十八街麻花IPO 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存疑

2013年10月24日 01:37
來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：黃麗

人參與條評(píng)論

老字號(hào)借力資本“津門三絕”命途各異

繼狗不理集團(tuán)后，被譽(yù)為“津門三絕”之首的天津桂發(fā)祥十八街麻花也出現(xiàn)在IPO排隊(duì)名單中。

誕生于1927年十八街的一間小小麻花鋪，歷經(jīng)風(fēng)雨發(fā)展至今，盡管頭頂著“中華老字號(hào)”的光環(huán)的光環(huán)，桂發(fā)祥十八街麻花食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“桂發(fā)祥”）但仍然難脫區(qū)域性桎梏。

此次出現(xiàn)在IPO排隊(duì)名單中，桂發(fā)祥十八街希冀登錄資本市場(chǎng)，獲得資本助力，獲得跨越式發(fā)展。反觀，昔日“津門三絕”中的另外兩絕—狗不理包子和耳朵眼炸糕，前者年收入已過(guò)6億元，目前也處上市落實(shí)反饋意見階段，后者則日薄西山，難以為繼。

對(duì)于IPO一事，桂發(fā)祥不愿對(duì)時(shí)代周報(bào)多談，而外界對(duì)此也意見紛雜?！爱吘雇瓿蛇^(guò)會(huì)的都有接近700多家在排隊(duì)，就算IPO開閘也很難輪到他們?！币晃煌缎腥耸肯驎r(shí)代周報(bào)記者猜測(cè)說(shuō)。

中信資本推“中華老字號(hào)”上市

桂發(fā)祥十八街麻花原本只是位于天津十八街的一間小小麻花鋪，字號(hào)喚作“桂發(fā)祥”，因天津人喜以街道名為事物冠名，便叫響了“十八街麻花”的名聲。

根據(jù)天津市河西區(qū)志記載，解放后公私合營(yíng)的桂發(fā)祥麻花店于1983年4月組建了桂發(fā)祥麻花公司。1994年1月，成立了桂發(fā)祥麻花飲食集團(tuán)公司。2001年8月，公司改制為國(guó)有獨(dú)資的桂發(fā)祥麻花飲食集團(tuán)有限公司。2006年，桂發(fā)祥被國(guó)家商務(wù)部認(rèn)定為首批“中華老字號(hào)”企業(yè)。

桂發(fā)祥麻花飲食集團(tuán)有限公司下設(shè)8個(gè)子公司，最主要的就是天津市桂發(fā)祥十八街麻花總店有限公司。2011年底，桂發(fā)祥引進(jìn)中信資本作為戰(zhàn)略投資者，完成十八街麻花總店的股份制改制。33名自然人股東將其持有的49.48%股份分別轉(zhuǎn)讓給中信資本津點(diǎn)食品投資有限公司、中華傳統(tǒng)食品投資有限公司等5家企業(yè)。

中信資本津點(diǎn)食品投資有限公司和中華傳統(tǒng)食品投資有限公司都是在香港注冊(cè)的公司。時(shí)代周報(bào)記者從香港政府網(wǎng)站公司注冊(cè)處綜合資訊系統(tǒng)查詢到，前者成立于2011年8月25日，而后者成立于2011年8月23日，正處于轉(zhuǎn)讓股權(quán)前夕。

天津市工商行政管理局的資料顯示，十八街麻花總店更名為天津桂發(fā)祥十八街麻花食品股份有限公司，企業(yè)類型變更為臺(tái)港澳與境內(nèi)合資企業(yè)，注冊(cè)資金由3335萬(wàn)變?yōu)?600萬(wàn)。

2012年3月，中信資本首席執(zhí)行官、全國(guó)政協(xié)委員張懿宸曾透露，正在幫助桂發(fā)祥做一些收購(gòu)，“希望桂發(fā)祥能夠走出天津，脫離地方品牌的烙印?！?/p>

桂發(fā)祥本次上市的保薦機(jī)構(gòu)是中信建投，中信建投也是由中信證券出資設(shè)立的。此次投資桂發(fā)祥與哈藥重組操作手法十分相似。

中信資本也曾作為冠生園的戰(zhàn)略投資者意圖推進(jìn)上市。2008年初，中信資本進(jìn)入冠生園，市場(chǎng)預(yù)測(cè)在中信資本的幫助下，冠生園有望實(shí)現(xiàn)上市。然而冠生園實(shí)際控制人光明食品集團(tuán)最終選擇將冠生園交給上海梅林，中信資本期冀上市后退出的目的也未能達(dá)成。

