縮減QE支持or反對(duì)？三七開

2013年12月17日 09:04
來(lái)源：匯通網(wǎng)

人參與條評(píng)論

目前，距離美聯(lián)儲(chǔ)公布12月利率決議已僅有不到兩天的時(shí)間。而隨著會(huì)期的臨近，市場(chǎng)如今似乎益發(fā)糾結(jié)，匯市在周一大體陷入盤整格局。12月縮減QE的可能性究竟有多大？成為縈繞在投資者心中揮之不去的疑問(wèn)。

在這里，我們將為投資者先行探路，羅列出幾大美聯(lián)儲(chǔ)目前支持和反對(duì)12月決議縮減QE的理由，并初略統(tǒng)計(jì)目前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、投行、媒體對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月縮減QE可能性的大體預(yù)期。

幾大支持和反對(duì)12月決議縮減QE的理由

據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士的分析，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月是否會(huì)削減QE的預(yù)期正反兩方皆有，且各有道理。不過(guò)相比之下，支持縮減QE的理由似乎要更多。其中，幾大支持縮減QE最主要的理由是：近期美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、政府預(yù)算協(xié)議達(dá)成、金融資產(chǎn)泡沫加劇(QE弊大于利)；而反對(duì)的理由則更多從低通脹的角度出發(fā)，此外有觀點(diǎn)認(rèn)為，年末這一時(shí)間點(diǎn)對(duì)于正值權(quán)利交接的美聯(lián)儲(chǔ)而言也較為尷尬。

支持理由一：就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好

近來(lái)數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都已經(jīng)有進(jìn)展。上周數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月新增非農(nóng)就業(yè)20.3萬(wàn)人，高于過(guò)去12月的平均水平19.5萬(wàn)人，也高于截至去年9月的12個(gè)月內(nèi)月均水平15萬(wàn)人。本輪QE正是去年9月啟動(dòng)的。此外，11月失業(yè)率降至7%，去年9月為7.8%，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)到今年底失業(yè)率為7.6-7.9%。11月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，增幅為五個(gè)月來(lái)最高。

支持理由二：政府預(yù)算協(xié)議達(dá)成

目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)會(huì)本周通過(guò)預(yù)算協(xié)議已沒(méi)有太多懸念。此前眾議院已在上周率先批準(zhǔn)該協(xié)議，而參院則將在本周晚些時(shí)候表決。該份協(xié)議將允許聯(lián)邦政府明后兩年增加支出，消除明年1月再次出現(xiàn)政府關(guān)門的威脅，同時(shí)為美聯(lián)儲(chǔ)掃清障礙。

支持理由三：資產(chǎn)泡沫加劇(QE弊大于利)

美聯(lián)儲(chǔ)維持債券購(gòu)買計(jì)劃有一個(gè)條件，那就是長(zhǎng)期利率維持在低位以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。但官員們表示，如果繼續(xù)實(shí)施購(gòu)債計(jì)劃的弊大于利，就將停止該計(jì)劃。目前，不少美聯(lián)儲(chǔ)決策者開始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)債券持有量增加后相關(guān)成本將上升，如出現(xiàn)金融泡沫或其他干擾市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。他們還認(rèn)為購(gòu)債計(jì)劃的益處會(huì)隨著時(shí)間逐漸減弱。

支持理由四：市場(chǎng)已大致理解縮減QE與貨幣政策緊縮的區(qū)別

與今年5月及6月時(shí)的行情波動(dòng)相比，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的反應(yīng)顯然不再那么劇烈了。美聯(lián)儲(chǔ)官員近期多次表達(dá)這樣的觀點(diǎn)，即縮減購(gòu)債并不等于貨幣政策收緊，他們也費(fèi)盡心思讓市場(chǎng)明白這兩者之間的區(qū)別。從近期美元走勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)的溝通似乎已經(jīng)見效，市場(chǎng)似乎已經(jīng)體會(huì)到這兩者之間的區(qū)別。

反對(duì)理由一：低通脹未見好轉(zhuǎn)

目前來(lái)看，最為不支持美聯(lián)儲(chǔ)本周采取行動(dòng)的因素?zé)o疑是：通脹率并未朝著美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)移動(dòng)。如果說(shuō)有變化的話，那也是通貨膨脹在朝著相反方向發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通貨膨脹指標(biāo)——美國(guó)商務(wù)部(Commerce Department)的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)同比升幅在10月份回落至僅為0.7%，還不到2%通脹目標(biāo)的一半。

里士滿聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)萊克(Jeffrey Lacker)最近講話稱，他感覺(jué)通脹率將會(huì)在未來(lái)一兩年朝著2%回升，一定程度上是由于預(yù)期通脹率指標(biāo)依然受到很大抑制。但這并非確定無(wú)疑，他認(rèn)為FOMC將密切關(guān)注這一指標(biāo)。

反對(duì)理由二：年末時(shí)間點(diǎn)較為尷尬

鑒于許多投資者在年末之際都會(huì)選擇提前退出交易市場(chǎng)開始休假，這段時(shí)間的市場(chǎng)流動(dòng)性水平相比往常也因而會(huì)變得更多，這就意味著意外消息事件對(duì)于市場(chǎng)造成的沖擊在此刻可能更難得到有效的稀釋，并會(huì)使市場(chǎng)走勢(shì)面臨更大的波動(dòng)，如此狀況將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在決定是非縮減QE前三思而后行。此外，由于目前美聯(lián)儲(chǔ)正值權(quán)利交接的關(guān)鍵時(shí)期，不少分析師也認(rèn)為縮減QE留待明年耶倫上任才行實(shí)施，或更為妥當(dāng)。

