美聯(lián)儲12月FOMC會議前瞻

2013年12月13日 08:48
來源：鳳凰黃金頻道

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本文由華爾街見聞編譯英國金融時報報道

美聯(lián)儲將于12月17-18日舉行FOMC會議，英國金融時報對這次會議可能出現(xiàn)的變化給出了前瞻：

1，關(guān)于收縮QE

伯南克在最近的一場演講中提到，相較于前瞻指引對短期利率的效果，長期資產(chǎn)購買（LSAPs）的成本與效果有著巨大的不確定性。他進一步強調(diào)，LSAPs的使用造成了額外的成本與風(fēng)險，隨著美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)膨脹，有人可能會認(rèn)為這種工具不再那么有利。

伯南克表面上的意圖是說服市場接受資產(chǎn)購買步伐的放緩不是加息的信號，甚至不是整體上極為寬松的貨幣政策將有所收緊的信號。市場關(guān)注的重點是QE持續(xù)使用的邊際成本與邊際效益之間如何權(quán)衡。

最新的數(shù)據(jù)顯示，美國的GDP增速和失業(yè)率都好于此前美聯(lián)儲的預(yù)期，但這兩項指標(biāo)細看都有點問題，比如美國第三季度GDP主要由庫存的累加拉動，過去幾年勞動參與率的下滑也一直是一大爭議因素。

此外，美聯(lián)儲偏愛的通脹指標(biāo)持續(xù)低于預(yù)期，更別提2%的通脹目標(biāo)了。

伯南克本人的評論有時會增加市場理解政府如何控制QE退出步伐的難度，在今年6月，他認(rèn)為7%的失業(yè)率是勞動力市場“持續(xù)”改善的證明，而9月份他突然剎車，如今失業(yè)率也已經(jīng)降到了7%。他對勞動參與率和金融環(huán)境重要性的評論同樣也是矛盾重重。

讓縮減QE的問題進一步復(fù)雜化的因素還包括美聯(lián)儲主席的權(quán)力交接。對耶倫來說，能從一開始就掌控QE退出的進程更有意義。此外，12月末市場的交易比較清淡。

最后，紐約聯(lián)儲正在觀望美聯(lián)儲的購債計劃在多大程度上給國債流動性和MBS交易市場帶來威脅。財政赤字正在下降，MBS的存量也在收縮，這意味著減少購債規(guī)模并不等于收緊政策。

現(xiàn)在沒有人知道縮減QE何時開始，但就算現(xiàn)在市場沒有將此計入價格，美聯(lián)儲到時候真的開始行動了，大家也別太震驚。

至于縮減QE會以什么樣的方式出現(xiàn)，市場的預(yù)測傾向于一開始減少50到100億美元的規(guī)模。

2，改變前瞻指引的閥值

這很可能會包括降低失業(yè)率門檻以調(diào)節(jié)缺乏勞動參與率的機制（失業(yè)率的下降夸大了勞動力市場的復(fù)蘇勢頭），此外還包括一項鴿派的舉動——鼓勵區(qū)分收縮QE與收緊政策的區(qū)別，這一觀點在上月發(fā)布的美聯(lián)儲員工報告中獲得了支持。

而反對這一觀點的理由是，這將影響前瞻指引閥值的嚴(yán)肅性，10月的FOMC會議中一些與會者表達了這一憂慮。但無論如何，如果美聯(lián)儲樂意做出調(diào)整，并以可靠的數(shù)據(jù)作為指引，這實際上會強化美聯(lián)儲的公信力。

3，在現(xiàn)有的閥值中增加通脹門檻

伯南克曾在9月提到過這一想法，即在現(xiàn)有的閥值的基礎(chǔ)上增加通脹門檻，或許設(shè)定在1.75%或者更高的水平。美聯(lián)儲或許會同意，即使失業(yè)率門檻觸及，但脹率沒有達到1.75%，美聯(lián)儲就不會開始加息。

最近克利夫蘭聯(lián)儲的紀(jì)要預(yù)期，1.75%的通脹門檻或?qū)七t第一次加息的時間至2016年第一季度，比當(dāng)前的預(yù)測晚了4個季度。

4，小幅度降低超額準(zhǔn)備金（IOER）

由于美聯(lián)儲推出了新的逆回購工具，美聯(lián)儲能更容易也更合理地降低0.25%的準(zhǔn)備金率。逆回購工具能夠幫助短期利率保持正值，進而降低有擔(dān)保和無擔(dān)保的利率。

但這一工具仍處于測試階段，美聯(lián)儲似乎也不太可能會承受隔夜回購利率或有效的聯(lián)邦基金利率變?yōu)樨?fù)值的風(fēng)險。

所以如果要降超額準(zhǔn)備金，那么也只可能是小幅下調(diào)。

5，其他事項

1）修改經(jīng)濟預(yù)期概要（Summary of Economic Projections ，SEP）：參與者對失業(yè)率預(yù)測的集中趨勢的上限會降低，而預(yù)期更晚加息的參與者數(shù)量將有所改變。

2）額外說明FOMC聲明中關(guān)于美聯(lián)儲對經(jīng)濟預(yù)測的展望，將這種預(yù)期明晰化。

3）采取新的公開市場操作將進一步釋放低利率會持續(xù)更長時間（lower-for-longer）的信號，這一點在最新的FOMC會議紀(jì)要中被提及，但并未獲得足夠的支持。

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