“黃金屋”定價(jià)內(nèi)幕：誰(shuí)在玩“倫敦下午盤(pán)”游戲

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 近日一份尚未公開(kāi)發(fā)表的研究報(bào)告在黃金市場(chǎng)掀起了軒然大波，將頂級(jí)投行再次推上了輿論的風(fēng)口浪尖，包括德意志銀行、巴克萊等五家銀行在過(guò)去十年來(lái)可能長(zhǎng)期操縱倫敦金內(nèi)盤(pán)定價(jià)的制定，利用內(nèi)幕消息漁人得利。

彭博通訊社3月1日?qǐng)?bào)道，引述紐約大學(xué)史登商學(xué)院教授Rosa Abrantes-Metz和穆迪投資者服務(wù)公司（Moody‘s Investors Service）董事總經(jīng)理Albert Metz的一份研究論文草稿，通過(guò)分析2001年-2013年的現(xiàn)貨黃金交易市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)，作者發(fā)現(xiàn)自2004年起，倫敦下午盤(pán)（當(dāng)?shù)貢r(shí)間下午3點(diǎn)）定價(jià)時(shí)段經(jīng)常出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)劇烈波動(dòng)的現(xiàn)象，2004-2013年期間有六年里價(jià)格下跌的概率超過(guò)三分之二。其中2010年，定價(jià)時(shí)段出現(xiàn)大跌的幾率甚至高達(dá)92%。

上述研究報(bào)告又指出，“倫敦黃金定價(jià)基準(zhǔn)的架構(gòu)，顯然有利于串謀與操縱，實(shí)證資料與有關(guān)定盤(pán)價(jià)的人為操縱程度一致，不能排除制訂倫敦黃金定盤(pán)價(jià)時(shí)，大行有共同操縱價(jià)格的可能性。”研究顯示，倫敦黃金定盤(pán)價(jià)可能已被制定該價(jià)格的銀行操縱了長(zhǎng)達(dá)10年之久。

英國(guó)倫敦目前是全球最大的金銀場(chǎng)外交易市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)的參與者包括世界各國(guó)央行、黃金白銀生產(chǎn)商、精煉商、金銀加工企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)等等。巴克萊集團(tuán)、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐控股公司和法國(guó)興業(yè)銀行這五家銀行指定的定盤(pán)價(jià)被全球礦產(chǎn)業(yè)者、珠寶商和央行視為黃金的基準(zhǔn)價(jià)格。

倫敦金內(nèi)盤(pán)定價(jià)“私人電話會(huì)議”通向何處？

一位外資投行的黃金交易員透露，“倫敦黃金內(nèi)盤(pán)定價(jià)的機(jī)制非常封閉，通過(guò)五家銀行的集體判斷來(lái)制定價(jià)格，這給參與者制造了可以一起合作操縱定價(jià)的機(jī)會(huì)。此外，這些銀行本身在美國(guó)紐約商品交易所長(zhǎng)期持有大量的黃金空頭倉(cāng)位，如果能在倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅壓低價(jià)格，他們就可以在期貨市場(chǎng)大賺一筆。”

“但是我們無(wú)法判斷這些大行在倫敦金銀業(yè)協(xié)會(huì)的現(xiàn)貨市場(chǎng)是凈多還是凈空，因?yàn)閭惗夭惶峁┻@些銀行的頭寸信息。根據(jù)這些大行在紐約商品交易所的黃金空頭倉(cāng)位的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，提前獲悉現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)高價(jià)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)之后再低價(jià)買(mǎi)回平倉(cāng)的做空操作，他們可以輕而易舉的獲利，而且毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。”他說(shuō)道。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年9月，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）曾經(jīng)就COMEX黃金期貨是否存在價(jià)格操縱進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果顯示：2008年7-11月期間，摩根大通與匯豐銀行等金融機(jī)構(gòu)一度占據(jù)黃金凈空頭頭寸的約67%，同時(shí)，黃金價(jià)格從首次突破年內(nèi)新高1000美元/盎司暴跌至681.7美元/盎司年內(nèi)新低。

上述交易員表示，“黃金市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)有時(shí)完全沒(méi)有任何基本面和消息面的支撐，在不間斷交易的市場(chǎng)突然冒出大量的賣(mài)盤(pán)，導(dǎo)致價(jià)格直線跳水，除了有人合謀操縱定價(jià)，找不到其他更合理的解釋。”

長(zhǎng)達(dá)一個(gè)世紀(jì)之久的倫敦金價(jià)內(nèi)盤(pán)的定價(jià)過(guò)程充滿了神秘色彩。這個(gè)牽動(dòng)著全世界黃金市場(chǎng)投資者神經(jīng)的價(jià)格，是在位于英國(guó)倫敦市中心斯威辛街的羅斯柴爾德公司總部辦公室的“黃金屋”（Gold Room）里進(jìn)行的。五大金行每天制定兩次金價(jià)，分別為倫敦時(shí)間上午10時(shí)30分和下午3時(shí)。

LBMA網(wǎng)站信息顯示，除了參與內(nèi)盤(pán)定價(jià)的五家銀行以外，這個(gè)市場(chǎng)的做市商名單上赫然列著多家頂級(jí)投行，包括高盛、美林、瑞銀、瑞信、摩根大通等。

