(zhuǎn)型升級(jí)直面挑戰(zhàn)

除了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響之外，本輪新股中不少公司的運(yùn)營(yíng)壓力還來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

以好利來(lái)為例，由于歐美日企業(yè)控制著電路保護(hù)元器件的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)及絕大多數(shù)專利技術(shù)，好利來(lái)不得不與歐美日企業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)。公司在招股書中也明確指出，與Littelfuse、Bussmann等國(guó)際頂尖電路保護(hù)元器件廠商相比，國(guó)內(nèi)企業(yè)整體實(shí)力仍然存在一定差距，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠完善，在電力保護(hù)器的生產(chǎn)研發(fā)領(lǐng)域還較為低端。

華懋科技也同樣面臨強(qiáng)有力的國(guó)際對(duì)手。汽車業(yè)內(nèi)人士介紹說(shuō)，由于Autoliv、TRW等同行業(yè)跨國(guó)巨頭在中國(guó)已經(jīng)占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額，且近年來(lái)紛紛擴(kuò)大在華產(chǎn)能，在技術(shù)、管理等方面國(guó)內(nèi)企業(yè)又存在先天差距，因此，雖然作為安全氣囊布行業(yè)的國(guó)內(nèi)龍頭，但華懋科技未來(lái)所面臨的壓力將越來(lái)越大。

市場(chǎng)環(huán)境的變化和競(jìng)爭(zhēng)的加劇開始倒逼不少公司還未上市就開始布局產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。以華懋科技為例，除了主營(yíng)產(chǎn)品安全氣囊外，公司目前正憑借技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，開始向下游安全氣袋縫制價(jià)值鏈延伸。

好利來(lái)主營(yíng)熔斷器、自復(fù)保險(xiǎn)絲等電路保護(hù)元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司目前的電路保護(hù)元器件應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)非常廣泛，各類家用電器、消費(fèi)電子產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)、手機(jī)及汽車電子等均能找到下游客戶。但公司在路演時(shí)也曾表示，將利用在電力熔斷器產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步開發(fā)電動(dòng)汽車、智能電網(wǎng)、高鐵、風(fēng)力光伏等新能源發(fā)電設(shè)施等應(yīng)用市場(chǎng)。

同樣，試圖借助轉(zhuǎn)型升級(jí)開拓市場(chǎng)空間的還有天和防務(wù)。廣發(fā)證券日前發(fā)布研究報(bào)告指出，作為防空指揮控制系統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)商，天和防務(wù)目前主要產(chǎn)品為便攜式防空導(dǎo)彈指揮系統(tǒng)系列產(chǎn)品和區(qū)域防空群指揮系統(tǒng)系列產(chǎn)品兩個(gè)系列。公司正在推進(jìn)其技術(shù)在民用領(lǐng)域如通用航空、要地周界安防、海洋探測(cè)等領(lǐng)域的應(yīng)用，2014年訂單有所突破，公司的布局將會(huì)帶來(lái)良好的發(fā)展前景和更廣闊的發(fā)展空間。

根據(jù)招股書，天和防務(wù)本次擬募集資金6.44億元，用于現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。其中軍民兩用防務(wù)技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)將增強(qiáng)公司產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和公司可持續(xù)發(fā)展。