單只新股凈值貢獻(xiàn)不足1厘 打新基金收益低逼退客戶

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

新股網(wǎng)下配售中，公募基金和社保配售比例不得低于40%——盡管有這一制度紅利，但今年第二批IPO過(guò)后，網(wǎng)下出奇低的中簽率，讓包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)頻頻抱怨。

此前不久，那些奔著新股收益而去的打新基金，更是尷尬之極。一方面，打中幾只新股對(duì)基金凈值漲幅貢獻(xiàn)值還不到1%，和年初打新收益相比有天壤之別；另一方面，那些借道基金打新的客戶，也開(kāi)始出現(xiàn)陸續(xù)撤離的跡象。

“沒(méi)有辦法，以后還是得打新，再不然就做債券，以前沒(méi)有新股我們也這樣。”滬上某打新小組負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。話語(yǔ)的背后凸顯了目前此類打新基金的無(wú)奈。

“中簽5只不如原來(lái)1只”/

年初IPO重啟后，基金首輪打新獲取的高收益，像是給各路資金指明了賺錢的路徑。于是，在本輪10只新股申購(gòu)時(shí)，巨大的財(cái)富效應(yīng)引來(lái)了各路資金。

由于此次新增了回?fù)軝n次，本輪10只新股中，除富邦股份外，其余9家公司網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均超過(guò)150倍，最低為176倍，最高達(dá)到540倍，均觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制，回?fù)芎笮鹿删W(wǎng)上發(fā)行量占比90%，網(wǎng)下發(fā)行量?jī)H占10%，進(jìn)一步降低了基金等機(jī)構(gòu)的獲配比例。

從單只新股公募及社保中簽率來(lái)看，聯(lián)明股份創(chuàng)下新低，中簽率不到萬(wàn)分之八，依頓電子的中簽率為0.7%，龍大肉食為0.25%，雪浪環(huán)境的中簽率為0.16%，一心堂的中簽率為萬(wàn)分之九，莎普愛(ài)思的中簽率為千分之一，而最不被基金看好的今世緣，中簽率為2%。統(tǒng)計(jì)顯示，回?fù)芎缶W(wǎng)上平均中簽率0.79%，網(wǎng)下平均配售比率0.24%，是近幾年首次出現(xiàn)網(wǎng)上中簽率高于網(wǎng)下的情況。

事實(shí)上，在今年年初的首輪上市新股中，基金網(wǎng)下配售平均獲配比率達(dá)到了26%。

“我們10個(gè)中6個(gè)，不算最好的，但也還可以了。關(guān)鍵是中了也沒(méi)用啊，漲幅較大拉開(kāi)收益差距的新股沒(méi)中上。不過(guò)，這批新股質(zhì)地都不太好。唯一能夠賺大錢的就是飛天誠(chéng)信，預(yù)計(jì)股價(jià)能翻番。”在接受采訪時(shí)，一家中型基金公司的打新負(fù)責(zé)人如此告訴記者。

“從第一階段10只來(lái)看，能夠拉開(kāi)收益率差距的新股都沒(méi)中上。我們有只基金打中了5個(gè)，按照我們內(nèi)部測(cè)算的目標(biāo)價(jià)，大概能賺個(gè)200萬(wàn)~300萬(wàn)元，收益率連1%都不到。如果就中一只的話，基金凈值漲一厘都不可能。中了5只的盈利還比不上原來(lái)中1只賺的錢多。”該負(fù)責(zé)人抱怨道。

在新股發(fā)行前夕，實(shí)施限購(gòu)的國(guó)投瑞銀新機(jī)遇基金，本輪打中多只新股，其打新成績(jī)可謂不菲。其中，龍大肉食獲配82706股；飛天誠(chéng)信獲配21122股；聯(lián)明股份申購(gòu)1200萬(wàn)股，獲配9081股；莎普愛(ài)思獲配4037股；今世緣獲配38268股。

按照這5只新股獲配的數(shù)量計(jì)算，打中的新股總金額大約為200多萬(wàn)元，假設(shè)上市后，股價(jià)都能夠飆漲100%并全部拋出的話，那么獲利也就是200多萬(wàn)元。以其募集成立時(shí)的10億元資金規(guī)模計(jì)算，也是微不足道。而在3只新股上市的首日（6月26日），該基金凈值漲幅只有0.1%。

