中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就優(yōu)先股試點(diǎn)答記者問

2013年12月13日 18:42
來源：證監(jiān)會(huì)

人參與條評(píng)論

一、關(guān)于優(yōu)先股的概念、特征及種類

1.什么是優(yōu)先股？

優(yōu)先股是指依照《公司法》，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

優(yōu)先股既像債券，又像股票，其“優(yōu)先”主要體現(xiàn)在：一是通常具有固定的股息（類似債券），并須在派發(fā)普通股股息之前派發(fā)，二是在破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余資產(chǎn)的權(quán)利先于普通股股東，但在債權(quán)人之后。

當(dāng)然，優(yōu)先股股東在享受上述兩方面“優(yōu)先”權(quán)利時(shí)，其他一些股東權(quán)利是受限的。一般來講，優(yōu)先股股東對(duì)公司日常經(jīng)營管理事務(wù)沒有表決權(quán)，僅在與之利益密切相關(guān)的特定事項(xiàng)上享有表決權(quán)，優(yōu)先股股東對(duì)公司經(jīng)營的影響力要小于普通股股東。

2.優(yōu)先股有哪些特點(diǎn)？

優(yōu)先股通常具有以下四個(gè)特征：固定收益、先派息、先清償、權(quán)利小。具體而言：

一是優(yōu)先股收益相對(duì)固定。由于優(yōu)先股股息率事先規(guī)定，所以優(yōu)先股的股息一般不會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，而且一般也不再參與公司普通股的分紅。當(dāng)然，公司經(jīng)營情況復(fù)雜多變，如果公司當(dāng)年沒有足夠利潤可以向優(yōu)先股股東支付股息，優(yōu)先股股東的當(dāng)年的固定收益也就落空了。

二是優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息。也就是說，公司可分配的利潤先分給優(yōu)先股東，剩余部分再分給普通股東。

三是優(yōu)先股的清償順序先于普通股，而次于債權(quán)人。也就是說，一旦公司破產(chǎn)清算，剩余財(cái)產(chǎn)先分給債權(quán)人，再分給優(yōu)先股股東，最后分給普通股股東。但與公司債權(quán)人不同，優(yōu)先股股東不可以要求無法支付股息的公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，不能向人民法院提出企業(yè)重整、和解或者破產(chǎn)清算申請(qǐng)。

四是優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東對(duì)公司日常經(jīng)營管理的一般事項(xiàng)沒有表決權(quán)；僅在股東大會(huì)表決與優(yōu)先股股東自身利益直接相關(guān)的特定事項(xiàng)時(shí)，例如，修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的條款，優(yōu)先股股東才有投票權(quán)。同時(shí)，為了保護(hù)優(yōu)先股股東利益，如果公司在約定的時(shí)間內(nèi)未按規(guī)定支付股息，優(yōu)先股股東按約定恢復(fù)表決權(quán)；如果公司支付了所欠股息，已恢復(fù)的優(yōu)先股表決權(quán)終止。

3.一般來說，優(yōu)先股與普通股有哪些區(qū)別？

優(yōu)先股和普通股的區(qū)別如下：

（1）普通股股東可以全面參與公司的經(jīng)營管理，享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利，而優(yōu)先股股東一般不參與公司的日常經(jīng)營管理，一般情況下不參與股東大會(huì)投票，但在某些特殊情況下，例如，公司決定發(fā)行新的優(yōu)先股，優(yōu)先股股東才有投票權(quán)。同時(shí)，為了保護(hù)優(yōu)先股股東利益，如果公司在約定的時(shí)間內(nèi)未按規(guī)定支付股息，優(yōu)先股股東按約定恢復(fù)表決權(quán)；如果公司支付了所欠股息，已恢復(fù)的優(yōu)先股表決權(quán)終止。

（2）相對(duì)于普通股股東，優(yōu)先股股東在公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。

（3）普通股股東的股息收益并不固定，既取決于公司當(dāng)年贏利狀況，還要看當(dāng)年具體的分配政策，很有可能公司決定當(dāng)年不分配。而優(yōu)先股的股息收益一般是固定的，尤其對(duì)于具有強(qiáng)制分紅條款的優(yōu)先股而言，只要公司有利潤可以分配，就應(yīng)當(dāng)按照約定的數(shù)額向優(yōu)先股股東支付。

