打新狂熱：閉著眼賺錢 真正利空在IPO之后

文/ 本刊記者郭嫻?jié)?/p>

經(jīng)濟(jì)暫時(shí)好轉(zhuǎn)令市場出現(xiàn)階段性反彈，而股市真正的利空是在IPO 開閘之后，中小投資者盡量不要參與新股炒作。

6 月18 日，新股發(fā)行正式開始，打新一族“僵尸”復(fù)活，打新與A 股二級(jí)市場形成了“一半是火焰一半是海水”。

打新熱潮不減

雖然A 股孱弱不堪一擊，但是打新卻是熱火朝天，不論網(wǎng)下還是網(wǎng)上申購均獲資金的追捧。

6 月18 日，4 只新股進(jìn)行網(wǎng)上申購。同樣，小散們熱情高漲。雖然具體凍潔資金仍未公布，但從一些貨幣基金的贖回量突然巨幅猛增可窺見一斑。

而在此前的機(jī)構(gòu)打新則是炙手可熱。6 月17 日，龍大肉食、聯(lián)明股份、雪浪環(huán)境、飛天誠信4 只新股發(fā)布發(fā)行公告，網(wǎng)下打新的機(jī)構(gòu)入圍名單出爐。6 月17 日，入圍的詢價(jià)機(jī)構(gòu)紛紛通過質(zhì)押債券或拋售股票的方式籌集資金。

根據(jù)發(fā)行公告統(tǒng)計(jì)，龍大肉食、飛天誠信、雪浪環(huán)境、聯(lián)明股份的有效申購倍數(shù)分別為91.62 倍、91.9 倍、136.17 倍、232.33 倍。如聯(lián)明股份網(wǎng)下發(fā)行股份數(shù)是1200 萬股，機(jī)構(gòu)有效申購數(shù)量是27.88 億股，則有效申購倍數(shù)為232.33 倍。相比一季度，新股網(wǎng)下部分的有效申購倍數(shù)暴增了10 倍以上。而根據(jù)新的申購規(guī)則，4 只新股公布的網(wǎng)下有效認(rèn)購數(shù)量，機(jī)構(gòu)合計(jì)需籌集的資金額超過1200 億元。

“一季度發(fā)行的48 只新股，從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上前，平均有效認(rèn)購倍數(shù)4.45 倍；回?fù)芤院?，這一數(shù)字是9.32 倍。”申銀萬國新股研究員林瑾指出，一季度入圍機(jī)構(gòu)在新股的平均中簽率達(dá)到10.72%。以目前4 只新股披露的有效認(rèn)購倍數(shù)來計(jì)算，龍大肉食、飛天誠信、雪浪環(huán)境、聯(lián)明股份的機(jī)構(gòu)中簽率分別只有1.09%、1.08%、0.73%、0.43%。

值得注意的是，此次打新，機(jī)構(gòu)的最大改變是要拿真金白銀去申購，入圍之后，機(jī)構(gòu)最重要的是籌措龐大的資金去申購，這與以往機(jī)構(gòu)中簽后才繳款出入較大，對(duì)機(jī)構(gòu)的資金壓力相對(duì)也較大。這也是此次打新改革的進(jìn)步，體現(xiàn)了“三公”原則，機(jī)構(gòu)在打新上的特權(quán)優(yōu)勢雖沒有徹底消失，但已明顯削弱。

市盈率均低于行業(yè)平均水平

打新為何如此熱門？除了IPO停發(fā)很久、積累了很多打新資金的緣故，更重要的是，此次證監(jiān)會(huì)刻意控制新股發(fā)行的市盈率。

據(jù)聯(lián)明股份、飛天誠信、龍大肉食和雪浪環(huán)境發(fā)布的發(fā)行公告，4 只新股發(fā)行市盈率均低于行業(yè)平均水平。另外，只有飛天誠信安排了老股轉(zhuǎn)讓。

聯(lián)明股份此次發(fā)行價(jià)格為9.93 元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為13.43倍，低于相關(guān)行業(yè)2013 年靜態(tài)市盈率的22.83 倍。發(fā)行新股數(shù)量為2000 萬股，發(fā)行后總股本8000 萬股。此次發(fā)行募集資金總額為1.98 億元。二次闖關(guān)IPO 的聯(lián)明股份此次發(fā)行募資凈額為1.71億元，相比公司原計(jì)劃募資2.78億元，縮水約38%。

飛天誠信確定此次發(fā)行價(jià)格為33.13 元/股，發(fā)行市盈率16.57 倍，遠(yuǎn)低于相關(guān)行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率的52.03倍。發(fā)行數(shù)量不超過2500 萬股，發(fā)行后總股本不超過1 億股。據(jù)飛天誠信的發(fā)行公告，參與此次網(wǎng)下初步詢價(jià)申購的投資者為153 家，剔除14 家無效申購報(bào)價(jià)后，申購總量為31.47 億股，其中自愿鎖定12 個(gè)月的申購量為6.65 億股，整體申購倍數(shù)為209.77倍。

龍大肉食發(fā)行價(jià)格為9.79 元/股，市盈率為19.58 倍，低于相關(guān)行業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)市盈率的23.01 倍。

另外，雪浪環(huán)境發(fā)行價(jià)為14.73 元/股，對(duì)應(yīng)市盈率22.17倍，也低于相關(guān)行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率的30.07倍。

