昌九生化魂斷稀土新并購浪潮冰火兩重天

2013年11月20日 03:30
來源：每日經(jīng)濟新聞作者：趙笛

人參與條評論

昌九生化魂斷稀土新并購浪潮冰火兩重天

每經(jīng)記者趙笛

并購是牛股誕生地，今年這個領(lǐng)域的牛股特別多，但是一旦并購失敗，風(fēng)險也特別大。

從新洋豐肥業(yè)借殼中國服裝，到晨光稀土借殼銀潤投資，再到華邦穎泰并購福爾股份、凱盛新材，市場看到的是并購重組的機會。但是，當(dāng)昌九生化魂斷贛州稀土，連續(xù)7個跌停的背后是被市場長期忽視的風(fēng)險。

隨著三中全會定調(diào)改革，市場在資源配置中將起決定性作用，優(yōu)勝劣汰是必然結(jié)果，未來行業(yè)間的并購重組將大幅增加。如何辨別中國上市公司并購重組中的機遇與挑戰(zhàn)？這是擺在投資者面前的一個重要課題。

11月28日~30日在成都舉行的第三屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會特推出“中國上市公司并購重組論壇”，并邀請多位擁有并購實戰(zhàn)經(jīng)驗的投行老總和通過并購成功擴張的上市公司高管，他們將給出應(yīng)對之策。

并購重組增加的兩大原因/

為什么2013年上市公司的并購重組會大幅增多呢？

從經(jīng)濟環(huán)境方面來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型催生了行業(yè)內(nèi)的并購重組，中國重工即是一例。2013年9月11日，中國重工公布重組方案，公司大股東中國船舶重工集團將把大連造船廠和武昌造船廠注入公司，由于涉及到核心軍品的注入，這也開創(chuàng)了國內(nèi)軍工重大裝備總裝資產(chǎn)證券化的先河。

再比如影視龍頭股華誼兄弟今年以來頻頻對行業(yè)內(nèi)的公司予以收購。9月2日，華誼兄弟稱擬斥資2.52億元收購弘立星恒和嘉木文化合計持有的浙江常升70%的股權(quán)；9月10日，華誼兄弟又公告以現(xiàn)金2.1億元收購江蘇耀萊影城管理有限公司20%的股權(quán)，強化電影院線業(yè)務(wù)。

湖北的新洋豐肥業(yè)2008年就被列為湖北的上市后備企業(yè)，后由于種種原因始終未能上市。今年3月8日，中國服裝公告被新洋豐肥業(yè)借殼。

除此之外，今年以來，晨光稀土、贛州稀土借殼銀潤投資、威華股份，華邦穎泰并購福爾股份、凱盛新材，標的公司無一不是擬上市公司。在IPO遇阻的情況下，借殼上市或被上市公司并購成為了一批批擬上市公司最好的出路。

并購重組有機遇也有風(fēng)險/

外延式增長是A股上市公司常用的增長手段，并購重組則是這種方式最集中的體現(xiàn)。由于巨大的想象空間，并購重組一直是牛股誕生的沃壤?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來的大牛股中，不少就身具并購重組基因。

例如，掌趣科技從年初的6元左右上漲至最高的35.6元，最高股價漲幅達到462.4%。不可否認的是，掌趣科技的上漲趕上了手游概念的火爆，但在股價暴漲的背后，是公司增發(fā)募集資金收購了北京玩蟹科技100%股權(quán)和上游信息科技（上海）有限公司70%股權(quán)。

除了并購類重組，借殼類重組中的牛股也不少。

遠東股份曾出現(xiàn)過連續(xù)8個漲停，背景是公司被中國第一圖片公司華夏視覺和漢華易美借殼；江蘇宏寶曾出現(xiàn)了連續(xù)12個漲停，背景是長城影視借殼。