（4）普通股股東除了獲取股息收益外，收益來源二級(jí)市場價(jià)格上漲也是重要的；而優(yōu)先股的二級(jí)市場股價(jià)波動(dòng)相對(duì)較小，依靠買賣價(jià)差獲利的空間也較小。

（5）普通股股東不能要求退股，只能在二級(jí)市場上變現(xiàn)退出；如有約定，優(yōu)先股股東可依約將股票回售給公司。

4.優(yōu)先股通常被認(rèn)為是“介于股債之間的產(chǎn)品”，那么優(yōu)先股與其他股債混合產(chǎn)品有什么區(qū)別？

股債混合型證券（Hybrid securities）是具有股權(quán)和債務(wù)不同特點(diǎn)組合的證券形式。市場中的股債混合產(chǎn)品目前主要有可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債券等產(chǎn)品。

可轉(zhuǎn)債（Convertible bond）是在一定期限內(nèi)依據(jù)一定條件可以轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。轉(zhuǎn)股權(quán)是可轉(zhuǎn)債投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場出售變現(xiàn)。如果持有人看好可轉(zhuǎn)債發(fā)行人股票增值潛力，則在轉(zhuǎn)換股期內(nèi)可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成為股票。正因?yàn)榫哂锌赊D(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本?？赊D(zhuǎn)換債券投資者還享有在一定條件下將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利，發(fā)行人在一定條件下?lián)碛袕?qiáng)制贖回債券的權(quán)利。

永續(xù)債券（Perpetual bond）是沒有到期日的債券，一般由主權(quán)國家、大型企業(yè)發(fā)行，持有人不能要求清償本金，但可以按期取得利息，是偏好超長期高回報(bào)的投資者青睞的投資工具。永續(xù)債特點(diǎn)體現(xiàn)在高票息、長久期、附加贖回條款并伴隨利率調(diào)整條款。

與可轉(zhuǎn)債相比，優(yōu)先股沒有固定期限，且未必含有轉(zhuǎn)股條款?？赊D(zhuǎn)債一般期限不超過六年，其投資者轉(zhuǎn)股前作為債券持有人、轉(zhuǎn)股后作為普通股股東在股東表決權(quán)、利潤分配及剩余財(cái)產(chǎn)分配上均不同于優(yōu)先股投資者。

與永續(xù)債相比，優(yōu)先股投資者具有在一定條件下恢復(fù)表決權(quán)的權(quán)利，而永續(xù)債一般不具有這一特點(diǎn)；從破產(chǎn)清算時(shí)剩余財(cái)產(chǎn)的清償順序來看，永續(xù)債券的償還順序先于優(yōu)先股；從發(fā)行人角度，支付的永續(xù)債利息可在稅前扣除，而優(yōu)先股股息不能在稅前扣除。

優(yōu)先股在附有轉(zhuǎn)股條款時(shí)，類似于含可預(yù)期股息（固定或浮動(dòng)）的可轉(zhuǎn)債，在沒有轉(zhuǎn)股條款并股息可預(yù)期時(shí)，又類似于永續(xù)債。但由于優(yōu)先股介于永續(xù)債和可轉(zhuǎn)債之間，賦予了發(fā)行人根據(jù)具體情況設(shè)計(jì)條款的權(quán)利，因此更加靈活。

5.優(yōu)先股和債券存在哪些相似和不同？

（1）優(yōu)先股和債券的相似之處

首先，從獲得收益的角度來看，由于投資者每期收益獲得現(xiàn)金流相對(duì)固定，優(yōu)先股與債券同屬于固定收益類產(chǎn)品，市場價(jià)格會(huì)受到市場利率波動(dòng)的影響，屬于利率敏感性的產(chǎn)品。一般來說，利率下行，優(yōu)先股價(jià)格上漲；利率上行，優(yōu)先股價(jià)格下跌。

其次，類似于債券，境外市場的優(yōu)先股也有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行評(píng)級(jí)。

（2）優(yōu)先股與債券的不同之處

首先，兩者的根本區(qū)別在于其法律屬性不同，優(yōu)先股的法律屬性還屬于股票。當(dāng)然，根據(jù)我國現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際做法，發(fā)行人優(yōu)先股作為權(quán)益或者負(fù)債入賬需要由公司和會(huì)計(jì)師視優(yōu)先股的不同條款，對(duì)是否符合負(fù)債或權(quán)益的本質(zhì)進(jìn)行判斷。這種靈活性也為滿足不同發(fā)行人的需求提供了空間，發(fā)行人可以通過不同的條款設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)公司優(yōu)先股在權(quán)益或負(fù)債認(rèn)定方面的不同需求。

