程實(shí)：防范美國危機(jī)就像玩打地鼠游戲

2013年10月18日 04:49
來源：新京報(bào) 作者：程實(shí)

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美國危機(jī)就像打地鼠游戲，這邊剛被打下去，那邊又冒將出來，前赴后繼，延綿不絕。在美國危機(jī)的輪番沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)不確定性叢生，國際金融市場則波動性大增，新興市場在顛簸中的前行更趨困難。

2013年10月17日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署法案，結(jié)束政府關(guān)門，上調(diào)債務(wù)上限。此前，美國參議院和眾議院已先后投票通過了該法案。盡管10月以來，政府停擺和債務(wù)危機(jī)風(fēng)聲鶴唳，國際金融市場風(fēng)雨飄搖，但正如筆者在本報(bào)10月9日的文章《美債違約：假威脅敲響真警鐘》所指出的，美債違約本身就是“不可置信”的威脅，所謂危機(jī)最終還是變成了一場風(fēng)聲大雨點(diǎn)小的鬧劇。

在美債危機(jī)的假威脅逐漸淡化之時(shí)，筆者卻想強(qiáng)調(diào)，危險(xiǎn)并未遠(yuǎn)去，包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體，需要重新回顧并審視此番美債危機(jī)的演化過程，從中吸取經(jīng)驗(yàn)，并準(zhǔn)確定位真實(shí)的危險(xiǎn)所在。根據(jù)美國兩黨在最后關(guān)頭達(dá)成的協(xié)議，問題只是被延后，尚未根本解決，債務(wù)上限問題被延至2014年2月7日，政府關(guān)門問題則被延至2014年1月15日。很明顯，2013年10月的債務(wù)危機(jī)剛被化解，2014年新的財(cái)政懸崖危機(jī)又在悄然形成。

如果再回顧2008年以來的整個(gè)歷程，美國可謂“一年一危機(jī)，歲歲不安寧”，2008-2010年是次貸危機(jī)，2011年8月遭遇美債危機(jī)，2012年歲末邂逅財(cái)政懸崖，2013年10月又碰上新美債危機(jī)，2014年則又要面對新財(cái)政懸崖和QE實(shí)質(zhì)性退出。美國危機(jī)就像打地鼠游戲，這邊剛被打下去，那邊又冒將出來，前赴后繼，延綿不絕。在美國危機(jī)的輪番沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)不確定性叢生，國際金融市場則波動性大增，新興市場在顛簸中的前行更趨困難。

如此背景下，特定的某個(gè)危機(jī)可能并不關(guān)鍵，新興市場需要重點(diǎn)防范的，是“美國危機(jī)常態(tài)化”的潛在趨勢。如何防范？建議有三：一是要合理甄別危機(jī)的可置信度。美國危機(jī)的根源性風(fēng)險(xiǎn)有兩種，一種是政治風(fēng)險(xiǎn)，另一種是市場風(fēng)險(xiǎn)。由于美國政治力量具有分散性，兩黨在涉及美國根本利益和重大命運(yùn)的原則問題上不敢真正強(qiáng)硬。這種兩面性導(dǎo)致美國政治風(fēng)險(xiǎn)雖然廣泛存在并經(jīng)常激化，但真正演化為實(shí)質(zhì)性危機(jī)的可能性不大。而市場風(fēng)險(xiǎn)則不同，它往往由市場非理性行為的長期積累所致，且經(jīng)常處于政府干預(yù)力量的能力范圍之外，其演化為實(shí)質(zhì)性危機(jī)的可能性相對較大。

二是要注意觀察市場選擇而非媒體風(fēng)向。金融危機(jī)并非不可觀察，一系列敏感指標(biāo)是衡量風(fēng)險(xiǎn)惡化程度的重要參考，例如TED利差表征流動性風(fēng)險(xiǎn)，VIX指標(biāo)反映市場恐慌程度，主權(quán)CDS息差衡量債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。受人類短視本能和媒體眼球效應(yīng)的影響，新聞對風(fēng)險(xiǎn)事件的報(bào)道總是有夸大之嫌，觀察市場選擇則會更加清晰地洞察風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際威脅大小。理性屏蔽媒體干擾，從市場行為中讀懂風(fēng)險(xiǎn)信息，才不會上躥下跳，在亦真亦假的危機(jī)威脅前亂了方寸。

三是要以我為主做好理性應(yīng)對。本次美債危機(jī)發(fā)生后，市場評論五花八門。有觀點(diǎn)認(rèn)為，美國應(yīng)廢除債務(wù)上限，這一建議表面上一勞永逸，但美國精神的重要一面是權(quán)力制衡，債務(wù)上限就是對財(cái)政權(quán)力的制衡，很難會被美國拋棄。應(yīng)對美國危機(jī)常態(tài)化，新興市場一方面需要淡然處理單一危機(jī)，在單一危機(jī)前采取過于激進(jìn)的措施，反而可能會導(dǎo)致假威脅被擠兌成真危機(jī)，并給自身帶來較大危險(xiǎn)。另一方面，新興市場應(yīng)穩(wěn)健推進(jìn)“去美國化”進(jìn)程，加快內(nèi)生增長模式的建立，減少對一切外部因素的增長依賴；此外，在外匯儲備投資多元化進(jìn)程中，要格外重視對本國金融市場的能力建設(shè)和深度擴(kuò)展，唯此才能更少地受制于人。

□程實(shí)（北京學(xué)者）

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