財(cái)經(jīng)隨筆：透視美國新股發(fā)行注冊制

2013年12月06日 12:49
來源：新華網(wǎng)

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新華網(wǎng)紐約１２月５日電（記者劉凡 蔣寒露）中國證監(jiān)會近日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，提出以完善市場化運(yùn)行機(jī)制為重點(diǎn)，推進(jìn)新股發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡，受到國內(nèi)外普遍好評和熱切期待。

“中國很多投資者可能還沒真正理解注冊制是什么意思，這不僅需要時(shí)間，可能還需要教訓(xùn)，”美國投行Ｃｈａｒｄａｎ資本市場高級副總裁柳藝對新華社記者說。作為世界上金融體系最為發(fā)達(dá)的美國，其新股發(fā)行注冊制究竟是怎樣的呢，又有哪些經(jīng)驗(yàn)值得借鑒呢？

美國的注冊制實(shí)際上是寬嚴(yán)相濟(jì)。寬體現(xiàn)在上市門檻低，嚴(yán)體現(xiàn)在政府監(jiān)管和執(zhí)法力度大。柳藝說，美國現(xiàn)在的注冊制實(shí)際上也經(jīng)歷了長期探索，中間也幾經(jīng)起伏，歷史上對新股發(fā)行也有過很強(qiáng)的政策管制。但經(jīng)過長期實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，以市場機(jī)制為導(dǎo)向的注冊制是一個(gè)最佳方式。

其實(shí)，美國證交會對證券發(fā)行監(jiān)管的原則簡單明了，就是所有的投資者，不論大小，在投資前都應(yīng)獲得有關(guān)投資的最基礎(chǔ)信息?；诖?，美國證交會要求上市公司向公眾公開所有有價(jià)值的信息。

據(jù)柳藝介紹，美國目前的新股發(fā)行注冊制有四個(gè)特點(diǎn)：第一，任何公司只要滿足信息披露要求都可以上市，無需其他條件。其次，新股發(fā)行成功與否，完全取決于市場。美國證交會只管信息披露質(zhì)量，股票發(fā)行定價(jià)等均由市場決定。第三，整個(gè)公司上市注冊過程實(shí)際上就是美國證交會和上市公司就信息披露的一個(gè)溝通過程，這個(gè)過程公開透明，且時(shí)間可以預(yù)計(jì)。第四，對公司上市的風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任落在中介機(jī)構(gòu)身上，包括投行、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等。

當(dāng)然，這些看似簡單和寬松的新股發(fā)行制度本身并不能保證股市的良好運(yùn)行。美國成熟的股票市場背后，離不開其強(qiáng)有力的執(zhí)法力度、專業(yè)化的人才監(jiān)管隊(duì)伍，以及信用度高的中介體系。

首先，美國證交會具有很強(qiáng)的執(zhí)法權(quán)威。美國證交會每年針對內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)欺詐、提供錯(cuò)誤及誤導(dǎo)信息等行為發(fā)起幾百項(xiàng)民事訴訟。不久前，美國對沖基金ＳＡＣ資本合伙公司因內(nèi)幕交易遭罰１８億美元，由此可見美國對證券違法行為懲罰力度之大。

紐交所資深交易員馬克·奧托告訴記者，在美國要遵守的法律法規(guī)有多個(gè)層次，除美國證交會，美國金融監(jiān)管局也幫助紐交所對股票交易進(jìn)行監(jiān)管。

其次，美國證交會有一支專業(yè)化程度很高的人才隊(duì)伍。“美國證交會可以合理調(diào)配人才資源對各個(gè)行業(yè)及不同公司的信息披露材料進(jìn)行有效審閱，這也是美國注冊制成功的一個(gè)重要原因，”柳藝說。

此外，中介機(jī)構(gòu)在長期實(shí)踐過程中逐漸形成的保護(hù)投資者的傳統(tǒng)和信用，對防范新股發(fā)行欺詐行為也起到了關(guān)鍵作用。柳藝說，在美國，有一套系統(tǒng)的股東訴訟流程，任何股東不僅可以對上市公司及管理層的欺詐等行為進(jìn)行訴訟，而且如果他們認(rèn)為中介機(jī)構(gòu)也沒有盡到防止欺詐和控制風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，也可以對中介機(jī)構(gòu)一并提起訴訟，因此中介機(jī)構(gòu)深知自身責(zé)任重大。

柳藝說：“中國新股發(fā)行制度改革還不能一步到位學(xué)美國，要把握好政策推進(jìn)的力度和節(jié)奏，特別是在改革初期應(yīng)防范公司和個(gè)人鉆政策空子、進(jìn)行欺詐。這其中，中介機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行過程中能否將風(fēng)險(xiǎn)控制原則置于爭取客戶之上非常重要?！?span id="rprrwajqw8q" class="ifengLogo">

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