其次，優(yōu)先股沒有到期的概念，發(fā)行人沒有償還本金的壓力；而除了永續(xù)債券這種特殊的混合證券外，對(duì)于絕大多數(shù)債券需要到期還本付息。

第三，在公司出現(xiàn)虧損或者利潤不足支付優(yōu)先股股息時(shí)，優(yōu)先股股東相應(yīng)的保障機(jī)制包括：如有約定，可將所欠股息累積到下一年度；恢復(fù)表決權(quán)直至公司支付所欠股息。而對(duì)于債券持有人而言，定期還本付息屬于公司必須履行的強(qiáng)制義務(wù)，如果公司不能按時(shí)還本付息會(huì)構(gòu)成違約事件，公司有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此從風(fēng)險(xiǎn)角度來說，優(yōu)先股的股息收益不確定性大于債券。

第四，優(yōu)先股的股息一般來自于可分配稅后利潤，而債券的利息來自于稅前利潤。

圖表顯示了優(yōu)先股、債券與普通股的主要差異：

6.優(yōu)先股如何優(yōu)先分配股息？優(yōu)先股有哪些種類？

《辦法》規(guī)定優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤。公司應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金的形式向優(yōu)先股股東支付股息，在完全支付約定的股息之前，不得向普通股股東分配利潤。

根據(jù)不同的股息分配方式，優(yōu)先股可以分為多個(gè)種類。

（1）固定股息率優(yōu)先股和浮動(dòng)股息率優(yōu)先股：股息率優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)不作調(diào)整的，稱為固定股息率優(yōu)先股，而根據(jù)約定的計(jì)算方法進(jìn)行調(diào)整的，稱為浮動(dòng)股息率優(yōu)先股。

（2）強(qiáng)制分紅優(yōu)先股和非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股：公司可以在章程中規(guī)定，在有可分配稅后利潤時(shí)必須向優(yōu)先股股東分配利潤的，是強(qiáng)制分紅優(yōu)先股，否則即為非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股。

（3）可累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股：根據(jù)公司因當(dāng)年可分配利潤不足而未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息，差額部分是否累計(jì)到下一會(huì)計(jì)年度，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指公司在某一時(shí)期所獲盈利不足，導(dǎo)致當(dāng)年可分配利潤不足以支付優(yōu)先股股息時(shí)，則將應(yīng)付股息累積到次年或以后某一年盈利時(shí)，在普通股的股息發(fā)放之前，連同本年優(yōu)先股股息一并發(fā)放。非累積優(yōu)先股則是指公司不足以支付優(yōu)先股的全部股息時(shí)，對(duì)所欠股息部分，優(yōu)先股股東不能要求公司在以后年度補(bǔ)發(fā)。

（4）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股：根據(jù)優(yōu)先股股東按照確定的股息率分配股息后，是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余稅后利潤分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股。持有人只能獲取一定股息但不能參加公司額外分紅的優(yōu)先股，稱為非參與優(yōu)先股。持有人除可按規(guī)定的股息率優(yōu)先獲得股息外，還可與普通股股東分享公司的剩余收益的優(yōu)先股，稱為參與優(yōu)先股。

（5）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：根據(jù)優(yōu)先股是否可以轉(zhuǎn)換成普通股，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，優(yōu)先股股東或發(fā)行人可以按照一定的轉(zhuǎn)換比率把優(yōu)先股換成該公司普通股。否則是不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

（6）可回購優(yōu)先股和不可回購優(yōu)先股：根據(jù)發(fā)行人或優(yōu)先股股東是否享有要求公司回購優(yōu)先股的權(quán)利，可分為可回購優(yōu)先股和不可回購優(yōu)先股。可回購優(yōu)先股是指允許發(fā)行公司按發(fā)行價(jià)加上一定比例的補(bǔ)償收益回購優(yōu)先股。公司通常在認(rèn)為可以用較低股息率發(fā)行新的優(yōu)先股時(shí)，就可用此方法回購已發(fā)行的優(yōu)先股股票。而不附有回購條款的優(yōu)先股則被稱為不可回購優(yōu)先股。