但值得注意的是，并購重組除了蘊含機會以外，同樣也有風(fēng)險存在。

由于被贛州稀土借殼，威華股份已經(jīng)連續(xù)5個漲停；相反，曾經(jīng)傳言被贛州稀土借殼的昌九生化已經(jīng)連續(xù)7個跌停，投資者損失慘重。

三中全會后的并購重組/

如今，改革已成為中國經(jīng)濟的主旋律。那么，三中全會后，資本市場又會按照哪些思路進行并購重組？券商等中介機構(gòu)又將在并購重組中扮演什么樣的角色？

11月29日，第三屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會將推出“中國上市公司并購重組論壇”。該論壇第一個議題就是“新并購浪潮的機遇與挑戰(zhàn)”。議題主持人為廣發(fā)證券總裁林治海，主題發(fā)言嘉賓為長城證券收購兼并部總經(jīng)理尹中余；對話嘉賓包括德勤中國區(qū)副主席、合伙人金建，巴克萊銀行董事曹鈞，寶萊特董事長燕金元，TCL集團副總裁黎明等。

上述嘉賓既有優(yōu)秀上市公司的代表，又有知名券商投行、中介機構(gòu)的代表，更有外資銀行的代表。他們將如何把握未來的并購重組機遇值得關(guān)注。

目前峰會正在火熱報名中，投資者可登陸每經(jīng)網(wǎng)（www.nbd.com.cn）進行注冊，并將有機會與眾多資本市場的明星進行面對面交流。

廣發(fā)證券總裁林治海：服務(wù)中小企業(yè)/

林治海是金融學(xué)博士，證券從業(yè)19年，在過去的2012年，林治海曾榮獲“中國區(qū)最佳投資銀行家”、“2012年度中國券商先生”等榮譽稱號。

截至2012年12月31日，廣發(fā)證券母公司注冊資本59.19億元，總資產(chǎn)與凈資本分別位居行業(yè)第四、第三，總市值位居國內(nèi)上市證券公司前三。

投行業(yè)務(wù)一直是廣發(fā)證券的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。據(jù)東財CHOICE統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年廣發(fā)證券共承銷了28家企業(yè)的增發(fā)、配股、發(fā)債等業(yè)務(wù)，在所有券商中排名第九。

去年，林治海在接受媒體采訪時表示，廣發(fā)證券不為做大項目而做項目。在投行業(yè)務(wù)中，中小項目居多。廣發(fā)證券定位于服務(wù)民營經(jīng)濟，服務(wù)中小企業(yè)。民營經(jīng)濟是中國未來的希望，服務(wù)中小企業(yè)，也能慢慢培育出一些大企業(yè)來。

長城證券尹中余：難退市已成并購絆腳石/

作為并購重組業(yè)的專業(yè)人士，長城證券收購兼并部總經(jīng)理尹中余對投行這個細分行業(yè)有著自己獨到的認識。

早在幾年前，尹中余就斷言“難退市已成并購絆腳石”。尹中余表示，由于殼公司的價值遠高于實業(yè)公司，使得產(chǎn)業(yè)龍頭的并購成本激增，而對于那些已經(jīng)落入資本玩家手中的殼公司資產(chǎn)及員工來說，上市公司的身份反而成為了其深陷泥潭不得脫身的鐐銬。

對于這些年來A股市場頻頻出現(xiàn)的融資造假現(xiàn)象，尹中余曾提出證券市場改革的四步路線圖。第一步是恢復(fù)市場的基本理性，以價值投資為中心；第二步是盡快放開再融資和資產(chǎn)重組，通過資本市場實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)重組；第三步是對新股發(fā)行制度進行改革；第四步是去搞場外市場。

今年年初，工信部等十二部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推進重點行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），提出以汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥行業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)為重點，加快推進企業(yè)兼并重組。