可想而知，如果一只基金有10億元規(guī)模，基金凈值要上漲1%，需要賺1000萬(wàn)元。

已有借道打新客戶撤出/

基金凈值數(shù)據(jù)顯示，多只此前以打新噱頭發(fā)行的基金，在6月26日凈值漲幅大多都維持在0.1%附近。

有關(guān)機(jī)構(gòu)人士統(tǒng)計(jì)也顯示，本輪前5家IPO中，一共有282只基金參與了申購(gòu)，平均獲配金額僅有51萬(wàn)元，獲配比例最低的資金只獲配了1萬(wàn)元，對(duì)基金的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較低。

打新基金的收益水平，自然會(huì)影響到那些借道基金打新的客戶們的投資意愿。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，已有打新基金出現(xiàn)了客戶流失的現(xiàn)象。

“我們客戶問(wèn)我，你中這幾個(gè)新股能賺到多少錢，我說(shuō)兩三百萬(wàn)吧，好的也就有500萬(wàn)元吧，可這已很樂(lè)觀了。”華南某基金公司的基金經(jīng)理如此告訴記者。

而當(dāng)詢問(wèn)是否有客戶會(huì)選擇贖回時(shí)，該基金經(jīng)理直言：“客戶也不傻，也會(huì)算啊，10個(gè)億的資金規(guī)模，打新收益一個(gè)點(diǎn)都沒(méi)有?，F(xiàn)在已有客戶選擇贖回了。”

前述滬上打新小組負(fù)責(zé)人也表示：“現(xiàn)有客戶流失是正常的，打新又不賺錢，這是一個(gè)選擇的過(guò)程。”

事實(shí)上，對(duì)于借道基金打新的投資者而言，基金各類費(fèi)用的支出則是攤薄投資收益的主要因素，尤其是申購(gòu)、贖回費(fèi)并非像管理費(fèi)、托管費(fèi)一樣按日累計(jì)、按月繳付，而是一次性收取。其中混合、保本基金的申贖費(fèi)率還相對(duì)較高。

此前，好買基金研究中心的測(cè)算顯示，打新基金的中位收益水平還會(huì)維持大約年化8%~10%。而根據(jù)渤海證券的研報(bào)測(cè)算，以打新基金中的主力靈活配置型基金為例，管理費(fèi)、贖回費(fèi)和申購(gòu)費(fèi)加起來(lái)總費(fèi)用就達(dá)到3.39%。這也意味著，普通散戶打新如果一年內(nèi)2次以上進(jìn)出，打新基金的收益基本就被各種費(fèi)率覆蓋。

不過(guò)，在接受采訪時(shí)，不少基金經(jīng)理對(duì)客戶的流失并不擔(dān)心。有基金人士認(rèn)為，就打新而言，前面一兩次說(shuō)明不了什么情況，總會(huì)有一批人撤出來(lái)，市場(chǎng)是非理性的。打新可以說(shuō)是一種階段型財(cái)富，投資者也可以看長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，在更長(zhǎng)的范圍考察打新基金的收益。

策略調(diào)整靠投資債券增收/

打新收益尷尬的背后，是否會(huì)影響基金打新熱情？答案毋庸置疑。接下來(lái)，自然是打新基金的策略勢(shì)必會(huì)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

“我們本來(lái)就是干這事的，新股以后還會(huì)打。產(chǎn)品本來(lái)設(shè)計(jì)的就是為謀求穩(wěn)定收益。”前述滬上打新小組負(fù)責(zé)人表示。

前述中型基金公司人士也坦言：“像飛天誠(chéng)信這種較好的標(biāo)的，如果愿意鎖定12個(gè)月，預(yù)計(jì)能夠?qū)π∫?guī)模基金的凈值貢獻(xiàn)度達(dá)到1%，當(dāng)然這里面也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，老股轉(zhuǎn)讓的中簽率往往較高。”

