新股發(fā)行改革注冊(cè)制雛形初現(xiàn)

2013年12月02日 05:22
來源：上海證券報(bào) 作者：郭玉志

人參與條評(píng)論

■首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝：

·新版《意見》可以整體定性為承前啟后的安排，既繼承了此前政策中市場(chǎng)化的措施，也為未來注冊(cè)制的實(shí)施作出了基礎(chǔ)性安排

·針對(duì)市場(chǎng)炒新思維還不會(huì)立刻改變，《意見》剔除最高部分份額并規(guī)定不得參與網(wǎng)下配售，有助于打擊機(jī)構(gòu)炒作心理，平抑市場(chǎng)炒作行為。同時(shí)，此前賣掉二級(jí)市場(chǎng)股票，進(jìn)行打新的思路已經(jīng)行不通，限制了投機(jī)行為，有利于長(zhǎng)期投資

■武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新：

·新版《意見》可謂是全新的，是完全不同于前幾輪修訂的版本，它是以注冊(cè)制為出發(fā)點(diǎn)的，標(biāo)志著IPO核準(zhǔn)制已經(jīng)正式開始向注冊(cè)制過渡

·其中，各項(xiàng)措施對(duì)改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場(chǎng)供給、平抑新股價(jià)格等起到積極作用，可以形成倒逼機(jī)制。而明確中介機(jī)構(gòu)及發(fā)行人等相關(guān)各方的承諾履約責(zé)任，有助于市場(chǎng)產(chǎn)生自律機(jī)制，對(duì)于資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好

⊙記者 郭玉志 ○編輯 梁偉

懸在市場(chǎng)上的最后一只靴子終于落地。

11月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開發(fā)布會(huì)，發(fā)布實(shí)施修改后的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》（下稱《意見》），《意見》明確指出，監(jiān)管部門不再對(duì)企業(yè)持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值進(jìn)行判斷，同時(shí)，投資者須“買者自負(fù)”，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)須各司其職。

注冊(cè)制開啟一半序幕

對(duì)于記者提出的新版《意見》與征求意見稿相比最大的不同之處在于何處，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，新版《意見》可謂是全新的，是完全不同于前幾輪修訂的版本的，它是以注冊(cè)制為出發(fā)點(diǎn)的，標(biāo)志著IPO核準(zhǔn)制已經(jīng)正式開始向注冊(cè)制過渡。

《意見》指出，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門和股票發(fā)行審核委員會(huì)依法對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不對(duì)發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值作出判斷。發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容存在違法違規(guī)情形的，嚴(yán)格追究相關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任。

董登新告訴記者，新版《意見》明確了市場(chǎng)各方參與主體的職責(zé)和義務(wù)，尤其在證監(jiān)會(huì)職責(zé)方面，其將專注于對(duì)信息披露合規(guī)的審核以及事中事后等內(nèi)容的監(jiān)管，這作為注冊(cè)制特點(diǎn)之一，在此輪《意見》中就明確寫入，可謂意義非常重大。

這一觀點(diǎn)也得到了市場(chǎng)其他人士的認(rèn)可。首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，新版《意見》可以整體定性為承前啟后的安排，既繼承了此前政策中市場(chǎng)化的措施，也為未來注冊(cè)制的實(shí)施作出了基礎(chǔ)性安排。

王劍輝認(rèn)為，《意見》明確了市場(chǎng)主體要各司其職，強(qiáng)化了證監(jiān)會(huì)事中事后監(jiān)管、責(zé)任主體信息披露的嚴(yán)格程度大幅提高等，這些舉措的實(shí)施可謂開啟了注冊(cè)制一半的序幕。

限制投機(jī)行為 有利長(zhǎng)期投資

不僅如此，《意見》明確網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)預(yù)先剔除申購(gòu)總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除的申購(gòu)量不得低于申購(gòu)總量的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價(jià)及申購(gòu)情況協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。被剔除的申購(gòu)份額不得參與網(wǎng)下配售。同時(shí)，《意見》也規(guī)定了有效報(bào)價(jià)的最低與最高數(shù)量，市值配售中持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)等措施。

對(duì)此，王劍輝認(rèn)為，針對(duì)市場(chǎng)炒新思維還不會(huì)立刻改變，《意見》剔除最高部分份額并規(guī)定不得參與網(wǎng)下配售，有助于打擊機(jī)構(gòu)炒作心理，平抑市場(chǎng)炒作行為。同時(shí)，此前賣掉二級(jí)市場(chǎng)股票，進(jìn)行打新的思路已經(jīng)行不通，限制了投機(jī)行為，有利于長(zhǎng)期投資。

董登新認(rèn)為，上述措施及存量發(fā)行對(duì)于改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場(chǎng)供給、平抑新股價(jià)格等起到積極作用，可以形成倒逼機(jī)制。而明確中介機(jī)構(gòu)及發(fā)行人等相關(guān)各方的承諾履約責(zé)任，有助于市場(chǎng)產(chǎn)生自律機(jī)制，對(duì)于資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好。

不僅如此，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在會(huì)上表示，下一步將繼續(xù)落實(shí)以信心披露為中心的監(jiān)管理念要求，其中，包括招股書中特定內(nèi)容的信息披露以及根據(jù)新要求起草的相關(guān)信披標(biāo)準(zhǔn)等在內(nèi)，約有10多份信息披露方面的規(guī)章規(guī)則修改完善后馬上公布實(shí)施。

“在這樣一種改革的總體環(huán)境下，監(jiān)管部門不會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力和投資價(jià)值做出任何的判斷，不會(huì)再有任何的背書，當(dāng)然，過去我們也從來不認(rèn)為在為企業(yè)的投資價(jià)值背書。”該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

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