民生證券：通過機(jī)制設(shè)計(jì)降低溢價發(fā)行 三類股將遭拋棄

2013年11月30日 17:50
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

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民生證券宏觀 管清友 張媛

證監(jiān)會本周六臨時加開新聞發(fā)布會，發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》。我們之前預(yù)計(jì)三中全會后《意見》出臺，時點(diǎn)符合預(yù)期。按照過去經(jīng)驗(yàn)，《意見》出臺后大概兩周左右給出發(fā)行批文，預(yù)計(jì)12月底或2014年1月初陸續(xù)有公司IPO。

總體評價：證監(jiān)會放松審批，加強(qiáng)發(fā)行人的自我監(jiān)管，通過機(jī)制設(shè)計(jì)降低溢價發(fā)行。短期，前五十家擬上市公司經(jīng)過證監(jiān)會多次財(cái)務(wù)核查，質(zhì)地優(yōu)良，存量資金將從二級市場向一級市場流入，加劇市場恐慌情緒，偽成長、偽主題、偽創(chuàng)新將遭拋棄。長期來看，向注冊制的過渡明確。若經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，流動性配合，則優(yōu)先股（帶入長期資金）+市值配售（穩(wěn)定公募機(jī)構(gòu)）有利于穩(wěn)步提高股指中樞。發(fā)行人發(fā)行溢價空間降低，股票一級市場價格向價值逐步回歸。

逐條解讀如下：

1、提高擬上市公司的質(zhì)量，強(qiáng)化社會監(jiān)督?！斑M(jìn)一步提前招股說明書預(yù)先披露時點(diǎn)，加強(qiáng)社會監(jiān)督”。

2、審核制逐步向注冊制的過渡，三個月即為過渡階段時點(diǎn),亦為未來申報(bào)發(fā)行時點(diǎn),監(jiān)管層自我約束向市場化轉(zhuǎn)變?！爸袊C監(jiān)會自受理證券發(fā)行申請文件之日起三個月內(nèi)，依照法定條件和法定程序作出核準(zhǔn)、中止審核、終止審核、不予核準(zhǔn)的決定?！?/p>

3、允許存量發(fā)行?！鞍l(fā)行人首次公開發(fā)行新股時，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例。老股轉(zhuǎn)讓后，公司實(shí)際控制人不得發(fā)生變更。老股轉(zhuǎn)讓的具體方案應(yīng)在公司招股說明書和發(fā)行公告中公開披露?！?/p>

4、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任理賠機(jī)制?！氨Ｋ]機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在公開募集及上市文件中公開承諾?！?/p>

5、五年改三年，加強(qiáng)可操作性?！鞍l(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中提出上市后三年內(nèi)公司股價低于每股凈資產(chǎn)時穩(wěn)定公司股價的預(yù)案，預(yù)案應(yīng)包括啟動股價穩(wěn)定措施的具體條件、可能采取的具體措施等?！?/p>

6、優(yōu)先股提上日程，未來將成為重要的融資方式?！肮膭钇髽I(yè)以股債結(jié)合的方式融資?！?/p>

7、新增溢價發(fā)行的舉措。“網(wǎng)下投資者報(bào)價后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)預(yù)先剔除申購總量中報(bào)價最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價及申購情況協(xié)商確定發(fā)行價格。被剔除的申購份額不得參與網(wǎng)下配售?！?/p>

8、回?fù)鼙壤抡{(diào)，利好機(jī)構(gòu)投資者?！罢{(diào)整網(wǎng)下網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制。網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在50倍以上但低于100倍的，應(yīng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購倍數(shù)在100倍以上的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的40%。

9、市值配售的概念初現(xiàn)，長期來看，二級市場拋股打新受到抑制?！案倪M(jìn)網(wǎng)上配售方式。持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購。網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量人，進(jìn)行配號、抽簽。

10、公募基金與社?；鹬鲗?dǎo)發(fā)行定價機(jī)，有利于機(jī)構(gòu)投資者。 “網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向以公開募集方式設(shè)立的證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會保障基金配售。上述投資者有效申購數(shù)量不足的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他投資者進(jìn)行配售。”

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