對此，尹中余認為，十二部委共同下文，顯示了極大的決心，但要實現(xiàn)《意見》所規(guī)劃的目標，還存在幾個制約。一是A股估值的不合理，這是老問題，也是大問題。由于估值太高，導(dǎo)致證券市場上資源流動更難，一旦上市，并購反而不容易發(fā)生；第二個問題在于國企改革。鋼鐵企業(yè)是地方政府的核心利益，除非在國家層面協(xié)調(diào)好，否則根本不可能發(fā)生市場化的并購。

如今，三中全會已經(jīng)明確改革是未來發(fā)展的基點，包括金融改革、財稅改革、國企改革等，那么隨著政策面的變化，尹中余又將如何看待新的并購重組機遇呢？

德勤中國金建：并購重組的關(guān)鍵是匹配/

金建，中國社會科學(xué)院技術(shù)經(jīng)濟學(xué)博士后，教授級研究員，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略與政策的資訊專家。曾在多家著名的國際會計師事務(wù)所擔(dān)任合伙人和行政總監(jiān)，也曾在著名的國際出版機構(gòu)和國際顧問公司擔(dān)任過總編輯以及董事總經(jīng)理等職務(wù)?，F(xiàn)任德勤華永會計師事務(wù)所有限公司合伙人，德勤中國區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展總經(jīng)理。

2013年初，金建在接受媒體采訪時指出，企業(yè)并購就像輸血，不匹配可能導(dǎo)致生命危險。

近年來，經(jīng)濟危機對企業(yè)進行了洗牌，也給上市公司并購重組市場帶來了巨大的發(fā)展空間。然而，目前上市公司資金比較吃緊，也可能錯失一些比較好的并購機會。對此，金建認為，企業(yè)要做強做大，肯定不能坐在原地發(fā)展，而必須找到更大的空間，更多的市場，并購就為其提供了這樣一個舞臺?；蛘哌x擇同行業(yè)的公司，在上下游之間建立并購關(guān)系；或者多元化發(fā)展，通過并購開辟另外的渠道，經(jīng)營不同的產(chǎn)品，不同的生產(chǎn)線。但在并購的同時，很關(guān)鍵的是企業(yè)本身的素質(zhì)和被并購的企業(yè)之間是不是平衡，是不是匹配。如果內(nèi)部制度或者人員跟對方不匹配，就會帶來很多的矛盾和沖突，最終導(dǎo)致并購失敗。

寶萊特董事長燕金元：連續(xù)收購擴張/

近年來，寶萊特頻頻利用募集資金在行業(yè)內(nèi)進行并購。

2012年5月，寶萊特公告使用超募資金1900萬元收購天津市摯信鴻達醫(yī)療器械開發(fā)有限公司股權(quán)并增資，從而進軍血液透析行業(yè)。

2013年1月，寶萊特公告使用超募資金1200萬元收購重慶多泰醫(yī)用設(shè)備有限公司。公司稱此舉是為了加快推進公司進入血液透析領(lǐng)域，擴充醫(yī)療器械產(chǎn)品線。

2013年6月，寶萊特計劃使用超募資金2656萬元收購遼寧恒信生物科技有限公司。公司表示，本次收購恒信生物，有利于加快公司對血液透析耗材產(chǎn)業(yè)的布局，并充分考慮到目前血液透析濃縮液存在運輸半徑局限、物流成本過高等缺點，對于提升公司旗下血液透析濃縮液產(chǎn)品的利潤水平具有重要意義。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，去年以來，在寶萊特大幅并購擴張的背景下，公司股價從年初的7元多漲至最高的24.88元，漲幅高達233.96%。

寶萊特表示，公司要將堅持以醫(yī)療監(jiān)護設(shè)備為主線，進一步圍繞醫(yī)療器械拓寬產(chǎn)品線，加強公司人才隊伍建設(shè)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，向優(yōu)秀的國際化醫(yī)療事業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)邁進。

作為近期并購重組的企業(yè)代表，寶萊特董事長燕金元將參加第三屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會，并與大家分享并購重組路途上的成功經(jīng)驗。