據(jù)記者了解，除了打新策略的調(diào)整，做債券也是目前打新基金增收的共同選擇。事實(shí)上，此類為打新而生的混合型基金，普遍都將投資債券作為基金投資策略的一部分。在固定收益人士看來(lái)，上半年的債市無(wú)疑是牛市，這是基于政策支持、資金面寬松以及宏觀經(jīng)濟(jì)并不明朗的三方面因素共同作用的結(jié)果，下半年債市仍有希望維持慢牛行情。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，某打新基金發(fā)行時(shí)，在其渠道宣傳中，就將其投資策略定為“打新+債券+定向增發(fā)”三結(jié)合的模式，以追求相對(duì)穩(wěn)定的收益。而這種策略也基本上是打新基金的標(biāo)配模式。

“以前沒(méi)有新股我們也做債券，目前我們打新基金也做定向增發(fā)，好的標(biāo)的要做，至于投資比例還是取決于公司的風(fēng)控，通常業(yè)內(nèi)維持在10%上下。”前述滬上基金公司人士坦言。

對(duì)于在二級(jí)市場(chǎng)上買股票，多位打新基金的相關(guān)人士表示，鑒于目前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，暫時(shí)不會(huì)選擇直接購(gòu)買，除非有非常確定的穩(wěn)定性收益才會(huì)介入，但總體比例不會(huì)太高。

關(guān)于打新基金的未來(lái)，前述打新基金相關(guān)人士并不擔(dān)心，打新收益總是會(huì)有起伏，部分客戶撤退了，打新的金額退出了，基金規(guī)?？s水了，接下來(lái)新股網(wǎng)下的中簽率就有可能提高，說(shuō)不定這部分的收益還會(huì)提高，可以說(shuō)打新基金仍具有一定的吸引力。

也有打新小組人士表示，從未來(lái)來(lái)看，打新基金的理想規(guī)模仍是10億元左右，像那種20億元規(guī)模的資金是用不完的，很多都浪費(fèi)了。

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新規(guī)博弈機(jī)制漸現(xiàn) 打新基金年化收益恐趨均衡

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

盡管有制度紅利保證，公募基金較低的新股中簽配售量被調(diào)侃為“大炮打蚊子”。不過(guò)，也有公募基金人士認(rèn)為，除定價(jià)發(fā)行外，此次新股發(fā)行解決了很多問(wèn)題：投行尋租利益輸送、保護(hù)中小投資者利益、股基盲目炒新等以往困擾的問(wèn)題都迎刃而解。

市場(chǎng)最為關(guān)注的就是打新基金收益問(wèn)題，多位基金和多家機(jī)構(gòu)人士預(yù)測(cè)，新股市場(chǎng)資金經(jīng)過(guò)一系列博弈后，打新基金收益率會(huì)漸趨穩(wěn)定，最終回落至10%左右。

新規(guī)嚇退股票型基金

本輪IPO開(kāi)啟前，基金幾乎是“全力以赴”，賣股集資、借款融資甚至導(dǎo)致了二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)下跌和回購(gòu)利率的飆漲。然而，過(guò)低的收益率，不得不讓其重新思考打新成本。

“機(jī)構(gòu)熱情大幅降溫，據(jù)我所知很多股票型基金，還有些機(jī)構(gòu)都撤退了。”滬上某基金公司非公募業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露。

據(jù)了解，有些股票型基金經(jīng)理也私下表示，打新只能當(dāng)做副業(yè)，有好貨，有空資金就打打，僅當(dāng)做增收，投資重心將重回二級(jí)市場(chǎng)。

一位老公募基金經(jīng)理認(rèn)為：“沒(méi)必要頻繁交易，一進(jìn)一出，就有0.3%的交易成本，摩擦成本非常大，賣掉股票去打新是得不償失。

對(duì)此，深圳某公募基金人士直言不諱地說(shuō)道：“這就對(duì)了，機(jī)構(gòu)有抱怨是正常的。”

針對(duì)股票型基金蜂擁打新的背后邏輯，該基金人士進(jìn)行了剖析：如果一只股票型基金倉(cāng)位有90%，而基金經(jīng)理預(yù)測(cè)股指漲幅下半年超不過(guò)10%，就會(huì)出現(xiàn)基金經(jīng)理賣掉30%的倉(cāng)位，天天打新。以0.5%的配售比例，上市股價(jià)漲幅50%后拋出計(jì)算，再換算成50周，年化收益率就有12%。

