會(huì)稽山今日登陸上交所 首日交易指南

根據(jù)安排，會(huì)稽山今日將在上交所上市。公司主營(yíng)黃酒的生產(chǎn)、銷售和研發(fā)；會(huì)稽山上市后，黃酒行業(yè)上市公司將達(dá)到3家。中信建投稱，古越龍山、金楓酒業(yè)和會(huì)稽山分別占黃酒市場(chǎng)份額為14.7%、10.3%和9.3%，市場(chǎng)集中度還很低。在浙江市場(chǎng)有較強(qiáng)的消費(fèi)者粘性，會(huì)稽山在浙江市場(chǎng)具有非產(chǎn)高的認(rèn)知度。

以下為證券時(shí)報(bào)網(wǎng)計(jì)算整理的會(huì)稽山今日上市的幾個(gè)重要價(jià)格的上下限值，供投資者參考：

證券代碼：601579

證券簡(jiǎn)稱：會(huì)稽山

發(fā)行價(jià)：4.43元/股

全天有效申報(bào)價(jià)格區(qū)間上限：6.38元/股

全天有效申報(bào)價(jià)格區(qū)間下限：2.84元/股

開盤價(jià)上限：5.32元/股

開盤價(jià)下限：3.54元/股

首次臨停價(jià)上限：5.85元/股

首次臨停價(jià)下限：3.19元/股

會(huì)稽山（601579）：黃酒龍頭企業(yè)，外延擴(kuò)張謀發(fā)展

來源：　 安信證券撰寫時(shí)間：　 2014-07-21

國(guó)內(nèi)黃酒行業(yè)龍頭企業(yè)。公司2013年?duì)I業(yè)收入為9.34億元，市占率為6.07%。收入規(guī)模位于古越龍山、金鳳酒業(yè)之后，位列第三。銷售區(qū)域主要集中在浙江，其中浙江紹興占銷售比重的42%。且公司為民營(yíng)企業(yè)，相比行業(yè)前兩位的國(guó)有體制更為靈活。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：黃酒行業(yè)目前銷售主要集中在江浙滬一帶，相比白酒行業(yè)在規(guī)模上具有較大的差距。公司作為國(guó)內(nèi)歷史最悠久的黃酒企業(yè)之一，具有銷售渠道優(yōu)勢(shì)和原酒儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)。隨著黃酒口感改良，以及黃酒的健康性被大眾所認(rèn)識(shí)，黃酒行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間。伴隨公司上市后帶來的募集資金及品牌聲譽(yù)度的提高，使得公司有望獲得超越行業(yè)的發(fā)展。

財(cái)務(wù)分析：1）收入構(gòu)成：中高端和普通產(chǎn)品2013年分別占公司收入的44.5%和49.1%，由于三公消費(fèi)對(duì)高端產(chǎn)品銷售的影響，13年普通產(chǎn)品的收入占比第一次超過中高端。2）盈利能力：毛利率持續(xù)提升，同行業(yè)比較低于金楓酒業(yè)，高于古越龍山。3）費(fèi)用管控能力：近幾年期間費(fèi)用率持續(xù)下降，可見公司具有較好的費(fèi)用管控能力，同行業(yè)比較優(yōu)于金楓酒業(yè)，和古越龍山相差無(wú)幾。

募投資金主要用于年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目，擴(kuò)大公司產(chǎn)能，為公司外延擴(kuò)張獲得更大的市場(chǎng)份額提供基礎(chǔ)。

投資建議：預(yù)計(jì)2013-2015年凈利潤(rùn)分別為1.28億元、1.42億元、1.59億元，凈利潤(rùn)增速分別為3.3%、10.8%和11.8%。按照發(fā)行1億股來計(jì)算，全面攤薄的EPS分別為0.32元、0.35元和0.40元。根據(jù)可比上市公司2014年P(guān)E估值的對(duì)比，同時(shí)我們考慮到一季度黃酒行業(yè)盈利能力有所下滑，我們認(rèn)為給予公司2014年P(guān)E為25-27倍相對(duì)合理，建議定價(jià)區(qū)間為8.01元-8.65元，詢價(jià)區(qū)間為3.80元-4.20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）外延擴(kuò)張的進(jìn)度低于預(yù)期；2）外延擴(kuò)張的過程中費(fèi)用投入過大，使得業(yè)績(jī)承壓；3）三公消費(fèi)對(duì)中高檔黃酒消費(fèi)的影響。

會(huì)稽山（601579）：傳統(tǒng)黃酒品牌

來源：　 東興證券撰寫時(shí)間：　 2014-07-22

建議詢價(jià)區(qū)間為3.61元-4.32元。會(huì)稽山公司是紹興黃酒傳統(tǒng)品牌，但行業(yè)一季度收入利潤(rùn)下滑，預(yù)計(jì)2015年黃酒行業(yè)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)?？紤]公司所處的行業(yè)增速預(yù)期以及公司行業(yè)地位，我們認(rèn)為給予公司2014年合理估值區(qū)間為15-18倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間為4.25元-5.09元，建議詢價(jià)區(qū)間為3.61元-4.32元。

募集資金投向4萬(wàn)千升產(chǎn)能建設(shè)。公司擬發(fā)行新股10000萬(wàn)股，募集資金37602萬(wàn)元，募集資金主要用于投向4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目。募集資金投資項(xiàng)目將著重提高公司黃酒產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)含量和產(chǎn)品品質(zhì)，擴(kuò)大公司黃酒生產(chǎn)能力，以滿足不斷增長(zhǎng)的消費(fèi)需求，同時(shí)改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

黃酒行業(yè)區(qū)域消費(fèi)格局需要突破。2006年至2013年黃酒行業(yè)銷售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到14.6%，利潤(rùn)總額年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.6%。2012年下半年“三公消費(fèi)”導(dǎo)致白酒行業(yè)進(jìn)入拐點(diǎn)階段，對(duì)黃酒行業(yè)影響從2014年一季度才開始顯現(xiàn)。2014年前兩月行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額同比下降6.44%，但到4月，行業(yè)累計(jì)凈利潤(rùn)同比僅下降0.07%。我們認(rèn)為黃酒行業(yè)有望擺脫白酒行業(yè)趨勢(shì)，走出獨(dú)立行業(yè)周期。

黃酒區(qū)域市場(chǎng)的集中程度遠(yuǎn)高于白酒、啤酒和葡萄酒。黃酒消費(fèi)市場(chǎng)集中在江浙滬地區(qū)，增長(zhǎng)空間有限。但從積極的角度看，華東地區(qū)以外的市場(chǎng)空間還有很大增長(zhǎng)潛力。

會(huì)稽山上市后，黃酒行業(yè)上市公司將達(dá)到3家，公司將加大對(duì)渠道、市場(chǎng)和品牌的投入，營(yíng)銷的發(fā)力有利于黃酒行業(yè)走出江浙滬地區(qū)。從公司角度看，會(huì)稽山是民營(yíng)公司，相比行業(yè)前2名公司擁有體制先發(fā)優(yōu)勢(shì)。