管清友：7月中國(guó)信貸及融資數(shù)據(jù)為何暴跌

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 央行今日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)信貸及融資數(shù)據(jù)大幅下跌。人民幣貸款增加3852億元，預(yù)期7800億元，同比少增3145億元，創(chuàng)2009年12月以來(lái)新低。

民生證券管清友認(rèn)為：

總體判斷7月金融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，主因融資需求低迷，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)法承受政策收緊，預(yù)計(jì)定向?qū)捤衫^續(xù)。

①7月份社會(huì)融資規(guī)模僅增2731億元，表內(nèi)、表外融資規(guī)模均大幅弱于歷史均值。表外融資中的未貼現(xiàn)承兌匯票大幅下降拖累社融，我們認(rèn)為主要是房地產(chǎn)下行背景下，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，對(duì)企業(yè)的承兌匯票接受審慎所致。

②新增人民幣貸款3852億，其中：居民新增短期貸款僅為259億，反映居民消費(fèi)借貸意愿不強(qiáng)，與7月汽車銷售弱對(duì)應(yīng)。新增居民中長(zhǎng)期貸款較上月回落，對(duì)應(yīng)的是7月房地產(chǎn)疲弱的銷售；企業(yè)短期貸款大幅下降，反映實(shí)體缺乏擴(kuò)大再生產(chǎn)意愿，部分企業(yè)提前還貸減輕財(cái)務(wù)壓力；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增規(guī)模仍維持高位，反映的是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)引而不發(fā)和舊存量的維系。值得關(guān)注的是票據(jù)融資大幅增長(zhǎng)1726億，反映實(shí)體融資需求不強(qiáng)，銀行通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)小、靈活性強(qiáng)的票據(jù)貼現(xiàn)完成央行逐月下達(dá)的信貸額度。

③M2同比13.5%，較上月同比大幅回落，反映7月后半年段央行公開市場(chǎng)凈回籠，基礎(chǔ)貨幣投放量不足，實(shí)體融資需求回落制約貨幣創(chuàng)造。M2同比增速與社融余額增速裂口進(jìn)一步擴(kuò)大，反映此前信貸擴(kuò)張主要依賴貨幣寬松供給端推動(dòng)，實(shí)體自主融資需求意愿不強(qiáng)。新增非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款+保證金存款高于歷史均值，反映金融脫媒對(duì)存款的分流還在繼續(xù)。

④人民幣存款大幅減少1.98萬(wàn)億，一方面因季末攬儲(chǔ)后，銀行存款季節(jié)性流出。另一方面7月存款減量遠(yuǎn)低于歷史季節(jié)性水平，反映實(shí)體融資需求不強(qiáng)，存款派生能力減弱。其中值得關(guān)注的是7月當(dāng)月財(cái)政存款再度反彈至6804億，超過(guò)季節(jié)性回籠量，與7月財(cái)政支出放緩對(duì)應(yīng)；7月新增外幣存款150億美元，前期結(jié)匯率處于歷史低位，考慮到近期人民幣趨勢(shì)性升值，預(yù)計(jì)7月結(jié)匯需求上升帶動(dòng)外匯占款增量會(huì)有所反彈。

⑤ 房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性向下，新經(jīng)濟(jì)規(guī)模尚未大規(guī)模形成，經(jīng)濟(jì)高度依靠政策托底（基建為主）。而一旦政策寬松力度減弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會(huì)出現(xiàn)瓶頸，融資需求就會(huì)顯著下降。不宜將本月異常“緊”的數(shù)據(jù)解讀為政策將持續(xù)收緊，預(yù)計(jì)在底線思維之下，整體政策基調(diào)仍將維持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。