德銀提升鳳凰網(wǎng)目標(biāo)股價(jià)至15.63美元 維持買入評(píng)級(jí)

2013年11月14日 17:57
來源：鳳凰科技

人參與條評(píng)論

鳳凰科技訊 北京時(shí)間11月14日消息，今日鳳凰新媒體（NYSE: FENG）發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，德意志銀行對(duì)股票維持買入（Buy）評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)股價(jià)調(diào)整為每股15.63美元。

鳳凰新媒體第三季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期

第三季度，鳳凰新媒體業(yè)績(jī)符合德銀預(yù)期，達(dá)到業(yè)績(jī)指導(dǎo)的較高水平；凈廣告營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了59.3%的增長(zhǎng)，推動(dòng)總營(yíng)收達(dá)到人民幣3.79億美元，同比增長(zhǎng)32.3%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）凈利潤(rùn)超出德銀預(yù)期37%，超出分析師consensus預(yù)期40%，這主要由于合同應(yīng)收賬款周期縮短帶來的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的下降。

第四季度營(yíng)收預(yù)期在3.68億美元至3.78億美元之間，凈廣告營(yíng)收為2.44億美元至2.49美元，付費(fèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.24億美元至1.29億美元。由于季節(jié)性因素的影響，第四季度銷售及市場(chǎng)費(fèi)用可能有所增加，對(duì)凈利潤(rùn)造成影響。

門戶收入仍為最大的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素；付費(fèi)收入存在不確定性

凈廣告營(yíng)收仍然為增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素，第三季度，鳳凰新媒體廣告客戶數(shù)量大幅增長(zhǎng)，同比漲幅達(dá)40%，ARPA同比增長(zhǎng)13.8%。門戶網(wǎng)站仍然為獲得廣告營(yíng)收的核心渠道，根據(jù)艾瑞市場(chǎng)咨詢（iRsearch）的數(shù)據(jù)，鳳凰新媒體門戶訪問數(shù)量位列中國(guó)媒體類網(wǎng)站第二名，僅落后于百度。2G付費(fèi)服務(wù)持續(xù)下降，預(yù)計(jì)3G/4G將表現(xiàn)出強(qiáng)大的貨幣化能力。由于中國(guó)4G牌照可能將于年內(nèi)發(fā)放，4G貨幣化仍然存在不確定因素。鳳凰新媒體預(yù)計(jì)2014年中期推出4G服務(wù)。

有機(jī)移動(dòng)服務(wù)增長(zhǎng)；電信運(yùn)營(yíng)商合作繼續(xù)

目前，鳳凰FM、鳳凰新聞、鳳凰視頻，是鳳凰新媒體移動(dòng)服務(wù)的三大組成部分。上升主要原因是產(chǎn)品功能、用戶體驗(yàn)及忠誠(chéng)度的提升，而非大規(guī)模的營(yíng)銷活動(dòng)。移動(dòng)廣告同比增長(zhǎng)150%，占第三季度總營(yíng)收的10%。公司表示，對(duì)上述服務(wù)的貨幣化并不會(huì)過度激進(jìn)，并預(yù)計(jì)這一部分在未來將會(huì)貢獻(xiàn)更多的營(yíng)收。手機(jī)游戲方面，預(yù)計(jì)也將受到產(chǎn)業(yè)從休閑/ MMOG游戲向手游轉(zhuǎn)型的利好影響。鳳凰新媒體與中國(guó)聯(lián)通的3G訂閱及移動(dòng)VIP服務(wù)合作受到看好，并期望未來能與更多的電信運(yùn)營(yíng)商展開合作。

調(diào)整目標(biāo)價(jià)至15.63美元，維持買入評(píng)級(jí)

德意志銀行將鳳凰2013、2014、2015財(cái)年的凈利潤(rùn)預(yù)期分別上調(diào)17%、3%、4%，并按照市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率(PEG) 0.9倍，2014年Non-GAAP每股收益0.66美元，2014至2016財(cái)年復(fù)合年增長(zhǎng)率26%計(jì)算，將鳳凰新媒體目標(biāo)股價(jià)調(diào)整至15.63美元?？紤]到對(duì)應(yīng)2013/2014年預(yù)期收益的市盈率可能為27倍/24倍，我們認(rèn)為PEG為0.9倍是合理的。從歷史上看，這一市盈率水準(zhǔn)為中國(guó)門戶網(wǎng)站估值區(qū)間的中間值。因此德意志銀行維持對(duì)鳳凰新媒體的“買入”（Buy）評(píng)級(jí)。

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