朱寧：完整利率市場(chǎng)化的建立需要漫長(zhǎng)的過(guò)程

2013年11月15日 22:03
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng) 作者：李磊

人參與條評(píng)論

鳳凰財(cái)經(jīng)訊11月15日，中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議通過(guò)《全面深化改革的若干重大問(wèn)題的決定》（以下稱《決定》），該《決定》提出完善金融市場(chǎng)體系，并加快利率市場(chǎng)化的步伐等一系列的金融改革措施。上海金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧對(duì)鳳凰財(cái)經(jīng)表示，《決定》內(nèi)容有關(guān)金融改革的內(nèi)容更加具體，特別在利率市場(chǎng)化、股票發(fā)行制度改革等方面十分值得期待，他同時(shí)認(rèn)為雖然《決議》中提出要加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，但是一個(gè)完整利率市場(chǎng)的建立還需要一個(gè)相對(duì)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程。

《決議》中提到完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。對(duì)此，朱寧表示，從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)真正的市場(chǎng)化也是在80年代才得以實(shí)施，中間歷經(jīng)多年。但是如果一下子取消利率的上限，會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致銀行間為爭(zhēng)奪存款而造成的相互之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。所以如果要回避道德風(fēng)險(xiǎn)，可能整個(gè)存款利率的完全市場(chǎng)化會(huì)是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

而在《決議》里提到的“建立存款保險(xiǎn)制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制?！保鞂幷J(rèn)為存款保險(xiǎn)制度的建立是對(duì)于充分利率市場(chǎng)化來(lái)說(shuō)是一個(gè)前提條件，但這并不是一個(gè)充分條件。

“有了存款保險(xiǎn)制度的時(shí)候，并不能保證利率市場(chǎng)化馬上就會(huì)到來(lái)。”朱寧表示。

同時(shí)，朱寧表示，《決議》中并沒(méi)有提到對(duì)國(guó)有銀行的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，目前的這種國(guó)有股權(quán)一權(quán)獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)不利于國(guó)有銀行的公司治理，阻礙了其商業(yè)化，未來(lái)應(yīng)該考慮引入其他成分的股東。

另外朱寧表示由于整個(gè)金融行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)密不可分，在進(jìn)行金融改革的同時(shí)不應(yīng)該忽視已經(jīng)存在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，比如對(duì)于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施中潛在的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該更加重視。（李磊/文）

附朱寧采訪實(shí)錄：

鳳凰財(cái)經(jīng)：您對(duì)《決議》中有關(guān)金融改革的內(nèi)容如何評(píng)價(jià)？

朱寧：我覺(jué)得有些很具體的領(lǐng)域，無(wú)論是從結(jié)構(gòu)，有些具體的金融創(chuàng)新的產(chǎn)品，還有整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)跟發(fā)展，我覺(jué)得還是更具體一些，而且有更多可以值得期待的地方吧。

鳳凰財(cái)經(jīng)：民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行的金融機(jī)構(gòu)，這個(gè)怎么看？

朱寧：我們本來(lái)說(shuō)是民間資本發(fā)揮他的作用，可能做的更具象化，因?yàn)檎麄€(gè)金融改革很重要的是說(shuō)整個(gè)銀行業(yè)的改革，或者整個(gè)銀行體系的改革還是很重要，允許不同的結(jié)構(gòu)進(jìn)入銀行領(lǐng)域，同時(shí)給予發(fā)展機(jī)會(huì)，我覺(jué)得這個(gè)對(duì)于金融體系改革還有對(duì)本行業(yè)的發(fā)展都是挺有促進(jìn)的。

鳳凰財(cái)經(jīng)：這是不是意味著民營(yíng)銀行可能開(kāi)閘了？

朱寧：從概念上講已經(jīng)是獲批了，還有具體的審批和風(fēng)險(xiǎn)管控，監(jiān)管流程方面可能還有一段時(shí)間，大家要等待一下。

鳳凰財(cái)經(jīng)：那關(guān)于《決議》說(shuō)的要建立多層市場(chǎng)體系，特別提到股票發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制改革，這是不是一個(gè)很重大的轉(zhuǎn)變？

