無基建，不復蘇——7月工業(yè)投資消費數據點評

①7月工業(yè)增加值同比增速9.0%，較上月略有回落。經濟仍受房地產拖累，貨幣定向寬松配合穩(wěn)增長力度減弱，盡管外需有所改善，但仍不足以拉動經濟。

②1-7月固定資產投資回落至17%，穩(wěn)增長邊際力度減弱拖累固定資產投資。分項看，房地產投資同比增速繼續(xù)回落至13.3%。庫存高，銷售難，融資約束趨緊，促使房地產投資增速不斷下行，房地產銷售仍未見底，未來還有下行空間。二季度央行通過定向寬松支持穩(wěn)增長，帶動基建投資明顯回升，但7月財政支出和定向寬松力度雙雙減弱，基建投資的回升勢頭暫緩，不足以對沖房地產投資的下行的負面沖擊。經濟總需求疲弱疊加制造業(yè)產能過剩，制造業(yè)投資繼續(xù)也放緩至14.6%。

③7月社會消費品零售總額名義同比增速略微回落至12.2%。“三公”消費和反腐的政策沖擊仍在繼續(xù)，限額以上單位消費品零售額低位徘徊。地產相關消費家電、家具和建筑裝潢材料消費增速均有所回升，但若房地產銷售無明顯改觀，該項消費不可持續(xù)。汽車消費回落，與居民部門短期貸款回落表現一致，反映居民消費借貸意愿不強。

④經濟內生下滑動力猶存，未來房地產投資仍有下行空間，外需改善亦難有增量，經濟高度依賴基建托底。如果貨幣政策會不繼續(xù)采用定向寬松措施穩(wěn)住基建,經濟增速將趨勢性下滑。