上海自貿(mào)區(qū)能否開(kāi)啟LNG期貨時(shí)代？

2013年11月08日 09:23
來(lái)源：《能源》雜志

人參與條評(píng)論

文| 張衛(wèi)華

上海自貿(mào)區(qū)如果能啟動(dòng)LNG期貨交易，可以幫助中國(guó)避開(kāi)歐美成熟的天然氣期貨交易的風(fēng)頭，避免正面與其競(jìng)爭(zhēng)，并謀得更多的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

上海自貿(mào)區(qū)正式掛牌成立不久后，證監(jiān)會(huì)表示將批準(zhǔn)同意上海期交所在自貿(mào)區(qū)內(nèi)籌建上海國(guó)際能源交易中心，具體承擔(dān)推進(jìn)國(guó)際原油期貨平臺(tái)籌建工作，全面引入境外投資者參與境內(nèi)期貨交易。

有論者認(rèn)為，原油期貨上市已經(jīng)沒(méi)有任何政策上的障礙，暫且不論原油期貨是否可以成行，鑒于液化天然氣（LNG）期貨對(duì)于政策及管理體系的要求與原油期貨極為類似，似乎籌建中的國(guó)際能源交易中心可在全球率先推出LNG期貨，以發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、調(diào)節(jié)供需等功能。

這些都是中國(guó)快速增長(zhǎng)的天然氣消費(fèi)市場(chǎng)所急需的。

隨著中國(guó)天然氣用氣規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，以及發(fā)電、取暖等用氣占比日趨提高，天然氣使用過(guò)程中夏高峰、冬高峰的雙高峰特點(diǎn)日趨明顯，各城市燃?xì)馄髽I(yè)均有通過(guò)有效的市場(chǎng)平臺(tái)來(lái)調(diào)劑余缺、保障供應(yīng)的需要。

與此同時(shí)，中國(guó)進(jìn)口管道氣和LNG的規(guī)模也不斷攀升，2012年已經(jīng)占到總用氣量的28.9%，預(yù)計(jì)未來(lái)5年將有望超過(guò)50%。中國(guó)天然氣對(duì)外依存度的持續(xù)攀升，有必要通過(guò)天然氣金融衍生品市場(chǎng)，來(lái)提升中國(guó)天然氣的供應(yīng)安全，增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際天然氣市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。

遺憾的是，目前中國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)仍受到較為嚴(yán)格的政策管制。

上游開(kāi)采、中游管網(wǎng)以及進(jìn)口管道氣、LNG基本由“三桶油”獨(dú)攬，下游各城市燃?xì)馄髽I(yè)的終端銷售價(jià)格則由政府制定，產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、價(jià)格信號(hào)等均存在諸多制度性障礙。

簡(jiǎn)而言之，中國(guó)天然氣行業(yè)的上下游企業(yè)，盡管有通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行供需調(diào)劑的需要，也有通過(guò)金融衍生品市場(chǎng)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需要，卻沒(méi)有市場(chǎng)空間和價(jià)格空間供其發(fā)揮。

在殘酷的現(xiàn)狀下，LNG市場(chǎng)卻為市場(chǎng)提供了一定的可能性。

LNG期貨的條件

首先，中國(guó)LNG市場(chǎng)相對(duì)開(kāi)放，價(jià)格已基本市場(chǎng)化。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通的LNG主要包括兩類，一類是沿海LNG接收站進(jìn)口的LNG。2012年，中國(guó)進(jìn)口LNG量近1500萬(wàn)噸。隨著沿海多個(gè)LNG接受站陸續(xù)建成投運(yùn)，進(jìn)口LNG的規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。

這類LNG主要由各接收站氣化后輸入城市燃?xì)夤芫W(wǎng)，并供最終用戶消費(fèi)。也有少量進(jìn)口LNG通過(guò)上海石油交易所等現(xiàn)貨平臺(tái)，以槽車或管網(wǎng)轉(zhuǎn)輸?shù)姆绞竭M(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。進(jìn)口LNG價(jià)格主要由進(jìn)出口雙方根據(jù)與原油掛鉤的方式確定，但價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)依然存在，比如進(jìn)口自印尼的LNG此前就大漲70%，馬來(lái)西亞、澳大利亞等出口國(guó)也有價(jià)格回溯的要求。