在今年初，奧賽康IPO 因巨量老股轉(zhuǎn)讓被緊急叫停之后，證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO 企業(yè)的老股轉(zhuǎn)讓作出更加嚴(yán)厲的限制。因此，最近獲批文的10 家IPO 企業(yè)中，大部分舍棄了老股轉(zhuǎn)讓。上述4 只新股中，只有飛天誠信安排了老股轉(zhuǎn)讓。飛天誠信此次公開發(fā)行股份總數(shù)量為2376 萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓375 萬股，僅占發(fā)行股份總量的15%。

借道基金提高中簽率

雖然網(wǎng)上中簽率還未發(fā)布，但可以預(yù)見的是，中簽率很低，網(wǎng)上有人戲言道：“中簽比世界杯進(jìn)球更難。”一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題是：小散們?nèi)绾翁岣咧泻灺剩?/p>

此次打新的政策與過去有較大不同，目前滬深兩個(gè)市場的市值是分開計(jì)算的，投資者如果要打新，必須在兩個(gè)市場都買入超過1 萬元市值標(biāo)準(zhǔn)的股票方能參與，而且計(jì)算方法修改為打新之前20 天的平均值。這意味著，如果投資者只有1 萬元的市值，但持有時(shí)間沒有超過20 天的話，還是沒有打新資格的，這無__形中加劇了普通小散戶打新的難度和打新的成本。

事實(shí)上，即便小散們有足夠的市值和足夠的資金去打新，中簽仍如中彩。有評(píng)論說，優(yōu)質(zhì)公司股票由于申購資金眾多導(dǎo)致中簽率很低，建議投資者轉(zhuǎn)而去申購稍差一些的公司。但是當(dāng)大家都有如此想法時(shí)，會(huì)導(dǎo)致差公司的股票申購中簽率也會(huì)降低，所以新股申購?fù)耆珣{運(yùn)氣。

若借道基金打新可能會(huì)是一個(gè)好辦法。按照改革后的打新政策，基金打新優(yōu)勢愈發(fā)明顯。新的規(guī)則規(guī)定，網(wǎng)下申購中不少于40%的份額將向公募基金和社?；鹋涫?。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年僅新股發(fā)行期間，打新基金收益率高達(dá)8%左右。機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下平均中簽率為散戶投資者的8.79 倍。由此可見，借道基金打新是中小投資者間接獲取新股超額收益的有效途徑。

真正利空在IPO之后

與打新形成鮮明對(duì)比的是，A 股指數(shù)卻在近幾天跌跌不休，連續(xù)微微上漲后，股民剛剛恢復(fù)的信心又被無情地打壓。命運(yùn)多舛的A 股后勢將如何？

近日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)投資咨詢專業(yè)委員會(huì)委員崔曉黎表示，經(jīng)濟(jì)暫時(shí)好轉(zhuǎn)令市場出現(xiàn)階段性反彈，而股市真正的利空是在IPO開閘之后，中小投資者盡量不要參與新股炒作。

他表示，新股的賺錢效應(yīng)未必會(huì)提振老股票的活躍，與股市的整體活躍更是關(guān)系不大。最為典型的例子便是此輪新股發(fā)行暫停之前的上一輪新股發(fā)行，那時(shí)的新股上市后都遭到爆炒，但主板市場卻持續(xù)低迷。在目前主板市場缺乏成交量配合的情況下，新股發(fā)行對(duì)市場資金和炒作熱點(diǎn)的分流是無法避免的。雖然目前市場出現(xiàn)一定幅度的反彈，但新股真正上市后市場如何演繹還是未知數(shù)。

崔曉黎指出，為配合IPO 二度重啟，證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人與承銷商均下達(dá)了窗口指導(dǎo)，對(duì)包括發(fā)行市盈率、超募和老股轉(zhuǎn)讓作出了更為嚴(yán)厲的限制。預(yù)計(jì)此次IPO 重啟后，新股發(fā)行重演“三高”發(fā)行的概率比較低。因此，新股上市后再度被資金熱炒在所難免，但這并不意味著中小投資者就要積極投身炒新。因?yàn)樾鹿缮鲜幸欢螘r(shí)間后，會(huì)回歸理性，股價(jià)也會(huì)隨之回歸理性。

“真正的利空在IPO 開閘之后，在對(duì)市場形成實(shí)實(shí)在在的抽血作用之時(shí)，目前只是懸著的靴子落了地而已，或者說是管理層下半年新發(fā)公司數(shù)量安排比預(yù)期的少一些讓投資者心里有了些安慰，還不能說利空已經(jīng)出盡。”崔曉黎說。

不過，券商的看法并不如此悲觀。前期著名的空頭司令安信證券突然空翻多。據(jù)悉，安信證券將于6 月25日至27日舉辦的中期策略會(huì)的主題確定為“守時(shí)待勢熊自去，樓花落盡牛漸來”，概括而言就是“熊漸去，牛漸來”。會(huì)上安信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文和首席策略分析師吳照銀將分別發(fā)表以“盈虛之有時(shí)”和“希望的等候”為題目的演講，似乎和策略會(huì)的大主題一脈相承。

綜合而言，不管指數(shù)漲跌，2000 點(diǎn)在中國A 股歷史上不算高點(diǎn)，當(dāng)然，是不是階段性高點(diǎn)無從判斷。因此，套著的股票就讓它套著，作為底倉去申購新股，應(yīng)該是個(gè)不錯(cuò)的主意。