那么，如果機(jī)構(gòu)中簽率達(dá)到1%的話，照此計(jì)算年化收益率就有25%。如果這樣，就會(huì)出現(xiàn)股票型基金都減倉(cāng)了，混合型基金都把倉(cāng)位降到20%。這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益，誰(shuí)不愿意做？更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，在公募基金巨大的排名壓力下，無(wú)法實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打新的收益率，就意味著未盡責(zé)。

對(duì)于打新，“第一輪沒(méi)打，打了也要靠中彩票般的運(yùn)氣，這次如果中簽率有1%，我一定會(huì)去打，我還把股票倉(cāng)位降到最低去打。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益20%，你不去做，你對(duì)得起基民嗎？”上述深圳某公募基金人士表示。

事實(shí)上，此前年初打新中，就有基金公司依靠打新，憑借著較小的規(guī)模，單日基金凈值漲幅遙遙領(lǐng)先。

另一些公募基金人士看來(lái)，這次新股制度設(shè)計(jì)的挺好，打新不一定非要照顧機(jī)構(gòu)；公募基金機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)因排名，導(dǎo)致他做不理性的決策；原來(lái)投行的權(quán)利太大，他配售可以剔除很多，就可以實(shí)現(xiàn)定向利益輸送，現(xiàn)在就那么點(diǎn)配售比例，資金收益連覆蓋融資成本都不夠，同時(shí)又可以把更多利益傾斜到中小散戶。

打新告別暴利時(shí)代

在記者采訪中，多位公募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提到了博弈。在他們看來(lái)，此次新股發(fā)行建立了博弈機(jī)制，使得打新基金告別暴利時(shí)代。

“這就是一個(gè)游戲，你不可能永遠(yuǎn)太高，也不可能永遠(yuǎn)太低，太低就沒(méi)有人來(lái)做，太高就會(huì)‘一窩蜂’來(lái)做。波動(dòng)是沒(méi)有意義的，最后會(huì)回到一個(gè)合理的收益水平，也就是常說(shuō)均衡收益。這個(gè)均衡收益應(yīng)該在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，肯定比一般的債券型基金要高一些，但比股票型基金要低一些。預(yù)計(jì)也就在5~6個(gè)點(diǎn)左右。”前述非公募業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

前述深圳公募基金人士也表示：“這是個(gè)市場(chǎng)的自然均衡。我估算了一下，打新市場(chǎng)均衡的收益率在10%左右，并長(zhǎng)期圍繞著這個(gè)10%波動(dòng)，最終收益率應(yīng)該就是資金成本。”

與此同時(shí)，有機(jī)構(gòu)人士也對(duì)打新收益進(jìn)行了測(cè)算，如果按照網(wǎng)下0.1%的中簽率計(jì)算，下半年新股若還按現(xiàn)在這么低的價(jià)格來(lái)發(fā)行，上市以后基本上是翻番的，一只新股機(jī)構(gòu)可賺0.1%。同時(shí)，網(wǎng)下的資金是壓2天的，2天一輪，一年按照250~260個(gè)交易日來(lái)計(jì)算，可以參加130輪新股的申購(gòu)，年化收益率大概是13%左右。

不過(guò)，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)實(shí)際參與的輪次沒(méi)有這么多，但資金有一個(gè)自動(dòng)調(diào)整機(jī)制，若按照現(xiàn)在這個(gè)資金收益率，有些機(jī)構(gòu)就退出了，不會(huì)再參與。上了證監(jiān)會(huì)黑名單的也會(huì)被取消資格。最后博弈的結(jié)果，應(yīng)該就是收益率落在10%~13%。

同時(shí)，該機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，今年是一個(gè)特殊情況，報(bào)備的公司總體質(zhì)量較差。預(yù)計(jì)這批公司全部審?fù)辏聢?bào)公司的增速就會(huì)非常高，因?yàn)樗鼈兌际谴碇@兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向的一些新興企業(yè)。從明年往后看，上市公司的質(zhì)量會(huì)有大幅的提高，而且股市投資標(biāo)的更新速度也會(huì)大大提高，到那時(shí)，會(huì)是A股市場(chǎng)牛市的一個(gè)基礎(chǔ)。