“津門三絕”命途迥異

狗不理包子是“津門三絕”中最早謀求上市的。2012年2月，狗不理集團(tuán)擬以餐飲行業(yè)的身份登陸深交所，目前正處于落實(shí)反饋意見階段。

根據(jù)早前的媒體報(bào)道，狗不理集團(tuán)年收入已超6億元，但由于財(cái)務(wù)不明晰等餐飲行業(yè)自身缺陷，業(yè)內(nèi)人士并不看好狗不理的上市之路。此外，有網(wǎng)友反映的“8個(gè)包子100元”的消息更是讓這個(gè)百年品牌備受質(zhì)疑。

“津門三絕”另一絕是耳朵眼炸糕。2012年8月，由于長(zhǎng)期盈利不力，天津耳朵眼炸糕餐飲有限責(zé)任公司最后10%的國(guó)有股權(quán)被天津市紅橋區(qū)商業(yè)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)格為833.918萬(wàn)元。

記者從產(chǎn)權(quán)交易中心獲悉，截至2012年5月31日，耳朵眼炸糕五個(gè)月營(yíng)業(yè)收入僅為171.15萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.03萬(wàn)元，凈虧損1.61萬(wàn)元，負(fù)債3582.84萬(wàn)元。

同樣是老字號(hào)，桂發(fā)祥看起來(lái)并未遇到這些尷尬局面。

據(jù)天津日?qǐng)?bào)報(bào)道，桂發(fā)祥2011年銷售額已經(jīng)達(dá)到4億元，利稅1.24億。

2013年9月26日，李輝忠?guī)ьI(lǐng)桂發(fā)祥開始二次創(chuàng)業(yè)，開工建設(shè)空港經(jīng)濟(jì)區(qū)生產(chǎn)基地。

公開資料顯示，桂發(fā)祥空港生產(chǎn)基地項(xiàng)目總投資4.09億元人民幣，占地面積8萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)于2014年10月31日完工。據(jù)悉，基地建成后將實(shí)現(xiàn)每年3萬(wàn)噸的食品生產(chǎn)能力，成為集制造、營(yíng)銷、研發(fā)、物流于一體的現(xiàn)代化食品產(chǎn)銷基地，銷售額將突破10億元人民幣。

2011年，桂發(fā)祥管理層曾表示，公司最新的戰(zhàn)略規(guī)劃是桂發(fā)祥日后將發(fā)展成為“四駕馬車”并駕齊驅(qū)的現(xiàn)代食品集團(tuán)。

首先，公司將以桂發(fā)祥十八街麻花總店為實(shí)體構(gòu)建融資平臺(tái)，形成天津特色食品板塊；其次，成立技術(shù)研發(fā)中心，在麻花市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟之后，拓展其他食品項(xiàng)目的研制和推廣；公司還將在食品主業(yè)的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)“十八街麻花文化館”，涉足“工業(yè)旅游”板塊；而第四步棋，則是正積極布局的酒店經(jīng)營(yíng)與管理產(chǎn)業(yè)。據(jù)了解，桂發(fā)祥已經(jīng)在北戴河投資建設(shè)桂發(fā)祥假日酒店，日后還將陸續(xù)投資建設(shè)上苑食府、上苑公館、上苑海鮮大酒樓等餐飲項(xiàng)目。

“若單純經(jīng)營(yíng)十八街麻花確實(shí)面臨著產(chǎn)品單一、消費(fèi)群體有限等發(fā)展瓶頸，桂發(fā)祥借助十八街麻花上市，進(jìn)而拓展其他版塊的發(fā)展思路較為可取?！敝型额檰?wèn)食品行業(yè)研究員向健軍對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“不過(guò)桂發(fā)祥在投資酒店和餐飲項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)形成自身的特色?！?/p>

長(zhǎng)江證券高級(jí)投資顧問(wèn)梁尚藝則認(rèn)為，這間接說(shuō)明桂發(fā)祥依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的難度很大，“轉(zhuǎn)型的動(dòng)作顯示出傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的乏力。其他食品項(xiàng)目的擴(kuò)張并沒(méi)有清晰或者成功的模式，餐飲業(yè)目前的整體表現(xiàn)也都不太好，所以轉(zhuǎn)型或者多元化發(fā)展能給公司帶來(lái)多大提升，我認(rèn)為并不樂(lè)觀?！?/p>

第三方公布銷售數(shù)據(jù)相左

根據(jù)天津市河西區(qū)志，2011年，桂發(fā)祥曾規(guī)劃將在未來(lái)三至五年里實(shí)現(xiàn)“公司產(chǎn)值規(guī)模達(dá)10億元、利潤(rùn)利稅均超億元”的發(fā)展目標(biāo)。

桂發(fā)祥官網(wǎng)稱，公司相繼在天津市內(nèi)商業(yè)繁華地區(qū)和窗口地帶創(chuàng)建了36家直營(yíng)店；在北京、上海、江蘇、遼寧、山東等城市設(shè)立了銷售公司，在江蘇錫山市建立了生產(chǎn)基地，全國(guó)銷售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到1700多個(gè)；產(chǎn)品出口美國(guó)、加拿大、英國(guó)、澳大利亞、新西蘭等12個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

