鄒至莊：應(yīng)從美國經(jīng)濟(jì)不景氣中汲取教訓(xùn)

2013年10月17日 01:54
來源：第一財經(jīng)日報作者：鄒至莊

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自2008年美國經(jīng)濟(jì)不景氣以來，很多其他國家受到影響，連中國也在內(nèi)。美國經(jīng)濟(jì)不景氣的過去與未來是大家注意的題目，也是今天我要討論的題目。我想介紹一位美國著名作家Meredith Whitney對這個問題的意見。她的成名始于2007年10月的講話，她預(yù)料到了美國經(jīng)濟(jì)不景氣的來臨。本文部分內(nèi)容取于她在2013年出版的《各州的命運(yùn)（Fate of the States）》一書。我先介紹一般對美國經(jīng)濟(jì)不景氣的評論，再談書中的見解，最后討論美國的經(jīng)驗(yàn)如何應(yīng)用到中國。

讓我先來介紹一般人對美國經(jīng)濟(jì)不景氣的了解。

消費(fèi)者的行為對宏觀經(jīng)濟(jì)影響很大，它不但影響投資，因?yàn)槠髽I(yè)要賣消費(fèi)品盈利，它還影響國民收入，因?yàn)閲袷杖胧怯上M(fèi)和投資構(gòu)成。金融市場是投資的媒介，把消費(fèi)者的資本吸收了來用于投資。金融市場的崩潰是由于消費(fèi)者和投資者的冒險行為而發(fā)生的。2008年，美國出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。房價上漲了再度下降，是因?yàn)橄M(fèi)者愿意用沒有付出定金的貸款來買房產(chǎn)，以至于把房價抬得太高，造成泡沫。同時，金融市場把貸款包裝成證券賣給投資者，房價才能抬得更高。造成泡沫以后，金融市場崩潰，有些大金融機(jī)構(gòu)和銀行會倒閉，從而影響美國整個經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作。因此，美國聯(lián)邦銀行和財政部決定不容許這些大的金融機(jī)構(gòu)倒閉，決定給它們大量的資金來進(jìn)行挽救。結(jié)果美國經(jīng)濟(jì)還是不景氣。同意挽救政策的人說，如果不挽救，美國經(jīng)濟(jì)會更壞。不同意挽救政策的人則說政策是錯誤的，白花了政府的錢，而且會養(yǎng)成大金融機(jī)構(gòu)冒風(fēng)險投資的壞習(xí)慣。自負(fù)盈虧是一般市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律。

用上面一般人對美國在2008年后經(jīng)濟(jì)不景氣的認(rèn)識作背景，我們可以討論作者對美國經(jīng)濟(jì)不景氣的過去與未來的分析。如其書名所說，分析的重點(diǎn)是美國各州的命運(yùn)，尤其是它們的收支和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。大致來說，房產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)不景氣是由當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者、投資者和金融市場的冒險活動造成的。這種狀況大多發(fā)生在富有的州，如加利福尼亞州、佛羅里達(dá)州、亞利桑那州、內(nèi)華達(dá)州、伊利諾伊州和新澤西州。這些地方的消費(fèi)者、投資者和金融市場都有能力來做有風(fēng)險的投資，結(jié)果受到不景氣的影響就越大。反過來說，貧窮的州，如愛荷華州和得克薩斯州，居民沒有能力來做風(fēng)險大的投資，結(jié)果受到的影響就小。

各州政府本身扮演的角色是和它們的居民一樣的。在富有的州政府冒險地投資到房地產(chǎn)中。泡沫發(fā)生后，州欠的債增加。政府只有增加稅收和減少支出。增稅以后，州里居民的收入減少。減少了收入，他們欠的債增加。州政府減少支出，影響了政府的服務(wù)，如教育和基礎(chǔ)建設(shè)。在政府服務(wù)的雇員也減少了，結(jié)果失業(yè)人數(shù)增加。這樣的州的消費(fèi)和國民收入減少，政府的服務(wù)減少，州的企業(yè)會遷到別的州去。惡性循環(huán)之下，收入、服務(wù)和失業(yè)問題變得更為嚴(yán)重。而貧窮的州命運(yùn)正好相反。