朱寧：整個(gè)新股發(fā)行體制從審批制到注冊(cè)制的改變一直是大家關(guān)注的話題，這次明確地說(shuō)，我們要向這個(gè)方向來(lái)轉(zhuǎn)化，我覺(jué)得這本身就是非常大的進(jìn)步，具體怎么來(lái)操作，無(wú)論從整個(gè)注冊(cè)的要求，從整個(gè)注冊(cè)前提下的各種不同的具體事實(shí)的細(xì)節(jié)可能還有待于證監(jiān)會(huì)和相關(guān)地政府機(jī)關(guān)進(jìn)一步去做更多操作的細(xì)節(jié)。

鳳凰財(cái)經(jīng)：現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)IPO沒(méi)有開(kāi)閘，是不是在等股票發(fā)行的制度的改革？

朱寧：我覺(jué)得兩者都有，一方面確實(shí)在新股發(fā)行制度里面可能會(huì)發(fā)生改變，另外一方面，我覺(jué)得對(duì)那些已經(jīng)通過(guò)的企業(yè)，其實(shí)他們已經(jīng)完全滿足上市的要求，這種可能更多也是跟市場(chǎng)環(huán)境，或者跟全國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是相關(guān)的。

鳳凰財(cái)經(jīng)：另外決議里面關(guān)于金融最大的亮點(diǎn)是什么？你最期待的有沒(méi)有涉及到？

朱寧：我個(gè)人比較關(guān)注的是兩個(gè)方面，一個(gè)是多層次市場(chǎng)的發(fā)展得到進(jìn)一步地強(qiáng)調(diào)，也特別突出無(wú)論是從新股發(fā)行機(jī)制，還是從金融創(chuàng)新的產(chǎn)品都有一些補(bǔ)充，我覺(jué)得這其實(shí)其還是比較具像的一些提法。還有一個(gè)方面我覺(jué)得提到利率市場(chǎng)化，關(guān)于債券市場(chǎng)的發(fā)展，通過(guò)利用債券市場(chǎng)能夠緩解中小企業(yè)融資跟地方政府債務(wù)的問(wèn)題，對(duì)整個(gè)利率市場(chǎng)化和債券市場(chǎng)的發(fā)展、對(duì)于中國(guó)金融體系的改革都是有非常重要的影響。

鳳凰財(cái)經(jīng)：《決議》在還提到了建立存款保險(xiǎn)制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制，這個(gè)是不是意味著以后銀行就告別大而不能倒的時(shí)代？

朱寧：我覺(jué)得設(shè)立存款保險(xiǎn)制度可能有兩個(gè)非常重要的意義，一個(gè)方面是通過(guò)保護(hù)整個(gè)儲(chǔ)戶些安全，另外，設(shè)立了存款保險(xiǎn)體制機(jī)制，就可以保證銀行之間進(jìn)一步可以進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，然后對(duì)不同的結(jié)構(gòu)和不同形勢(shì)的銀行都可以更充分地去有競(jìng)爭(zhēng)。這對(duì)于中國(guó)下一步整個(gè)銀行體系的改革都有積極意義，能夠進(jìn)一步讓市場(chǎng)發(fā)揮更多機(jī)制，會(huì)有非常大的推動(dòng)作用。

鳳凰財(cái)經(jīng)：利率市場(chǎng)化其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)推進(jìn)的差不多了吧，您認(rèn)為完全能實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化有沒(méi)有一個(gè)預(yù)期？多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)能完成這個(gè)事情？