一位美國(guó)黃金基金經(jīng)理表示，“倫敦金內(nèi)盤(pán)定價(jià)的私人電話會(huì)議只有少數(shù)幾家銀行有權(quán)參與，這些場(chǎng)外市場(chǎng)交易的詳細(xì)信息以及這些參與銀行的交易頭寸信息也不對(duì)外公布。這違背了有效市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的運(yùn)行規(guī)律，在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)雙方信息在瞬間所有參與者都應(yīng)該可以得到。”

一位投資銀行期貨經(jīng)紀(jì)商也透露，這些頂級(jí)投行還為各國(guó)央行或大型黃金礦商拋售黃金儲(chǔ)備擔(dān)任經(jīng)紀(jì)商或做市商的角色。沽空行為主要通過(guò)投資銀行自營(yíng)部門(mén)或關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行，因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)可以獲得較高的融資杠桿倍數(shù)，有很強(qiáng)的資金實(shí)力。

“他們同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)參與交易，主要是為了利用現(xiàn)貨打壓市場(chǎng)看漲情緒，從而配合在期貨市場(chǎng)進(jìn)行沽空。而且他們的沽空動(dòng)作相當(dāng)隱蔽，部分空頭合約是通過(guò)匿名的大額合約買(mǎi)賣(mài)交易，即所謂的黑池交易（Dark Pool）進(jìn)行的。”這位經(jīng)紀(jì)商表示。

另外一位基金經(jīng)理甚至提出質(zhì)疑倫敦黃金內(nèi)盤(pán)定價(jià)是否還有存在的必要性，“目前黃金市場(chǎng)已通過(guò)各個(gè)交易所以電子或拍賣(mài)的形式在全球24小時(shí)連續(xù)不間斷交易。此外，倫敦金價(jià)內(nèi)盤(pán)定價(jià)的交易時(shí)段，恰好是全球最大的現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)——上海黃金交易所關(guān)閉的時(shí)段，很難想象這樣的定價(jià)能代表整個(gè)市場(chǎng)。”

有人不認(rèn)同“陰謀論”

然而另外一些市場(chǎng)參與者則對(duì)操縱定價(jià)有截然不同的看法，認(rèn)為這只是陰謀論者們的老把戲而已。

“我并不認(rèn)為倫敦金價(jià)的內(nèi)盤(pán)定價(jià)有任何人為操縱的證據(jù)。彭博所引述的那篇研究報(bào)告所提出的2004年后黃金價(jià)格波動(dòng)性加大，這主要是因?yàn)?004年黃金交易所上市基金ETF的推出，黃金ETF大大降低了交易成本如儲(chǔ)存、保險(xiǎn)等費(fèi)用，從而極大刺激了黃金的投資需求。”美國(guó)知名大宗商品研究機(jī)構(gòu)CPM的創(chuàng)始人Jeff Christian在接受采訪時(shí)指出。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，去年黃金ETF投資者共向市場(chǎng)拋售了881公噸黃金，從而導(dǎo)致了金價(jià)暴跌28%并且結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)12年的大牛市格局。

此外，對(duì)于報(bào)告中指出的倫敦金價(jià)內(nèi)盤(pán)下午交易時(shí)段內(nèi)有大量的賣(mài)盤(pán)，Christian的解釋是這個(gè)時(shí)間段恰好是美國(guó)黃金市場(chǎng)的開(kāi)盤(pán)時(shí)間，南美和北美洲的一些金礦生產(chǎn)商通常選擇在這個(gè)時(shí)間段進(jìn)行交易，這是造成內(nèi)盤(pán)下午交易時(shí)段內(nèi)大量賣(mài)盤(pán)的真正原因。

“黃金市場(chǎng)上很短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大量的賣(mài)盤(pán)主要是由于演算交易系統(tǒng)形成的，這些投資者在運(yùn)用類似或者相同的基于技術(shù)價(jià)格分析的電腦交易程序，在同一時(shí)間內(nèi)發(fā)出賣(mài)盤(pán)的指令。

”他舉例去年4月12日交易日當(dāng)天某個(gè)時(shí)段內(nèi)同時(shí)出現(xiàn)大量的賣(mài)盤(pán)，后來(lái)分析發(fā)現(xiàn)這些賣(mài)盤(pán)是由上千個(gè)不同參與者發(fā)出的。

“和銀行被指責(zé)操控倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）定價(jià)不同的是，Libor只是銀行的指導(dǎo)性報(bào)價(jià)并無(wú)真實(shí)的交易，倫敦金價(jià)的內(nèi)盤(pán)定價(jià)背后代表著大筆金額的黃金實(shí)盤(pán)交易。”Christian表示。

倫敦黃金市場(chǎng)是一個(gè)通過(guò)各大金商的銷售網(wǎng)絡(luò)連成的場(chǎng)外批發(fā)市場(chǎng)。交易時(shí)由金商根據(jù)各自的買(mǎi)盤(pán)和賣(mài)盤(pán)，報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)。與交易所的標(biāo)準(zhǔn)合約相比，這種場(chǎng)外交易有很強(qiáng)的靈活性，黃金的純度、重量等都可以選擇，若客戶要求在較遠(yuǎn)的地區(qū)交收，金商還可以報(bào)出運(yùn)費(fèi)及保費(fèi)等，同時(shí)也可按客戶要求報(bào)出期貨價(jià)格。（編輯付玉） 返回21世紀(jì)網(wǎng)(微博)首頁(yè)>>