7.優(yōu)先股股東到底有沒有表決權(quán)？

雖然優(yōu)先股股東一般不參與公司經(jīng)營決策，表決權(quán)受到限制，但并不代表優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)。根據(jù)《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容，優(yōu)先股股東在兩種情況下具有表決權(quán)。

一種情況是公司對(duì)與優(yōu)先股股東利益切身相關(guān)的重大事項(xiàng)進(jìn)行表決時(shí)，優(yōu)先股股東享有表決權(quán)，而且與普通股分類表決，這類表決可以稱為優(yōu)先股股東“固有的表決權(quán)”。《指導(dǎo)意見》規(guī)定以下五種事項(xiàng)除須經(jīng)出席會(huì)議的普通股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過之外，還須經(jīng)出席會(huì)議的優(yōu)先股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過：（1）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；（2）一次或累計(jì)減少公司注冊(cè)資本超過百分之十；（3）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）公司章程規(guī)定的其他情形。

另一種情況是由于公司長期未按約定分配股息，優(yōu)先股股東恢復(fù)到與普通股股東同樣的表決權(quán)，可以參與公司經(jīng)營決策，與普通股一同參加投票，這類表決權(quán)可以稱為優(yōu)先股“恢復(fù)的表決權(quán)”?！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定公司累計(jì)3個(gè)會(huì)計(jì)年度或連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東可以享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)。需要注意的是，“恢復(fù)的表決權(quán)”并不是一直存在的，當(dāng)公司全額支付所欠優(yōu)先股股息時(shí)，優(yōu)先股股東將不再享有這類表決權(quán)。

二、關(guān)于優(yōu)先股的發(fā)行和交易

8.哪些公司可以公開發(fā)行？

《辦法》規(guī)定，上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)符合以下情形之一：（一）其普通股為上證50指數(shù)成份股；（二）以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司；（三）以減少注冊(cè)資本為目的回購普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，或者在回購方案實(shí)施完畢后，可公開發(fā)行不超過回購減資總額的優(yōu)先股。

經(jīng)我會(huì)核準(zhǔn)公開發(fā)行優(yōu)先股后，上市公司的普通股不再屬于上證50指數(shù)成分股的，上市公司仍可實(shí)施本次發(fā)行。

9.為什么公開發(fā)行范圍只限于三種情形？

對(duì)公開發(fā)行范圍進(jìn)行一定限制主要出于以下考慮：一是市場對(duì)優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)收益特征的認(rèn)識(shí)需要有一個(gè)過程。相對(duì)普通股而言，優(yōu)先股雖有優(yōu)先分配股息和剩余財(cái)產(chǎn)的優(yōu)勢，但優(yōu)先股難以分享上市公司的業(yè)績?cè)鲩L；相對(duì)債券而言，優(yōu)先股沒有固定期限，公司破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股的償付順序在債券之后；就獲取股息而言，公司經(jīng)營情況惡化時(shí)，優(yōu)先股面臨無法獲得股息的風(fēng)險(xiǎn)。因此，優(yōu)先股并非穩(wěn)賺不賠。二是優(yōu)先股涉及復(fù)雜的公司治理安排，要求發(fā)行人的公司治理結(jié)構(gòu)比較完善，公司治理比較規(guī)范。因此，為確保優(yōu)先股試點(diǎn)穩(wěn)妥起步，保護(hù)中小投資者的利益，有必要對(duì)公開發(fā)行的主體范圍進(jìn)行限制，從經(jīng)營比較穩(wěn)健、公司治理相對(duì)完善的上證50成分股公司試點(diǎn)公開發(fā)行優(yōu)先股。

此外，為了促進(jìn)并購重組，鼓勵(lì)市值管理，《辦法》將公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付工具收購或吸收合并其他上市公司，以及回購普通股并發(fā)行優(yōu)先股的上市公司列為公開發(fā)行主體。

今后，將根據(jù)試點(diǎn)情況進(jìn)一步調(diào)整完善公開發(fā)行優(yōu)先股的主體范圍。

10.公開發(fā)行的必備條款是什么？

《指導(dǎo)意見》規(guī)定只有上市公司才可以公開發(fā)行優(yōu)先股，同時(shí)公司公開發(fā)行優(yōu)先股的，應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定以下事項(xiàng)：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息；（3）未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一會(huì)計(jì)年度；（4）優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。