朱寧：我個(gè)人覺(jué)得這可能還是相對(duì)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程，美國(guó)真正的市場(chǎng)化也是在80年代才得以實(shí)施，從這個(gè)角度來(lái)講，我覺(jué)得應(yīng)該鼓勵(lì)存款利率的充分競(jìng)爭(zhēng)。取消利率的上限，會(huì)引發(fā)一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致相互之間這種惡性的競(jìng)爭(zhēng)，所以要回避這種競(jìng)爭(zhēng)，或者這種道德風(fēng)險(xiǎn)，可能整個(gè)存款利率的完全市場(chǎng)化可能還會(huì)是一個(gè)相對(duì)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程。

鳳凰財(cái)經(jīng)：是不是要建立存款保險(xiǎn)制度以后才會(huì)最終完成放開(kāi)存款利率，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，中間是不是有一個(gè)過(guò)程？

朱寧：對(duì)，我覺(jué)得創(chuàng)建存款保險(xiǎn)體制對(duì)于充分利率市場(chǎng)化是一個(gè)前提條件，但是這并不是一個(gè)充分條件，就是說(shuō)有了存款保險(xiǎn)制度的時(shí)候并不能保證利率市場(chǎng)化馬上就會(huì)到來(lái)。

鳳凰財(cái)經(jīng)：我看到他說(shuō)要完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，關(guān)于這個(gè)匯率市場(chǎng)化，您認(rèn)為現(xiàn)在還有什么阻力嗎？

朱寧：匯率的設(shè)立機(jī)制也是在市場(chǎng)化的過(guò)程中，過(guò)去五年匯率改革主要地路徑就是逐漸地放寬人民幣每日交易波動(dòng)的幅度，我覺(jué)得隨著這個(gè)幅度逐漸地?cái)U(kuò)大，我覺(jué)得人民幣形成機(jī)制也逐漸變成由市場(chǎng)完全來(lái)決定。在這個(gè)大的前提下我覺(jué)得其實(shí)所謂要市場(chǎng)決定的機(jī)制并不是代表各個(gè)國(guó)家的中央銀行對(duì)自己本地的匯率不施加干預(yù)，就從這個(gè)角度來(lái)講，我覺(jué)得我們對(duì)于匯率的市場(chǎng)化的理解不應(yīng)該覺(jué)得就完全由市場(chǎng)決定，各國(guó)的央行和各國(guó)的儲(chǔ)備積蓄還是會(huì)對(duì)自己本幣會(huì)有所影響。

鳳凰財(cái)經(jīng)：我看到大家一直在提，就是國(guó)有銀行公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在《決議》里好像沒(méi)有出現(xiàn)？

朱寧：看《決議》張有關(guān)國(guó)企改革也沒(méi)有提到這一點(diǎn)，只是說(shuō)其他資本結(jié)構(gòu)進(jìn)入國(guó)有企業(yè)投資項(xiàng)目。從國(guó)有商業(yè)銀行這個(gè)角度來(lái)講，可能有兩個(gè)值得大家考慮的治理方面的問(wèn)題，比如大股東相對(duì)比較集中，現(xiàn)在感覺(jué)大股東因?yàn)楸容^集中，而且不是一個(gè)純商業(yè)投資者。引入其他投資者，由于股東有些利益不完全一致，公司治理上能夠進(jìn)一步地發(fā)揮企業(yè)民主決策的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也對(duì)國(guó)有企業(yè)給予相應(yīng)的約束也是非常重要。

鳳凰財(cái)經(jīng)：那從整個(gè)金融體系這個(gè)決議里面，關(guān)于整個(gè)金融體系里面的內(nèi)容來(lái)看，您認(rèn)為還有哪些應(yīng)該涉及沒(méi)有涉及的嗎？

朱寧：還有一個(gè)方面我覺(jué)得說(shuō)，我們對(duì)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)判、估值提的還不是很夠。之前由于政府對(duì)于國(guó)有企業(yè)的隱性擔(dān)保，使得風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)積累在經(jīng)濟(jì)中的，特別在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域所積累的信用風(fēng)險(xiǎn)需要逐步化解，目前對(duì)于這點(diǎn)還沒(méi)有給予足夠的關(guān)注和考慮。