此外，每年冬高峰期間，國(guó)內(nèi)買家通常需要在國(guó)際市場(chǎng)采購(gòu)一定規(guī)模的現(xiàn)貨。據(jù)悉，國(guó)內(nèi)買家已經(jīng)為今年冬高峰預(yù)定了10船現(xiàn)貨LNG。而LNG現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)更加劇烈，以一船6萬(wàn)噸LNG計(jì)，價(jià)格約5000萬(wàn)美金，微小波動(dòng)即意味著巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

另一類是由國(guó)內(nèi)大量的中小LNG液化工廠生產(chǎn)的LNG，年交易規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到數(shù)百萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)LNG市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。隨著大量煤制液化天然氣項(xiàng)目未來(lái)數(shù)年內(nèi)投產(chǎn)，其增幅也極為可觀。這類LNG主要供應(yīng)管網(wǎng)尚不完善區(qū)域的LNG撬裝站、LNG汽車加氣站以及高峰期間作為應(yīng)急補(bǔ)充，其價(jià)格隨行就市，波動(dòng)較大。

由此我們可以看出，國(guó)內(nèi)LNG市場(chǎng)已具備開(kāi)展期貨交易的基本條件：一是交易已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模，且隨著國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)的不斷發(fā)展，規(guī)模持續(xù)放大；二是價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)參與者有通過(guò)期貨產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)套期保值、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)供需的需要；三是市場(chǎng)主體多元。LNG產(chǎn)業(yè)鏈上下游各個(gè)環(huán)節(jié)參與者眾多，包括LNG進(jìn)出口商、城市燃?xì)馄髽I(yè)、LNG液化企業(yè)、LNG加氣站等，他們?cè)诂F(xiàn)有市場(chǎng)條件下，均承擔(dān)著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要通過(guò)合適的金融工具予以管理；四是國(guó)際LNG市場(chǎng)已經(jīng)形成了一套明確的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)也是ISO天然氣技術(shù)委員會(huì)的成員國(guó)，LNG貿(mào)易已經(jīng)越來(lái)越標(biāo)準(zhǔn)化、國(guó)際化，為L(zhǎng)NG期貨產(chǎn)品設(shè)計(jì)和交易提供了便利。

其次，盡管上世紀(jì)90年代以來(lái)，美歐已經(jīng)開(kāi)展了成熟的天然氣期貨交易，但迄今為止全球尚沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家推出LNG期貨品種，最接近推出LNG期貨的日本也還處于規(guī)劃研究階段。

中國(guó)擇機(jī)盡快推出LNG期貨，一方面可以避開(kāi)歐美成熟的天然氣期貨交易的風(fēng)頭，避免正面與其競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，依托日趨增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和中國(guó)在國(guó)際LNG市場(chǎng)上不斷增長(zhǎng)的地位，及時(shí)反映中國(guó)天然氣市場(chǎng)的供求狀況，有利于盡快搶得先機(jī)，增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際LNG市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。

此外，2012年中國(guó)天然氣產(chǎn)量近1077億立方米，并以較快速度增長(zhǎng)，較大規(guī)模的國(guó)產(chǎn)天然氣量，以及高成長(zhǎng)性的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，使得中國(guó)比日本、新加坡等意欲打造LNG交易中心的國(guó)家擁有無(wú)法企及的優(yōu)勢(shì)。

上海自貿(mào)區(qū)的“新機(jī)會(huì)”

