美亞再推并購(gòu)保證險(xiǎn)

2013年10月18日 23:40
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

人參與條評(píng)論

從早期聯(lián)想12.5億美元收購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)的經(jīng)典案例，到最近雙匯71億美元并購(gòu)美國(guó)史密斯費(fèi)爾德公司，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)步伐越來(lái)越大。德勤近日發(fā)布報(bào)告顯示，2013年上半年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)合計(jì)發(fā)生98宗交易，涉資353億美元，無(wú)論在數(shù)量還是金額上均創(chuàng)新高。

不容忽視的是，與成交量和成交金額一同飚升的還有并購(gòu)中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，包括系統(tǒng)、政治、合規(guī)、管理、預(yù)算及定價(jià)、趨勢(shì)研判、盡職調(diào)查等諸多因素，而其中風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度最高的非盡職調(diào)查莫屬。

據(jù)了解，此前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的盡職調(diào)查通常僅涉及法律和財(cái)務(wù)兩個(gè)方面，隨著失敗案例的逐步增多，企業(yè)開始聘請(qǐng)人力資源、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)等專業(yè)人士參與其中。也正是看準(zhǔn)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在保險(xiǎn)方的空白，國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）將其在國(guó)際市場(chǎng)上運(yùn)作僅10余年的并購(gòu)保證保險(xiǎn)由其中國(guó)全資子公司美亞保險(xiǎn)帶進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，承保因賣方違反在業(yè)務(wù)出售過(guò)程中作出的陳述與保證而承擔(dān)的責(zé)任或因此導(dǎo)致的損失。

美亞國(guó)內(nèi)首推并購(gòu)保證險(xiǎn)

獲取新的技術(shù)實(shí)踐、獲取資源和資產(chǎn)以及擴(kuò)展海外市場(chǎng)是當(dāng)前中國(guó)企業(yè)熱衷海外并購(gòu)的主要目的。

有數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去20年間，全球大型企業(yè)并購(gòu)中只有50%達(dá)到預(yù)期效果，而中國(guó)海外并購(gòu)不成功的比例則達(dá)到60%以上，損失數(shù)額巨大。

據(jù)AIG兼并與收購(gòu)業(yè)務(wù)亞洲區(qū)負(fù)責(zé)人Michael Turnbull介紹，在冗長(zhǎng)復(fù)雜的并購(gòu)協(xié)議中，通常有一個(gè)章節(jié)要求并購(gòu)交易的買賣雙方做出各項(xiàng)陳述和保證，包括并購(gòu)標(biāo)的公司運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)運(yùn)作、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等諸多信息，如賣方違反其所作的陳述和保證，需按約定向買方承擔(dān)違約賠償責(zé)任。這在企業(yè)并購(gòu)中扮演著重要角色，在實(shí)際交易過(guò)程中，買方雖可通過(guò)多種渠道進(jìn)行盡職調(diào)查獲取更多信息，但受買賣雙方信息不對(duì)稱等因素影響，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)依然難以完全避免。

為此，AIG針對(duì)參與并購(gòu)交易的主體分別設(shè)計(jì)出買方和賣方兩款保單。這兩款保單的區(qū)別在于：針對(duì)賣方的保單可以承保賣方由于非故意錯(cuò)誤陳述導(dǎo)致的賠償責(zé)任；而針對(duì)買方的保單則可以承保買方因賣方的錯(cuò)誤陳述（無(wú)論故意與否）可能遭受的損失。買方可依據(jù)保險(xiǎn)合同直接向保險(xiǎn)公司提出索賠，而無(wú)須向賣方追償。

“因賠償范圍不同，現(xiàn)在我們所售的90%都是買方保單，但就實(shí)際交易而言，賣方在很多情況下也需有保險(xiǎn)來(lái)保障。如賣方本身僅是財(cái)務(wù)投資者，并未參與到公司管理中去，當(dāng)其出售股權(quán)時(shí)不一定情愿就公司內(nèi)容做出陳述與保證，這在一些PE中較為常見(jiàn)；或者賣方在財(cái)務(wù)上已陷入困境，此時(shí)即便愿意給出陳述與保證，對(duì)買方也無(wú)太大意義，這種情況下就可依靠保險(xiǎn)用第三方資本做背書?！盇IG特殊金融部核保經(jīng)理周以諾說(shuō)道。

從市場(chǎng)反映來(lái)看，相較賣方，越來(lái)越多的買方對(duì)并購(gòu)保證保險(xiǎn)表現(xiàn)出興趣。一方面，在海外并購(gòu)中，當(dāng)買方進(jìn)入陌生國(guó)家，面對(duì)陌生司法環(huán)境的時(shí)候，它們會(huì)希望有一張?jiān)趪?guó)內(nèi)由保險(xiǎn)公司簽發(fā)的保單，以便發(fā)生狀況時(shí)有資源去應(yīng)對(duì)。另一方面，當(dāng)國(guó)內(nèi)企業(yè)跨境只收購(gòu)某公司部分股權(quán)時(shí)，買賣雙方實(shí)則在共同運(yùn)營(yíng)一家合資公司，如果此時(shí)買方想要訴賣方的話，會(huì)為雙方合作蒙上陰影。

