轉(zhuǎn)型股票發(fā)行 注冊制成本初顯

2013年12月03日 06:49
來源：天府早報 作者：文玉伯

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■本報評論員文玉伯

上周末，證監(jiān)會宣布下月重啟IPO，并表示逐步向注冊制過渡。昨日兩市超過400只股票跌停，顯然重啟IPO，核準制轉(zhuǎn)向注冊制引發(fā)了部分投資者恐慌性拋售，股票發(fā)行改革成本開始顯現(xiàn)。

中國證券市場創(chuàng)立至今，股票發(fā)行體制改革是歷任證監(jiān)會主席的重要工作。過去20多年，雖然股票發(fā)行體制經(jīng)過多次改革，但總體仍沿用的是發(fā)行核準制。公司能否上市發(fā)行融資，需要經(jīng)過政府部門批準。股票何時發(fā)行、發(fā)行多少、價格如何確定決定權(quán)均在政府手上。而政府也將運行此權(quán)力作為調(diào)控股市漲跌的一個重要籌碼。市場在過去20多年曾經(jīng)歷8次新股發(fā)行暫停、7次恢復(fù)發(fā)行，意味著3年左右A股市場就會經(jīng)歷一次因市場暴跌暫停股票發(fā)行、因市場轉(zhuǎn)強恢復(fù)發(fā)行的周期。

十八屆三中全會首次提出關(guān)于“推進股票發(fā)行注冊制改革”。股票發(fā)行核準制轉(zhuǎn)向注冊制相對于目前A股是場革命，改變了股市運行的基本規(guī)則。在以前核準制下，股票發(fā)行權(quán)是掌握在政府手中，股票供給是受政府控制。雖然目前證監(jiān)會并沒有明確注冊制下的細節(jié)和發(fā)行步驟，但按國際通行慣例，股票發(fā)行數(shù)量、價格以及發(fā)行節(jié)奏等將由市場自身決定，而不是政府干預(yù)。

由于擔心政府退出干預(yù)后，股票供給量會暴增，從而沖擊目前A股股價體系，昨日市場超過400只股票跌停在情理之中。因為原有的A股股價體系是建立在股票發(fā)行受政府控制的基礎(chǔ)上。

在轉(zhuǎn)型注冊制這項制度路上，部分股票被擠泡沫，股票價格大跌或并不意外。但未來市場股票供給量會不會暴增？目前這只是市場的猜測。對核準制轉(zhuǎn)向注冊制目前證監(jiān)會并沒有設(shè)立時間表。證監(jiān)會已明確表示，注冊制改革需要法律的修改，需要制定一系列的配套改革措施，也需要市場逐步適應(yīng)和過渡，是一個連續(xù)的、循序漸進的、不斷深化的過程。顯然對于這項證券市場重大政策改革的實施，證監(jiān)會目前的態(tài)度是采用的循序漸進方式，只是確立了改革的目標。與此同時，證監(jiān)會還表示，預(yù)計完成目前排隊的760余家公司的審核工作還需要一年左右的時間。顯然，股票發(fā)行注冊制改革在完成目前排隊的760余家公司上市前，實施的可能性不大。

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