IPO怪象：企業(yè)低產(chǎn)能仍求上市擴(kuò)產(chǎn)

韓宋輝

募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能一直是企業(yè)IPO的主要意圖之一，也是招股書中“募集資金運(yùn)用”中的?？汀?/p>

不過(guò)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)注意到，在過(guò)去兩個(gè)月中進(jìn)行預(yù)披露的219家擬IPO企業(yè)中，有些企業(yè)本身的產(chǎn)能利用率很低，卻還要上市，并把募集資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能。

對(duì)于這種有意思的現(xiàn)象，一位私募人士稱，這里面不排除有盲目去擴(kuò)產(chǎn)，每年IPO有一些企業(yè)想不出更好的募資理由，不過(guò)，盲目擴(kuò)產(chǎn)之后，業(yè)績(jī)預(yù)期是容易出問(wèn)題的，由此會(huì)引來(lái)一系列的問(wèn)題。

產(chǎn)能利用率4%仍擴(kuò)產(chǎn)

6月份以來(lái)，A股市場(chǎng)迎來(lái)了一大批企業(yè)的集中預(yù)先披露。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，從6月1日至8月5日，共有219家企業(yè)進(jìn)行了預(yù)先披露，其中150家在“募集資金運(yùn)用”中涉及產(chǎn)能擴(kuò)張，占比達(dá)68.5%。而這150家涉及產(chǎn)能擴(kuò)張的企業(yè)中，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目包含“產(chǎn)能利用率低于80%的項(xiàng)目”的企業(yè)約38家，占比25.33%；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目包含“產(chǎn)能利用率低于50%的項(xiàng)目”的企業(yè)約7家，占比4.7%。

在這些包含“產(chǎn)能利用率低于50%的項(xiàng)目”的企業(yè)中，不乏產(chǎn)能利用率低至10%以下仍在擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)統(tǒng)計(jì)，6月預(yù)披露以來(lái)產(chǎn)能利用率最低仍擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)是北京北廣科技股份有限公司（下稱“北廣科技”），擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目2013年產(chǎn)能利用率僅有4%。

北廣科技，擬在深交所上市，發(fā)行不超過(guò)2320萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為民族證券。擬將全部的募集資金20819萬(wàn)元投于“數(shù)字廣播、電視、通信發(fā)射及接收設(shè)備技術(shù)改造項(xiàng)目”。項(xiàng)目建設(shè)期為4年，達(dá)產(chǎn)后將新增發(fā)射設(shè)備產(chǎn)能400部/套，新增接收設(shè)備產(chǎn)能50萬(wàn)臺(tái)。

值得一提的是，其募投項(xiàng)目之一的數(shù)字電視接收設(shè)備產(chǎn)品2013年的產(chǎn)能利用率僅4%。且產(chǎn)能利用率在2011、2012年分別僅為9.16%、13.1%。

一位不愿具名的數(shù)字電視接收設(shè)備分析師表示，數(shù)字電視接收設(shè)備這個(gè)行業(yè)里，跨區(qū)域的推廣電視盒子實(shí)際上是有一定困難的，并且挨家挨戶裝了盒子是容易產(chǎn)生一個(gè)飽和狀態(tài)的，現(xiàn)在市場(chǎng)上來(lái)講，正在推的互聯(lián)網(wǎng)盒子，對(duì)電視盒子也會(huì)造成一種沖擊。同時(shí)，現(xiàn)在用戶在從一個(gè)電視端向PC端進(jìn)行轉(zhuǎn)移，也會(huì)對(duì)電視機(jī)頂盒的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

對(duì)于公司募資擴(kuò)產(chǎn)的緣由，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)就此致電北廣科技，其資本證券部負(fù)責(zé)接待的工作人員渠曉健表示：一是適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需要；二是突破公司發(fā)展瓶頸，進(jìn)一步鞏固和提升核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的需要。

但當(dāng)記者進(jìn)一步詢問(wèn)，既然市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，公司為何不將現(xiàn)有產(chǎn)能好好利用起來(lái)，增加產(chǎn)量以滿足需求，卻要繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能呢？渠曉健稱，目前公司處于靜默期，不好過(guò)多發(fā)言，對(duì)于投資者的疑問(wèn)，以后會(huì)統(tǒng)一回復(fù)。