如何能夠解決美國經(jīng)濟(jì)不景氣的問題？如何促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展？Meredith Whitney建議在美國中部從前貧窮而現(xiàn)在比較富裕的州發(fā)展工業(yè)，如能源和基礎(chǔ)建設(shè)，來增加生產(chǎn)，吸引外來投資。此外還要培訓(xùn)人才，以增加人力資源。這樣，州的生產(chǎn)與就業(yè)人數(shù)便會增加。政府的工作如檢查與批準(zhǔn)建筑工程等，可以轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)去辦。州政府發(fā)展工業(yè)，比發(fā)展金融業(yè)更重要。

現(xiàn)在讓我們來看看中國的經(jīng)濟(jì)，不景氣的程度多大？原因何在？將來的發(fā)展如何？用什么方法可以令中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展更快？

我們知道，中國經(jīng)濟(jì)不景氣的程度不大，國民所得增長率只減到每年7.6%左右。原因是中國的消費(fèi)者、金融市場和投資者的行為和美國的不同。消費(fèi)者不習(xí)慣用大量貸款來買房產(chǎn)，金融市場沒有把銀行的貸款包裝成證券賣給投資者。就是有的話，投資者不愿冒險來買它。中國國民所得增長率降低了是因?yàn)槌隹诹繙p少，出口量減少是因?yàn)橥鈬?jīng)濟(jì)不景氣，沒有能力多買中國出口的貨物。

要使將來中國的經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定的增長，應(yīng)當(dāng)考慮兩點(diǎn)：第一是穩(wěn)定消費(fèi)者、金融市場和投資者的活動，不要讓他們過于冒風(fēng)險；第二是發(fā)展工業(yè)，和上面所說美國各州的政策相似。

關(guān)于第一點(diǎn), 我們不用考慮消費(fèi)者的行為，因?yàn)樗麄儾粫昂艽蟮娘L(fēng)險。但要注意投資者、金融機(jī)構(gòu)和地方政府的行為。現(xiàn)在的中國投資者，也會冒險向房地產(chǎn)投資，房價因此高漲；現(xiàn)在部分的金融機(jī)構(gòu)也會冒險，如影子銀行因?yàn)殂y行貸款規(guī)定的利率太低，就用高利率放款給喜歡冒險的投資者。所以我們應(yīng)當(dāng)注意今后金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。政府應(yīng)建立適當(dāng)?shù)恼邅肀O(jiān)管金融機(jī)構(gòu)，不能讓它們像2008年美國部分的大銀行那樣倒閉?，F(xiàn)在中國的銀行為國家所有，如果將來銀行經(jīng)營權(quán)獨(dú)立后，會不會慢慢用貸款來包裝成證券出賣？就是現(xiàn)在銀行的體制，也會讓銀行冒險貸款給地方政府，使地方政府的債務(wù)大量增加，變成中國的一個嚴(yán)重問題。

關(guān)于第二點(diǎn)，目前美國的一個州要發(fā)展經(jīng)濟(jì)便要發(fā)展工業(yè)。中國也應(yīng)考慮這項(xiàng)政策。一般來說，一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，開始是工業(yè)化，從農(nóng)業(yè)到重工業(yè)，以后再發(fā)展服務(wù)業(yè)。根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒，在1978年，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)在國民收入中的百分比分別為28.2%、47.9 %和23.9%；到2000年, 它們的百分比分別為15.1%、45.9% 和39.0%；再到2012年已變?yōu)?0.1%、 45.3% 和44.6%。是否應(yīng)當(dāng)把服務(wù)行業(yè)的百分比再次增加，這要看服務(wù)業(yè)的內(nèi)容，教育、醫(yī)療等是應(yīng)當(dāng)增加的。中國政府一向重視國民教育，或不應(yīng)盡量擴(kuò)大金融市場，因?yàn)槿绻尳鹑跇I(yè)發(fā)展太快，會增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險。中國的政策可能應(yīng)當(dāng)延長發(fā)展工業(yè)的時間，不宜趕快發(fā)展壯大有風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)，以致發(fā)生經(jīng)濟(jì)波動。最后，中國也可以把部分國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)，這是合乎李克強(qiáng)總理提倡鼓勵民營企業(yè)發(fā)展的政策的。