各路預(yù)測(cè)：美聯(lián)儲(chǔ)12月縮減與不縮減QE可能性大體三七開

華爾街日?qǐng)?bào)：43位中11位預(yù)測(cè)本周縮減QE

最近接受《華爾街日?qǐng)?bào)》(The Wall Street Journal)調(diào)查的43位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，只有11位預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于本周開始縮減購(gòu)債規(guī)模，而30位則認(rèn)為要等到明年初。

路透：60位中12位預(yù)測(cè)本周縮減QE

上周路透訪查的60多位分析師中，約半數(shù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于明年3月縮減資產(chǎn)購(gòu)買，12位分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本周行動(dòng)。一個(gè)月之前預(yù)計(jì)本周行動(dòng)的分析師只有三名。

野村：37%概率本周縮減QE

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)野村(Nomura)上周四(12月12日)發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球各界市場(chǎng)人士中，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本周、明年1月份以及明年3月份的會(huì)議上作出首度縮減量化寬松措施月度購(gòu)債規(guī)模各占約三分之一。目前有約37%的受調(diào)查者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在周二至周三(12月17-18日)的會(huì)議上開始首度縮減QE規(guī)模，這一比例高于其此前的預(yù)期，但卻仍然沒(méi)有過(guò)半。

Praevidential Strategy：44%概率本周縮減QE

Praevidential Strategy策略師Masafumi Yamamoto稱，基于他自己的預(yù)測(cè)和其他分析師的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(Federal Open Market Committee)本周不削減購(gòu)債計(jì)劃的可能性為44%。如果美聯(lián)儲(chǔ)決定暫不收緊刺激政策，他預(yù)計(jì)美元將重新跌破102日元。他補(bǔ)充說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)有30%的可能性將每月的購(gòu)債規(guī)模減少100億美元，這將提振美元兌日元。

澳洲國(guó)民銀行：65%概率本周縮減QE

澳洲國(guó)民銀行(NAB)全球外匯策略部聯(lián)席主管Ray Attrill認(rèn)為，本周縮減購(gòu)債的概率為65%，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)如果采取行動(dòng)的話，縮減規(guī)模為100億美元，不過(guò)他認(rèn)為美元已經(jīng)計(jì)入了該可能性。他說(shuō)道：“我不認(rèn)為美元在立即上漲后(如果縮減購(gòu)債)還會(huì)有很大的漲幅，甚至周線還會(huì)下滑?！?/p>

安保資本：50%概率本周縮減QE

安保資本(AMP Capital)駐悉尼的投資策略主管Shane Oliver表示，美聯(lián)儲(chǔ)(12月)是否會(huì)宣布縮減量化寬松規(guī)模的幾率仍為50%。Oliver稱，12月采取行動(dòng)的依據(jù)是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)看似更為強(qiáng)勁，且預(yù)算協(xié)議的達(dá)成令財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)消退。但是，通脹水平依然非常低，聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克可能更希望等待出現(xiàn)更多就業(yè)和支出增加能夠維持的證據(jù)。他并稱“我認(rèn)為他們應(yīng)該勉為其難地開啟縮減進(jìn)程，結(jié)束這場(chǎng)‘縮減還是不縮減’的肥皂劇”。

投資組合管理公司：0%概率本周縮減QE

投資組合管理公司(Portfolio Managers Inc)資深商品咨詢師Tom Weber說(shuō)道：“我認(rèn)為12月縮減購(gòu)債的概率為零”，他指出，“美聯(lián)儲(chǔ)想要看到經(jīng)濟(jì)改善具備可持續(xù)性，而不僅僅是一個(gè)強(qiáng)于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)。此外，該會(huì)議將成為伯南克任期的‘絕唱’，我不認(rèn)為他會(huì)為了縮減購(gòu)債而搞得自己晚節(jié)不保?！盬eber還稱，美聯(lián)儲(chǔ)本周按兵不動(dòng)的決定可能在貨幣政策委員會(huì)中種下分歧的種子。他補(bǔ)充道，“我預(yù)計(jì)更加鷹派的委員將為在未來(lái)對(duì)抗更加鴿派的耶倫打下基礎(chǔ)?！?/p>

從以上各路機(jī)構(gòu)、投行、媒體的預(yù)測(cè)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)12月縮減與不縮減QE可能性大體在三七開。這顯然與此前兩次美聯(lián)儲(chǔ)決議的單邊押注有所不同(9月決議大多預(yù)測(cè)縮減QE，10月集體都預(yù)測(cè)不縮減)。

當(dāng)然，最后我們需要指出的是，市場(chǎng)預(yù)期終究只是預(yù)期，最終的答案如何，還要等待周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)決議來(lái)揭曉。對(duì)于投資者而言，有了9月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議投行集體預(yù)測(cè)失靈的先例，對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)向無(wú)疑需多留心眼。從交易角度看，市場(chǎng)預(yù)期能提供的幫助僅僅是了解市場(chǎng)看法的一面，就好比投行給市場(chǎng)開出的賠率，而最終如何押注，還需自身謹(jǐn)慎考慮周全。

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