炒新狂歡最終要有人埋單

新股呈集體連續(xù)漲停走勢(shì)，市場(chǎng)炒新熱情進(jìn)一步激發(fā)，但風(fēng)險(xiǎn)也在逐步積聚。除股價(jià)大幅上漲后對(duì)業(yè)績(jī)的透支，新股發(fā)行價(jià)必然偏低的“刻板印象”也亟待糾正。炒新正成為追逐概念的游戲，在一連串擊鼓傳花之后，為炒新狂歡付出的成本不可低估。

由于超募受到遏制，大部分新股發(fā)行市盈率較低，網(wǎng)下申購中簽機(jī)構(gòu)家數(shù)只設(shè)下限、不設(shè)上限，引起單只個(gè)股網(wǎng)下申購家數(shù)暴增，機(jī)構(gòu)獲籌碼較少、存在惜售心理，這給市場(chǎng)提供較充分的炒新理由，但在連續(xù)漲停后，新股估值優(yōu)勢(shì)已大為削弱，高位接盤者應(yīng)慎之又慎。以龍大肉食為例，公司股票最新收盤價(jià)為每股24.99元，市值為54.54億元，而公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11624.66萬元。據(jù)測(cè)算，公司最新市盈率為46.9倍。按照2013年業(yè)績(jī)測(cè)算，行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展市盈率僅20倍左右。

從歷史上看，“新股不敗”早已被證明是偽命題，炒新賠錢者不在少數(shù)。從2009年7月至2013年，深市共有783只新股上市。到去年末，有一半股票跌破上市首日收盤價(jià)，特別是在首日漲幅超過100%的53只股票中，有38只股票跌破上市首日收盤價(jià)，平均跌幅為36.73%，最大跌幅達(dá)73.69%。2011年、2012年新股上市首日買入賬戶中，截至2012年底虧損賬戶占比分別為65%和56%，賬戶平均虧損率為10%。

下一階段，新股是否能復(fù)制連續(xù)漲停行情正面臨越來越大的不確定性，新股價(jià)格未必就一定便宜。隨著新股上市家數(shù)的增多，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于新股定價(jià)預(yù)計(jì)將傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)，如在募集資金規(guī)模不變的情況下適當(dāng)壓縮新發(fā)行股數(shù)，這將導(dǎo)致發(fā)行價(jià)的合理回歸和發(fā)行市盈率過度偏離同行業(yè)的情況開始減少。實(shí)際上，低于同行業(yè)市盈率不是發(fā)行方案必須考慮的硬性指標(biāo)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，發(fā)行定價(jià)市盈率超過同行業(yè)市盈率的，應(yīng)連續(xù)三周發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告；《證券法》和《證券發(fā)行與承銷管理辦法》都明確規(guī)定，新股發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定。

歸結(jié)起來，炒新邏輯主要分為兩類，但都經(jīng)不起推敲。一是炒作新股題材，這與炒作TMT、自貿(mào)區(qū)、重組等沒有任何區(qū)別，根本就不考慮基本面，只需一個(gè)新股的噱頭就行。一個(gè)明顯表現(xiàn)是次新股和新股的影子股炒作。二是“炒小”，新股市值大部分比較小，長(zhǎng)遠(yuǎn)看市值應(yīng)不止目前這個(gè)水平，因而炒新可不必看當(dāng)前業(yè)績(jī)，只要是小市值就可默認(rèn)為是高成長(zhǎng)。冷靜思考一下，中小市值公司是否一定會(huì)成長(zhǎng)為大市值公司呢？大公司確實(shí)是由小公司成長(zhǎng)而來，但這一過程充滿各種不確定性。

進(jìn)一步看，對(duì)新股的爆炒與市場(chǎng)定價(jià)功能的扭曲互為因果關(guān)系，市場(chǎng)定價(jià)功能不完善構(gòu)成炒新的原因，而炒新則進(jìn)一步導(dǎo)致股價(jià)與公司基本面背離，本應(yīng)更著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)行為出現(xiàn)短視化。對(duì)低估值、高分紅、穩(wěn)定成長(zhǎng)的股票，當(dāng)前機(jī)構(gòu)似乎普遍不太感興趣，其行為與長(zhǎng)期資金的定位不符，這并不利于資源合理配置和市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。為此，亟待加快推進(jìn)注冊(cè)制改革和完善相關(guān)制度。