股市將跳出IPO牢籠

2013年12月02日 07:34
來源：國際金融報

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“可以說，讓中國股市跳出IPO的行政牢籠，是當前中國實體經濟的最迫切需要，也是歷史的大趨勢?！?/p>

不管你愿不愿意，在離2013年逝去還有一個月的周末，IPO還是來了。11月30日，隨著中國證監(jiān)會《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》的發(fā)布，意味著關停超過一年的新股發(fā)行，將再次整裝待發(fā)。

對中國股民來說，IPO暫停與重啟并不是新鮮事。自股市設立以來，中國股民已經歷8次新股發(fā)行暫停、7次恢復發(fā)行。數據顯示，前7次恢復發(fā)行后的首個交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲。這一次股市如何發(fā)展，勢必將再次成為市場的熱點。不過，除了股市的漲跌，我們更需要關心的是，這次重啟IPO將帶來的影響和意義。

由于經歷了中國股市的重重災難，許多投資者把IPO視為洪水猛獸，認為IPO“圈錢不吐骨頭”，所以往往談IPO色變。不可否認，此前由于制度設計上的種種缺陷，特別是A股市場的IPO利益鏈發(fā)展得十分龐大，許多勢力依附于此，逐漸形成了灰白兩道利益鏈，甚至灰色利益蓋過了白色利益，扭曲了的IPO越來越讓投資者難以接受。

因為投資者的不信任，造成了中國證券市場的最大危機，即使IPO暫停一年多，中國股市依然一蹶不振，變成了全球最扭曲的市場——金融危機發(fā)生后，美國、日本等地區(qū)股市早已恢復到危機前水平，甚至不斷創(chuàng)出新高，中國股市依然沉睡在歷史的底部，是全球表現(xiàn)最差的市場。中國股市的融資功能，由此失去，幾乎成了一個死水潭。如何再造，或者說重新激活中國證券市場，已成了擺在管理者面前最嚴峻的問題。

可以說，讓中國股市跳出IPO的行政牢籠，是當前中國實體經濟的最迫切需要，也是歷史的大趨勢。

日前，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在某論壇透露，他們做了一個調查，觀察發(fā)現(xiàn)，過去20年中，發(fā)達國家的直接融資比重，包括國債、公司債、股票，從20年以前的60%左右已經增長到現(xiàn)在的70%，其中美國達82%。而發(fā)展中國家從20年以前的40%左右一路上升，目前已經達到平均66%，而中國僅有42%。中國的直接融資比例遠遠低于發(fā)達國家，也低于人均GDP比中國低很多的發(fā)展中國家，如印度尼西亞。過去五六年，中國直接融資的比重在一路下降。與此同時，為中國經濟貢獻超過了50%的稅收、60%的GDP、70%的就業(yè)的中小微企，卻融資困難，發(fā)展遭遇重重阻礙。

有些諷刺的是，就在國內企業(yè)為融資愁苦的時候，為了吸引中國的優(yōu)質企業(yè)前往上市，不少歐美國家紛紛前往中國，進行了大量的游說工作。而中國人民銀行發(fā)布的2013年上半年金融統(tǒng)計數據報告顯示，截至6月末中國人民幣存款余額達100.91萬億元，首次突破百萬億元大關，形成了“富有中國特色”的儲蓄堰塞湖。

在中國證券市場進入悲慘絕境之時，監(jiān)管層痛定思痛，針對此前的種種弊端，終于出臺了《意見》，試圖從根本上改革此前飽受爭議的制度缺陷。相比此前的條文和規(guī)范，《意見》對發(fā)行人信息造假處罰要更加嚴厲；其發(fā)行定價機制相比以前更為合理，至少在相當程度上，它把IPO相關的機構利益，作出了相當嚴格的限定；而在新股配售上，加大了向中小投資者傾斜的力度；對飽受詬病的大股東減持，也有了明確的約束；同樣在抑制炒新股上，也有針對性辦法。

可以說，《意見》在很大程度上改變了此前IPO的運行規(guī)則，較好地斬斷了IPO的灰色利益鏈條，特別是在保護中小投資者權益上，有了較大的突破，是一個較有力度的制度革新。與此同時，中國證監(jiān)會明確表示，《意見》是一個過渡性的文件，中國的IPO，遲早將要進入到注冊制上來。也就是說，管理層已意識到，中國的證券市場要健康發(fā)展，就必須跳出IPO的行政性牢籠，讓上市企業(yè)的融資，回歸到資本市場的大海，讓市場起“決定性”作用。

我們有理由相信，隨著各項制度的完善，中國的證券市場終將回歸到本質，它的未來，也必定將由投資者說了算。