這就是要求公開發(fā)行的優(yōu)先股必須是固定股息率、強(qiáng)制分紅、可累積、非參與優(yōu)先股。但《指導(dǎo)意見》還規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本的，可豁免第（2）項(xiàng)和第（3）項(xiàng)事項(xiàng)的要求，即可以發(fā)行非強(qiáng)制分紅、非累積優(yōu)先股，但仍需屬于固定股息率、非參與優(yōu)先股。

11.公司何時(shí)可以報(bào)送發(fā)行申請(qǐng)材料？如何報(bào)送？

我會(huì)將根據(jù)社會(huì)各界對(duì)《辦法》提出的意見建議對(duì)《辦法》做進(jìn)一步修改完善后發(fā)布實(shí)施?！掇k法》正式實(shí)施后，我會(huì)將及時(shí)發(fā)布配套的與申報(bào)材料相關(guān)的信息披露規(guī)則，以方便發(fā)行申請(qǐng)公司準(zhǔn)備申報(bào)材料。

此外，符合優(yōu)先股試點(diǎn)范圍的公司在報(bào)送材料之前還需履行修改公司章程、通過董事會(huì)決議、召開股東大會(huì)等相關(guān)內(nèi)部程序，有發(fā)行意向的公司可以抓緊開展相關(guān)準(zhǔn)備工作。

12.證監(jiān)會(huì)對(duì)優(yōu)先股的審核與普通股一樣嗎？

《辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行優(yōu)先股的，發(fā)審委會(huì)議按照《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》規(guī)定的比普通程序更為簡便的特別程序，審核優(yōu)先股的發(fā)行申請(qǐng)。

非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股的，將按照簡化程序、提高效率的原則，根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》規(guī)定的程序?qū)徍恕?/p>

13.優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)怎么確定？

《辦法》規(guī)定，公開發(fā)行的優(yōu)先股以市場詢價(jià)或其他公開方式確定價(jià)格或票面股息率，但是發(fā)行價(jià)格不得低于優(yōu)先股票面金額，即不可以折價(jià)發(fā)行。

境外實(shí)踐中，優(yōu)先股的票面金額可以自由設(shè)定?！掇k法》在借鑒境外經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，沒有限制優(yōu)先股的票面金額，但要求同一公司發(fā)行的優(yōu)先股票面金額相同，以避免出現(xiàn)不同票面金額的優(yōu)先股恢復(fù)表決權(quán)時(shí)可能存在的不公平問題或者復(fù)雜計(jì)算問題。

14.優(yōu)先股的票面股息率有什么特殊要求嗎？

票面股息率是股息相對(duì)于票面金額的比率，需要在發(fā)行時(shí)提前約定。票面股息率與實(shí)際股息率不同，實(shí)際股息率是股息相對(duì)于投資金額的比率，兩者參照對(duì)象不同。《辦法》規(guī)定，非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者為計(jì)算依據(jù)。

15.計(jì)算相關(guān)持股數(shù)額時(shí)，是否需要計(jì)算優(yōu)先股？

《指導(dǎo)意見》對(duì)《公司法》和《證券法》中關(guān)于持股數(shù)額的計(jì)算分別作出了規(guī)定。其中，涉及《公司法》持股比例計(jì)算的條款一共4條，涉及請(qǐng)求召開臨時(shí)股東大會(huì)、召集和主持股東大會(huì)、提交股東大會(huì)臨時(shí)提案、認(rèn)定控股股東等事項(xiàng)。這些事項(xiàng)與公司日常經(jīng)營聯(lián)系比較密切，相關(guān)規(guī)定適用于普通股，而優(yōu)先股一般不參與公司日常經(jīng)營決策，因此不適用于優(yōu)先股。

涉及《證券法》關(guān)于持股數(shù)額計(jì)算的一共5條，分別涉及認(rèn)定前十名股東以及持有公司百分之五以上股份的股東兩大類情形。這些規(guī)定的主要目的是規(guī)范大股東信息披露義務(wù)和防范內(nèi)幕交易，通常與實(shí)際控制人相關(guān)而與優(yōu)先股股東無關(guān)；如果一并計(jì)算優(yōu)先股，可能減輕了普通股股東的法律義務(wù)，不符合“三公”原則，也有違保護(hù)中小股東利益的初衷，因此，應(yīng)僅計(jì)算普通股（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股）。