而隨著上海自貿(mào)區(qū)的成立和上期所國(guó)際能源交易中心的籌建，在上海推出LNG期貨，可謂水到渠成。

首先，上海擁有良好的LNG期貨交易的硬件設(shè)施。產(chǎn)業(yè)方面，上海LNG接收站地處屬于自貿(mào)區(qū)范圍的洋山深水港附近，便于國(guó)際買家的LNG期貨交割（盡管一期工程未建造裝液裝置，但可以在二期擴(kuò)建中予以考慮），且上海地理位置優(yōu)越，航運(yùn)可輻射東南亞、東北亞等全球主要LNG市場(chǎng)；五號(hào)溝LNG站則便于國(guó)內(nèi)LNG期貨買家的交割，近幾年來(lái)LNG現(xiàn)貨貿(mào)易也證明五號(hào)溝LNG貿(mào)易交割的便利性。

同時(shí)，上海是目前國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)通過(guò)城市管網(wǎng)實(shí)現(xiàn)西氣東輸、川氣東送、進(jìn)口LNG等互聯(lián)互通的城市，還可參照此前LNG轉(zhuǎn)管輸氣的方式實(shí)現(xiàn)LNG期貨交割方式的多樣化。

政策層面，國(guó)際LNG的交易規(guī)模、交易的復(fù)雜性和對(duì)市場(chǎng)的影響程度均無(wú)法與原油相比，原油期貨的相關(guān)政策將為L(zhǎng)NG期貨提供全面、系統(tǒng)的參照，甚至某種程度上來(lái)說(shuō)，LNG期貨優(yōu)先推出，或可成為原油期貨的先導(dǎo)，為原油期貨的后續(xù)成功推出打下更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

尤其是上海自貿(mào)區(qū)的建立以及相關(guān)配套政策的出臺(tái)，開(kāi)展LNG期貨交易在引入境外投資者、外匯政策、海關(guān)政策等方面面臨的障礙將不復(fù)存在。而金融市場(chǎng)配套層面，上海致力于國(guó)際金融中心的建設(shè)已歷時(shí)多年，各類金融機(jī)構(gòu)云集，積累了一定規(guī)模的金融人才資源和金融管理經(jīng)驗(yàn)，這也為L(zhǎng)NG期貨的推出提供了便利條件。

LNG期貨的推出并非一蹴而就，路徑選擇尤為關(guān)鍵。

首先應(yīng)該依托現(xiàn)有上海石油交易所等業(yè)已成型的以及正在籌建的國(guó)際能源交易中心平臺(tái)，進(jìn)一步放松管制，優(yōu)化交易機(jī)制，吸引更多國(guó)際國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)參與者，做大LNG現(xiàn)貨交易規(guī)模，尤其要掃除各類制約LNG進(jìn)入市場(chǎng)交易、自由流通的體制性、政策性障礙，必要時(shí)可同步開(kāi)展天然氣現(xiàn)貨貿(mào)易，核心是要做大天然氣、LNG的現(xiàn)貨市場(chǎng)。只有現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍了，期貨市場(chǎng)才有可能獲得足夠的市場(chǎng)號(hào)召力。

二是要積極加快國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)建設(shè)，主要包括天然氣管網(wǎng)互聯(lián)互通、LNG存儲(chǔ)設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及天然氣價(jià)格市場(chǎng)化改革以及市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制建設(shè)等軟件建設(shè)，盡快形成一個(gè)開(kāi)放多元、“氣”暢其流的國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)，為L(zhǎng)NG期貨市場(chǎng)的建設(shè)和運(yùn)行提供良好的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)支撐。

三是充分利用上海自貿(mào)區(qū)提供的政策契機(jī)，盡快啟動(dòng)LNG期貨推出的相關(guān)制度設(shè)計(jì)工作，尤其要設(shè)計(jì)一套能夠吸引國(guó)際投資者參與中國(guó)LNG期貨市場(chǎng)交易的良好機(jī)制，使得LNG期貨能夠反映國(guó)內(nèi)天然氣供需狀況，發(fā)現(xiàn)天然氣市場(chǎng)價(jià)格。

同時(shí)，促進(jìn)中國(guó)參與國(guó)際市場(chǎng)分工，提升天然氣定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，將上海建設(shè)成為亞洲乃至世界重要的LNG期貨交易中心。

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