四項(xiàng)條件三項(xiàng)達(dá)標(biāo) 美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE似已水到渠成

2013年12月11日 09:10
來源：匯通網(wǎng)

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周二(12月10日)對于歐美兩方的政要而言，無疑都是一個(gè)豐收的日子。歐元區(qū)財(cái)長會(huì)議盡管沒有取得重大進(jìn)展，但從會(huì)后官員的講話看，歐盟成員國已為下周歐盟峰會(huì)達(dá)成單一清算機(jī)制協(xié)議(SRM)奠定了基礎(chǔ)。

而對市場而言，更大的利好來自美國。美國國會(huì)助理北京時(shí)間周三早間表示，國會(huì)預(yù)算談判人員達(dá)成了兩年期協(xié)議，旨在避免政府1月15日關(guān)門，并確定了直至2015年10月1日的聯(lián)邦政府支出規(guī)模。

盡管目前市場消息對此反應(yīng)有限，美元指數(shù)仍在80關(guān)口上下窄幅波動(dòng)。但可以確信的一點(diǎn)是，如果美國參眾兩院能在此后幾個(gè)交易日中表決通過該協(xié)議，將令10月美國政府關(guān)門事件的尾部風(fēng)險(xiǎn)大為消除。

而此種結(jié)果的意義還遠(yuǎn)不僅于此。如果聯(lián)系到美聯(lián)儲(chǔ)政策，這將意味著美聯(lián)儲(chǔ)在接下來縮減QE將是一件水到渠成之事。目前來看，美國就業(yè)形勢大好，政府債務(wù)危機(jī)化解，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表急需減負(fù)，唯一在基本面上能阻礙美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的，只剩下老調(diào)常彈的低通脹。

美國兩黨達(dá)成預(yù)算協(xié)議，尾部風(fēng)險(xiǎn)有望化解

美國國會(huì)一名助理在北京時(shí)間周三(12月11日)表示，由國會(huì)參眾兩院組成的預(yù)算談判小組已達(dá)成兩年期預(yù)算協(xié)議，以期避免政府在2014年1月15日再次關(guān)門。

盡管此次協(xié)議內(nèi)容并沒有涉及大幅削減預(yù)算赤字的內(nèi)容，但相關(guān)舉措的頒布能夠避免數(shù)年來多次上演的兩黨對峙局面。協(xié)議最為直接的結(jié)果是，美國政府將成功避免在1月15日再現(xiàn)停擺的局面。由于參眾兩院此前在預(yù)算和政府開支問題上相持不下，美國聯(lián)邦政府部分機(jī)構(gòu)曾一度在2013年10月1-16日陷入關(guān)門問題，同時(shí)還伴隨著債務(wù)違約危機(jī)。

據(jù)悉，此次預(yù)算協(xié)議會(huì)削減未來兩年自動(dòng)減支規(guī)模。該預(yù)算將恢復(fù)650億美元的自動(dòng)削減開支項(xiàng)目，包括從公園到五角大樓的開支，增加的這部分開支將通過其它方面彌補(bǔ)，如其它種削減開支的方式和增加其它方面的費(fèi)用。

此外，美國預(yù)算協(xié)議將2014財(cái)年自主性支出設(shè)定為1.012萬億美元，2014財(cái)年國防預(yù)算設(shè)定為5205億美元，非國防自主性支出為4918億美元。

聯(lián)邦政府工作人員將自己支付更多的養(yǎng)老金，此外將增加聯(lián)邦安全費(fèi)用，人們飛機(jī)往返飛行將增加5美元。參議員Murray稱，延長失業(yè)救助并非協(xié)議的一部分。國會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人討論了關(guān)于延長長期聯(lián)邦失業(yè)救濟(jì)的提議。

在協(xié)議達(dá)成的第一時(shí)間，美國總統(tǒng)奧巴馬發(fā)言表示，預(yù)算協(xié)議是良好的開局，敦促國會(huì)通過基于該協(xié)議的預(yù)算方案。

目前，該份協(xié)議還將提交兩院表決通過方能立案。從本月13日起，共和黨領(lǐng)導(dǎo)的眾議院就會(huì)開始放圣誕長假，所以，美國有關(guān)臨時(shí)支出的協(xié)議必須在放假以前提交眾議院表決。

諸多障礙一一化解，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE似已水到渠成

在一周前，金融與經(jīng)濟(jì)博客Calculated Risk曾做出如下分析，他認(rèn)為12月初有很多關(guān)鍵的數(shù)據(jù)要發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)根據(jù)以下這些11月的報(bào)告數(shù)據(jù)和12月的進(jìn)展決定開始縮減QE：

