銅將回歸商品屬性

證券時(shí)報(bào)記者 陸星兆

日前，在由清華大學(xué)深圳研究生院主辦，上海期貨交易所特別支持的“大宗商品投資機(jī)會(huì)展望及實(shí)戰(zhàn)策略專場(chǎng)論壇”上，行業(yè)專家詳細(xì)剖析了銅市場(chǎng)基本面，并認(rèn)為未來(lái)銅價(jià)將在大區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

中信期貨副總經(jīng)理、首席分析師景川表示，由于銅具有價(jià)值高、易儲(chǔ)存、流動(dòng)性好的特點(diǎn)，在前幾年流動(dòng)性泛濫的背景下，金融屬性一直是影響其價(jià)格的重要因素，但今年微刺激和金融杠桿萎縮的宏觀環(huán)境，已經(jīng)改變了過(guò)去的狀態(tài)。再加上青島港事件的爆發(fā)，導(dǎo)致以銅為代表的貿(mào)易融資需求受到遏制，庫(kù)存流出對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)生壓力。

金融屬性減弱對(duì)應(yīng)著商品屬性的增強(qiáng)。景川介紹，銅上一輪牛市產(chǎn)生的重要基礎(chǔ)是，銅精礦供應(yīng)在短時(shí)期內(nèi)難以滿足快速增長(zhǎng)的消費(fèi)需求。但隨著銅價(jià)長(zhǎng)期高位運(yùn)行，刺激了上游的勘探開采領(lǐng)域，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，價(jià)格高峰過(guò)后的七到十年會(huì)進(jìn)入供給的高發(fā)期，目前銅已經(jīng)進(jìn)入這個(gè)時(shí)間窗口，未來(lái)兩三年供給持續(xù)增加是大的趨勢(shì)。

在需求方面，目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，雖然在結(jié)構(gòu)上看，房地產(chǎn)的銅消費(fèi)比例僅為10%左右，短期對(duì)銅價(jià)影響不大，但長(zhǎng)期負(fù)面影響難以避免。因?yàn)閲?guó)內(nèi)銅消費(fèi)板塊中占比最大的電力行業(yè)，以及其次的家電、汽車行業(yè)，都與房地產(chǎn)有很大關(guān)聯(lián)，地產(chǎn)低迷最終會(huì)反饋到銅的消費(fèi)上來(lái)。

景川預(yù)計(jì)，從供需角度，銅價(jià)將呈現(xiàn)交易區(qū)間逐步回落的格局。

深圳感恩在線投資公司總經(jīng)理寧金山則從另一個(gè)角度透視銅價(jià)。他說(shuō)，美國(guó)的第一輪量化寬松政策可以讓銅的漲幅很大，第二輪量化寬松政策期間銅價(jià)漲幅空間就很小，第三輪量化寬松政策期間銅價(jià)不漲反而下跌，面對(duì)不斷增長(zhǎng)的貨幣，市場(chǎng)其實(shí)會(huì)發(fā)生鈍化。同樣，供求關(guān)系對(duì)商品價(jià)格影響也會(huì)面臨這樣的問(wèn)題。比如，橡膠就是供過(guò)于求，簡(jiǎn)單理論上講可以無(wú)限下跌，但實(shí)際它到一定程度就是跌不下去，供求關(guān)系在某一區(qū)域會(huì)發(fā)生鈍化。

基于這個(gè)理解，寧金山預(yù)計(jì)，未來(lái)銅將在四萬(wàn)到八萬(wàn)的箱體內(nèi)寬幅震蕩。底部是生產(chǎn)成本，頂部可能是社會(huì)成本。而銅價(jià)要走出這個(gè)區(qū)間，上一個(gè)新的臺(tái)階，則需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，并且需要商品供求關(guān)系和貨幣大變革兩大因素的共同作用。