媒體稱(chēng)4只新股可比市盈率計(jì)算有誤 投行專(zhuān)業(yè)性待考

步入IPO重啟“第二季”，至今共有10只新股啟動(dòng)發(fā)行。據(jù)上證報(bào)初步統(tǒng)計(jì)，除北特科技推遲發(fā)行外，9家已披露發(fā)行公告的新股中，有4家公司存在可比公司市盈率計(jì)算失誤的現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市盈率出錯(cuò)，說(shuō)明保薦機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)性及嚴(yán)謹(jǐn)度不夠。

多公司可比市盈率計(jì)算有誤

甲新股的可比公司有匯金股份、旋極信息、天喻信息等。甲新股的公告顯示，匯金股份截至6月13日的股價(jià)是22.6元，2013年的EPS為1.1元，由此得出，匯金股份司的市盈率為20.55倍。

表面看，甲新股公告給出的市盈率只是再簡(jiǎn)單不過(guò)的除法題，并無(wú)破綻，但事實(shí)差別很大。匯金股份是今年1月剛上市的新股，2013年的凈利潤(rùn)為5499.5萬(wàn)元，公開(kāi)發(fā)行前總股本為5000萬(wàn)股，發(fā)行后升至6190萬(wàn)股，公司還于今年5月實(shí)施了10送5轉(zhuǎn)5股派4元（含稅）的分紅方案。這意味著，在甲某新股上市之際，匯金股份的總股本已擴(kuò)大至12380萬(wàn)股，由此計(jì)算匯金股份的市盈率為50.9倍，與甲新股公告披露數(shù)據(jù)云泥有別。

又如乙新股，其可比公司是菲達(dá)環(huán)保。菲達(dá)環(huán)保的轉(zhuǎn)送股是今年5月底上市流通的，但乙新股投行在計(jì)算菲達(dá)環(huán)保市盈率時(shí)，采用的仍是送轉(zhuǎn)股前的每股收益，由此得出的市盈率為42.38倍，較其真實(shí)的市盈率低5成。

一上市券商投行部董事總經(jīng)理告訴記者，新股的市盈率肯定是以公開(kāi)發(fā)行后的總股數(shù)作為計(jì)算基準(zhǔn)的。對(duì)老股而言，盡管市盈率中的每股收益是以去年基數(shù)為準(zhǔn)，但在公司股本發(fā)生變化后，也應(yīng)以復(fù)權(quán)后的估值計(jì)算。如公司實(shí)施10送10，則每股收益減半，或采用復(fù)權(quán)后的股價(jià)。

投行專(zhuān)業(yè)性待考

市盈率出錯(cuò)，錯(cuò)在哪？

一是數(shù)據(jù)來(lái)源有問(wèn)題。有些新股公告披露了數(shù)據(jù)來(lái)源，如某新股將引用數(shù)據(jù)指向金融數(shù)據(jù)提供商，但更多新股公告沒(méi)有標(biāo)明出處。

在記者采訪(fǎng)中便遇到不少持“拿來(lái)主義”的投行人士。“我們做發(fā)行材料的時(shí)候，數(shù)據(jù)都是從wind上下載的。Wind的數(shù)據(jù)非常專(zhuān)業(yè)，可以直接使用。”在北京知名大型投行資深人士看來(lái)，wind數(shù)據(jù)較為權(quán)威，且可比公司市盈率僅具參考意義，故無(wú)須另行核對(duì)。

二是專(zhuān)業(yè)能力和嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度不夠。

資深市場(chǎng)人士認(rèn)為，誠(chéng)然數(shù)據(jù)提供商有義務(wù)提供準(zhǔn)確無(wú)誤的數(shù)據(jù)，但投行作為上市公司保薦機(jī)構(gòu)，應(yīng)具備更高的專(zhuān)業(yè)能力和嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度。不能因?yàn)閿?shù)據(jù)源出了問(wèn)題，而撇清關(guān)系。市盈率計(jì)算并不復(fù)雜，只要計(jì)算公式的分子、分母都乘以總股本，即以市值/凈利潤(rùn)的變通形式，便可規(guī)避股本變動(dòng)的“陷阱”。

事實(shí)上，在進(jìn)行可比上市公司市盈率對(duì)比分析時(shí)，所有投行都會(huì)先行剔除那些市盈率異常的公司，而后再做平均值。在此過(guò)程中，投行是完全有機(jī)會(huì)、有可能對(duì)市盈率進(jìn)行復(fù)查、核對(duì)，從而避免出錯(cuò)。

相對(duì)于賣(mài)方人士，買(mǎi)方人士對(duì)可比公司的市盈率更為看重。某資管投資經(jīng)理表示，公司通常會(huì)用多種方法來(lái)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)，一是可比公司法，即參考細(xì)分行業(yè)中與新股主營(yíng)業(yè)務(wù)具有一定相似度的上市公司的現(xiàn)有估值水平；二是現(xiàn)金流折現(xiàn)法；三是資產(chǎn)法等。使用最廣泛的是第一種。當(dāng)然，可比法中除了市盈率以外，市凈率、市銷(xiāo)率等也是較為常見(jiàn)的指標(biāo)。