1、失業(yè)率降至7.2%；

2、就業(yè)者年同比增加約220萬人；

3、通脹向2%這一美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平靠近；

4、12月決議以前美國國會(huì)達(dá)成某種財(cái)政方面的協(xié)議。

目前一周過去了，上述的四項(xiàng)條件，除了第三項(xiàng)通脹表現(xiàn)，已幾乎可以宣告全部達(dá)標(biāo)(財(cái)政協(xié)議尚需最后表決)。而如今看來，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE，也似已水到渠成。

有分析師預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)將即刻宣布削減QE，有三個(gè)原因?qū)⒅С衷擃A(yù)測，包括經(jīng)濟(jì)前景、財(cái)政不確定性的結(jié)束，以及適中的利率。

從經(jīng)濟(jì)前景看，截至上周五的非農(nóng)報(bào)告，三個(gè)月非農(nóng)就業(yè)增長平均人數(shù)為19.3萬，較9月增長了4.4萬。過去四個(gè)月中有三個(gè)月就業(yè)增長位于20萬以上。7.0%的失業(yè)率較9月也下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。歐洲政局緊張局勢的緩解和美國家庭財(cái)富的增長也進(jìn)一步證明了前景的改善，美聯(lián)儲(chǔ)有充足的理由對經(jīng)濟(jì)的態(tài)度更加樂觀。

此外，財(cái)政不確定性接近結(jié)束。大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員談?wù)摰矫髂杲?jīng)濟(jì)增長的確定性不斷增加。他們預(yù)計(jì)政府支出削減對經(jīng)濟(jì)的拖累將減弱。美聯(lián)儲(chǔ)9月曾經(jīng)清晰地表達(dá)了對政府停擺對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響的擔(dān)憂。最終美國政府部分停擺，美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測成真，不過經(jīng)濟(jì)卻沒有聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂的那樣受到很大的影響。而目前政府預(yù)算協(xié)議達(dá)成，更是令此擔(dān)憂顯著化解。

而在利率方面，雖然10年期國債收益率已經(jīng)達(dá)到2.84%左右，與9月時(shí)相距不遠(yuǎn)，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中稱，“最近幾個(gè)月觀察到金融環(huán)境的收緊，如果這種情況持續(xù)，可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場的增長步伐?！钡@次情況仍有不同。

目前，短期利率表現(xiàn)較好，顯示出市場接受美聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)的“縮減QE并不等于政策收緊”觀點(diǎn)。即便在上周五意外強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，利率也有沒有多大變化。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，市場相信其做出的保持利率在低位更長時(shí)間的承諾。

同樣較為清晰的是，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)(FOMC)似乎已經(jīng)準(zhǔn)備好討論縮減購債，而且一些委員已經(jīng)公開呼吁縮減購債。值得注意的是，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James Bullard)周一表示，“小幅縮減購債將意識(shí)到就業(yè)市場的改善，而且仍為美聯(lián)儲(chǔ)提供明年上半年仔細(xì)監(jiān)視通脹的機(jī)會(huì)?！?/p>

當(dāng)然，市場目前仍在為美聯(lián)儲(chǔ)選擇何種時(shí)間點(diǎn)感到犯愁。是12月、明年1月還是3月？盡管近期美聯(lián)儲(chǔ)官員竭力呼吁年內(nèi)即刻縮減，但市場似乎對此反應(yīng)平平。

對于此狀況，有業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)在經(jīng)過了初步的錯(cuò)愕之后得出結(jié)論稱，或許在此前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，大家都已經(jīng)了解到QE的縮減乃至結(jié)束充其量只是時(shí)間問題的背景下，對此狀況的關(guān)注程度已經(jīng)不及今年夏季。

而業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)道明證券也指出，在年關(guān)將至，市場上出現(xiàn)的各種狀況相比以往顯得更加錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)有更多理由在本月的會(huì)議上繼續(xù)按兵不動(dòng)，而是至少等到明年1月份時(shí)再行動(dòng)。

但該機(jī)構(gòu)表示，美聯(lián)儲(chǔ)一旦決定不再本月的會(huì)議上開始縮減QE，那么怎樣處理此后在1月份時(shí)的政策措施前瞻就又成了一大難題，而如果這個(gè)問題處理不好，仍會(huì)使得金融市場在年末之際陷入類似的動(dòng)蕩局面，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在臨近卸任之際仍需面對騎虎難下的兩難選擇。因而，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在決議中指出，在明年1月份和3月份縮減QE都有著相同的幾率。

北京時(shí)間8:38，美元指數(shù)報(bào)79.98/99。

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