管清友：物價上漲壓力始于四季度

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2014年7月份，全國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲2.3%。其中，城市上漲2.3%，農(nóng)村上漲2.1%；食品價格上漲3.6%，非食品價格上漲1.6%；消費(fèi)品價格上漲2.2%，服務(wù)價格上漲2.5%。1-7月平均，全國居民消費(fèi)價格總水平比去年同期上漲2.3%。

民生證券管清友解讀：

①CPI同比增長2.3%，符合預(yù)期。食品環(huán)比-0.1%，豬病和存欄低位推動豬肉價格繼續(xù)上漲；伏旱天氣致蔬菜企穩(wěn)，時令水果大量上市是導(dǎo)致鮮果價格大幅下跌是食品價格環(huán)比回落的主因。非食品環(huán)比0.1%，主因是暑期旅游季節(jié)性需求推動文娛價格上漲，此外，反映低端勞動力成本的家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)環(huán)比連續(xù)上漲。

②宏觀看，貨幣供應(yīng)二季度見底，CPI滯后見底。微觀看，受飼料成本和人工成本以及潛在供給的影響，未來豬肉是推動食品價格上漲的主要推動力；此外，受干旱天氣影響，非豬肉品也將對食品價格推波助瀾。三季度因翹尾因素，通脹同比上升的壓力還不會顯現(xiàn)，但四季度CPI同比會趨勢性上升，節(jié)奏上預(yù)計(jì)年底通脹有觸3的壓力。

③PPI同比-0.9%，環(huán)比-0.1%，同比降幅收窄的原因：前期低翹尾和穩(wěn)增長政策效能釋放。受制于產(chǎn)能過剩，黑色和煤炭價格仍環(huán)比負(fù)增長。但穩(wěn)增長發(fā)力，總需求改善，其他工業(yè)品產(chǎn)出價格環(huán)比漲幅均有所改善。

④下半年因翹尾因素，PPI同比增速將繼續(xù)抬升。此前的穩(wěn)增長政策釋放，PMI新訂單減去產(chǎn)成品庫存合成的供需缺口指標(biāo)連續(xù)走強(qiáng)，只要PPI環(huán)比不是太差，未來的PPI就有轉(zhuǎn)正的可能性。

⑤整體看，央行在貨幣政策執(zhí)行報告強(qiáng)調(diào)了通脹對總需求的敏感性，未來通脹從宏微觀上看也確實(shí)具備上漲的基礎(chǔ)，我們認(rèn)為下半年貨幣寬松力度不會強(qiáng)于上半年。