公司董事長(zhǎng)李忠輝也在推動(dòng)桂發(fā)祥發(fā)展電子商務(wù)渠道，在淘寶天貓商城入駐了桂發(fā)祥旗艦店，也有在線自營(yíng)商城，還在亞馬遜、京東等網(wǎng)購(gòu)商城和高朋網(wǎng)、拉手網(wǎng)等團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站陸續(xù)銷售桂發(fā)祥食品。

“不容置疑的是，產(chǎn)能不足已經(jīng)成為桂發(fā)祥快速發(fā)展道路上的一個(gè)障礙，擴(kuò)大產(chǎn)能成為桂發(fā)祥的當(dāng)務(wù)之急?！?向健軍對(duì)記者指出。

業(yè)內(nèi)人士稱，此次上市結(jié)果直接影響桂發(fā)祥的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)楣鸢l(fā)祥要借助資本市場(chǎng)獲得空港生產(chǎn)基地的建設(shè)資金，后期的其他規(guī)劃才可能開展。

桂發(fā)祥上市辦對(duì)此說(shuō)法不予置評(píng)：“等正式進(jìn)入證監(jiān)會(huì)的披露程序后，公司會(huì)就相關(guān)信息予以公布?！?/p>

時(shí)代周報(bào)記者在天津市政府唯一指定公開招標(biāo)信息網(wǎng)站—天津招標(biāo)投標(biāo)網(wǎng)上查詢到，桂發(fā)祥空港生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目資金來(lái)源為自籌及募投。也就是說(shuō)，募投資金確實(shí)會(huì)用于此項(xiàng)目。

桂發(fā)祥董秘吳宏曾聲稱，希望依托空港保稅區(qū)和濱海國(guó)際機(jī)場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)桂發(fā)祥產(chǎn)品輻射整個(gè)環(huán)渤海區(qū)域乃至全國(guó)市場(chǎng)。

目前，桂發(fā)祥麻花日生產(chǎn)能力為50噸，年產(chǎn)量1.83萬(wàn)噸，空港生產(chǎn)基地建成后每年將新增3萬(wàn)噸產(chǎn)量。

“目前桂發(fā)祥的成長(zhǎng)性不錯(cuò)，但關(guān)鍵在于這個(gè)成長(zhǎng)性是否具有復(fù)制性?！绷荷兴嚪治龅馈?/p>

一投行人士指出，全國(guó)性區(qū)域擴(kuò)張過(guò)程中是不是還會(huì)有它在天津市場(chǎng)的表現(xiàn)是未來(lái)發(fā)展的不確定因素。

向建軍也認(rèn)為，天津麻花作為一個(gè)區(qū)域性食品，消費(fèi)人群有限，未來(lái)成長(zhǎng)性完全依賴于桂發(fā)祥的營(yíng)銷策略，“否則后期將陷入產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

天津日?qǐng)?bào)、天津文明網(wǎng)等當(dāng)?shù)毓俜矫襟w信息顯示，2009年桂發(fā)祥實(shí)現(xiàn)銷售收入3.5億元，利稅8600萬(wàn)元；2010年銷售收入3.66億元，利稅1.05億元；2011年銷售額達(dá)到4億元，利稅1.24億。

詭異的是，從2009-2011年，桂發(fā)祥年銷售收入增長(zhǎng)率分別為4.57%、9.29%，與河西區(qū)政府網(wǎng)站上宣傳的20%年增長(zhǎng)率相差甚遠(yuǎn)，但利稅增長(zhǎng)率卻達(dá)到22.09%、18.1%。

天津日?qǐng)?bào)近期報(bào)道顯示，2013年“桂發(fā)祥麻花集團(tuán)上半年完成銷售收入2.88億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7810萬(wàn)元，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到歷史同期最好水平?！边@些數(shù)據(jù)使桂發(fā)祥描繪的美好前景顯得蒼白無(wú)力。

桂發(fā)祥上市辦的發(fā)言人則表示：“我們不確定天津日?qǐng)?bào)計(jì)算方法是不是和公司一致，也不確定天津日?qǐng)?bào)是不是根據(jù)公司真正的數(shù)據(jù)進(jìn)行公布的，所以現(xiàn)在我也沒(méi)辦法很肯定地回應(yīng)?！?/p>

對(duì)于桂發(fā)祥年產(chǎn)值10億元的目標(biāo)，一市場(chǎng)人士表示，喊出口號(hào)后，真正能完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的小盤股很少?！耙话鉏PO以后，業(yè)績(jī)都會(huì)變臉?！?span id="rprrwajqw8q" class="ifengLogo">