《辦法》規(guī)定，除《指導(dǎo)意見》規(guī)定的事項(xiàng)外，計(jì)算股東人數(shù)和持股比例時(shí)應(yīng)分別計(jì)算普通股和優(yōu)先股。

16.優(yōu)先股如何交易轉(zhuǎn)讓？

公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所上市交易。上市公司非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所轉(zhuǎn)讓，非上市公眾公司非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓范圍僅限合格投資者。交易或轉(zhuǎn)讓的具體辦法由證券交易所或全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司另行制定。

17.優(yōu)先股的合格投資者范圍有什么特點(diǎn)？

《管理辦法》要求非公開發(fā)行的優(yōu)先股僅向合格投資者發(fā)行。其合格投資者范圍的特點(diǎn)包括：

（1）范圍廣，包括經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)及其發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，QFII、RQFII以及企業(yè)法人、合伙企業(yè)、個(gè)人投資者。

（2）設(shè)門檻，對(duì)企業(yè)法人、合伙企業(yè)、個(gè)人投資者的資產(chǎn)規(guī)模有一定要求，但是不要求投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)晗蕖?/p>

（3）非關(guān)聯(lián)，為防范利益輸送，將發(fā)行公司的董事、高級(jí)管理人員及其配偶排除在非公開發(fā)行的合格投資者范圍之外。

18.除了直接投資優(yōu)先股外，中小投資者還有什么途徑投資優(yōu)先股？

中小投資者既可以通過證券交易所直接投資公開發(fā)行的優(yōu)先股，還可以通過購買基金、理財(cái)產(chǎn)品、資管產(chǎn)品等方式間接投資優(yōu)先股。

19.《辦法》對(duì)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度安排有哪些？

《辦法》從發(fā)行規(guī)模、發(fā)行程序等方面做出了安排。

一是對(duì)優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模作出適當(dāng)限制。即公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的百分之五十，且籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的百分之五十。二是建立股東大會(huì)分類表決機(jī)制。公司股東會(huì)對(duì)涉及優(yōu)先股的重大事項(xiàng)進(jìn)行決議時(shí)，除須經(jīng)出席會(huì)議的普通股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過之外，還須經(jīng)出席會(huì)議的優(yōu)先股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。三是明確公開發(fā)行優(yōu)先股的必備條款，突出其固定收益產(chǎn)品特征。要求公開發(fā)行的優(yōu)先股的，公司章程應(yīng)當(dāng)規(guī)定：采取固定股息率；在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息；未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一會(huì)計(jì)年度；優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。四是限制公司非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率水平，要求其“不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率”。五是對(duì)上市公司發(fā)行優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的最低價(jià)格作出規(guī)定?！掇k法》參考《上市公司證券發(fā)行管理辦法》關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券的條款，規(guī)定上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股的，其轉(zhuǎn)換為普通股的轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公開日前20個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià)；非公開發(fā)行優(yōu)先股的，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)不低于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司普通股股票均價(jià)。六是將發(fā)行公司的董事、高級(jí)管理人員及其配偶排除在非公開發(fā)行的合格投資者范圍之外，避免利益輸送，進(jìn)一步保護(hù)了中小股東利益，境外市場也有類似規(guī)定，比如法國。七是規(guī)定上市公司向關(guān)聯(lián)股東發(fā)行優(yōu)先股的，關(guān)聯(lián)股東需回避表決。八是要求獨(dú)立董事對(duì)發(fā)行優(yōu)先股發(fā)表專項(xiàng)意見。

20.境外上市公司發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)遵守哪些規(guī)定？

注冊(cè)在境內(nèi)的境外上市公司在境內(nèi)發(fā)行優(yōu)先股，參照?qǐng)?zhí)行本辦法關(guān)于非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股的規(guī)定，以及《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，其優(yōu)先股可以在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行非公開轉(zhuǎn)讓。

另外，一些境內(nèi)上市公司也希望利用境外市場發(fā)行優(yōu)先股，《辦法》對(duì)此規(guī)定，注冊(cè)在境內(nèi)的境外上市公司在境外發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)符合境外募集股份及上市的有關(guān)規(guī)定。

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