關(guān)注上市公司的研究人士張劍鋒表示，企業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)大可以帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)在產(chǎn)能利用率低的時(shí)候，堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)，也可能是商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一種策略。但是，在行業(yè)巔峰期，產(chǎn)能利用率較低的情況下，即使為了拓寬公司的“護(hù)城河”而擴(kuò)產(chǎn)，也會(huì)顯得不理智，一旦行業(yè)增速放緩，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)在所難免，制造業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)必然受到影響，而與此同時(shí)，固定資產(chǎn)攤銷折舊的大幅提高，會(huì)使公司利潤(rùn)基礎(chǔ)嚴(yán)重削弱。

盲目擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)多

這一波擬上市企業(yè)中，不僅計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量多，擴(kuò)產(chǎn)的資金投向占總募集資金投向的比例也普遍高，有的企業(yè)甚至全部募集資金都用于擴(kuò)產(chǎn)。

以湖北菲利華石英玻璃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“菲利華”）為例，根據(jù)招股書，該公司本次IPO擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能將提升10.46倍。

招股書顯示，菲利華擬將全部募集資金41094萬(wàn)元全部投于“電子信息產(chǎn)品用石英玻璃材料及制品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”。項(xiàng)目建成后將新增200噸/年的合成石英玻璃碇產(chǎn)能，主要用于光掩膜基版、精密光學(xué)用制品的生產(chǎn)；新增2400噸/年天燃料石英玻璃碇產(chǎn)能，主要用于半導(dǎo)體、太陽(yáng)能用石英碇、石英筒等制品的生產(chǎn)，值得注意的是，該產(chǎn)品2013年的產(chǎn)量?jī)H為229.5噸，募投項(xiàng)目建成后產(chǎn)能提升約10.46倍。

不過(guò)，菲利華目前的產(chǎn)能利用率大幅下降并且很低。預(yù)披露顯示，受市場(chǎng)低迷等影響，公司半導(dǎo)體用、太陽(yáng)能用石英玻璃材料及制品2013年的產(chǎn)能利用率分別為43.31%、3.15%。同時(shí)，價(jià)格下降也導(dǎo)致公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)2013年業(yè)績(jī)呈下滑。

對(duì)于企業(yè)產(chǎn)能利用率過(guò)低仍繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的此類行為，上述私募人士分析稱，可能有以下幾種情況。一方面，目前IPO的企業(yè)多在很久之前提交的招股書，披露的募投項(xiàng)目是在那個(gè)時(shí)候前景比較好的，但是近幾年它面臨的大環(huán)境不同，特別是國(guó)際經(jīng)濟(jì)很糟糕，這種情況下它可能前景不如以前，開(kāi)工率訂單率也不如以前，呈現(xiàn)一個(gè)下降的水平；另一方面，有的公司可能新拓展了一項(xiàng)業(yè)務(wù)，當(dāng)年只建了一期，可能只是把基建弄好，項(xiàng)目的進(jìn)展可能只是50%，一年可能只是一個(gè)車間或者一期投入生產(chǎn)，可能要未來(lái)2-3年才能達(dá)到完全的利用，但是它的訂單數(shù)可能比較高，它的客戶有需求，所以它還要進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)大；再者，“圈錢”也是有可能的，盲目去擴(kuò)產(chǎn)也不排除，每年IPO有一些企業(yè)想不出更好的募資理由，盲目地募投項(xiàng)目也不是太令人奇怪。

上述人士提示，盲目擴(kuò)產(chǎn)之后，業(yè)績(jī)預(yù)期是容易出問(wèn)題的，IPO上市三年的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)情況都會(huì)有一個(gè)跟蹤，不達(dá)預(yù)期差太遠(yuǎn)的話，會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)包括公司本身進(jìn)行解釋；此外的問(wèn)題是，現(xiàn)在只是一個(gè)預(yù)披露，如果在業(yè)績(jī)保證這一塊不能過(guò)的話，IPO最后一關(guān)有可能被砍掉。如果募投項(xiàng)目爭(zhēng)論比較多，詢價(jià)進(jìn)行的不順利，IPO流產(chǎn)也不是不可能。即使不考慮前面幾種情況，如果募投項(xiàng)目不被看好，對(duì)它上市之后的股價(jià)也會(huì)產(chǎn)生影響。