此外，在產(chǎn)品的定價(jià)策略上，AIG所推出的并購(gòu)保證保險(xiǎn)將責(zé)任限額的最高限額設(shè)定為5000萬(wàn)美元（保險(xiǎn)期間累計(jì)），保險(xiǎn)費(fèi)通常是責(zé)任限額的1.5%到3.5%，因國(guó)內(nèi)司法環(huán)境尚不夠成熟，費(fèi)率一般設(shè)定在2%左右。且因買方所承受的風(fēng)險(xiǎn)較賣方更大，買方保單也相對(duì)貴一些。

據(jù)悉，依照已經(jīng)完成的交易，較多的保險(xiǎn)責(zé)任金額占到交易金額的20%到40%，據(jù)此推算，交易金額范圍約在1.25億美元到2.5億美元左右的并購(gòu)案例可能更適合此款產(chǎn)品。

是保障更是金融工具

從2009年進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，依照先有業(yè)務(wù)需要才能在保監(jiān)會(huì)報(bào)備產(chǎn)品的要求，美亞保險(xiǎn)于2010年年底才跟一家企業(yè)正式簽發(fā)了國(guó)內(nèi)第一單并購(gòu)保證保險(xiǎn)。

據(jù)悉，除AIG外，目前國(guó)際市場(chǎng)上還有蘇黎世、勞合社、AWAC等保險(xiǎn)公司擁有同類產(chǎn)品，但在國(guó)內(nèi)保監(jiān)會(huì)報(bào)備的僅美亞保險(xiǎn)一家，中資公司暫無(wú)涉足并購(gòu)險(xiǎn)。

“除了很多國(guó)內(nèi)企業(yè)出去收購(gòu)?fù)?，也有很多外?guó)企業(yè)收購(gòu)中國(guó)公司的案例，這樣的案例在海外出單，無(wú)須簽發(fā)中文保單。雖然并購(gòu)保證保險(xiǎn)開發(fā)的時(shí)間不長(zhǎng)，目前在國(guó)內(nèi)的認(rèn)知度還有待提升，但該產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)已實(shí)現(xiàn)盈利，我們對(duì)產(chǎn)品及中國(guó)市場(chǎng)都有信心?！盡ichael Turnbull強(qiáng)調(diào)。

AIG之所以看好并購(gòu)保證保險(xiǎn)在中國(guó)市場(chǎng)的前景，在于其并不僅看重并購(gòu)保證保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防控和保障功能，同時(shí)其也是一個(gè)可以幫助投保方提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及滿足特殊需要的金融工具。

在談及當(dāng)下企業(yè)并購(gòu)重組所存在的問(wèn)題時(shí)，證監(jiān)會(huì)上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人近日在一研討班中表示，金融支持力度不到位是問(wèn)題之一，一些金融工具的運(yùn)用不夠多元化，不能夠滿足并購(gòu)重組實(shí)際所需。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，買方可從并購(gòu)保證保險(xiǎn)中獲得的優(yōu)勢(shì)包括可延長(zhǎng)保障期限，使得買方有更充分時(shí)間發(fā)現(xiàn)并申報(bào)被收購(gòu)企業(yè)可能存在的問(wèn)題，且在激烈的競(jìng)購(gòu)過(guò)程中因有保險(xiǎn)提供補(bǔ)充保障，使得買方對(duì)賣方的追索要求相對(duì)減少，進(jìn)而使其在競(jìng)價(jià)中脫穎而出。

而賣方可獲得的一大優(yōu)勢(shì)在于立即可將所有或大部分出售的所得分配給投資人，或用以償還現(xiàn)有債務(wù)，無(wú)需設(shè)立任何第三方托管賬戶。第三方托管賬戶是并購(gòu)交易中的一種常見(jiàn)資金安排，當(dāng)一個(gè)交易完成時(shí)，買方雖把錢全部給了賣方，但會(huì)把其中一部分鎖定在一個(gè)第三方托管賬戶里，鎖定期可長(zhǎng)可短，還會(huì)收取相關(guān)費(fèi)用。鑒于此，越來(lái)越多的投保人會(huì)考慮用并購(gòu)保險(xiǎn)做替代方案。

雖然市場(chǎng)前景值得樂(lè)觀，但Michael Turnbull 坦言，目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遇到的最大挑戰(zhàn)還是推廣，即如何教育市場(chǎng)，讓更多的企業(yè)接受并認(rèn)可產(chǎn)品，至今該產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)尚無(wú)一例賠付案件。

記者在與國(guó)內(nèi)一家上市財(cái)險(xiǎn)公司的有關(guān)負(fù)責(zé)人溝通中了解到，該公司也曾在兩三年前探討過(guò)并購(gòu)保證保險(xiǎn)，因缺少國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)將主要目標(biāo)放在國(guó)內(nèi)的并購(gòu)案件中，但市場(chǎng)份額偏小且推廣難度較大，后來(lái)也就不了了之了，“但依據(jù)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)并購(gòu)案件的增長(zhǎng)勢(shì)頭，不排除今后會(huì)重新提上日程?！痹撠?fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。