李稻葵：中國(guó)應(yīng)減持美國(guó)國(guó)債

2013年10月16日 07:45
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

人參與條評(píng)論

目前，距離預(yù)期中美國(guó)政府債務(wù)觸及上限的時(shí)間僅剩下最后兩天，雖然投資者普遍預(yù)計(jì)美國(guó)朝野之間會(huì)在周四(10月17日)的最后期限到來(lái)之前達(dá)成協(xié)議，但隨著時(shí)間的流逝和談判的持續(xù)僵持，市場(chǎng)耐心已開(kāi)始耗盡。面對(duì)美國(guó)兩黨接連的政治鬧劇，中國(guó)持有的巨額美國(guó)國(guó)債是否安全？中國(guó)是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債？

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授李稻葵在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰文《中國(guó)應(yīng)減持美國(guó)國(guó)債》，以下為所刊詳細(xì)信息：

中國(guó)是美國(guó)最大的單一外國(guó)債權(quán)人，持有未清償美國(guó)國(guó)債的大約8%。中國(guó)大多數(shù)網(wǎng)民和輿論引導(dǎo)者對(duì)美國(guó)的預(yù)算糾紛不甚了了，但幾乎所有中國(guó)人都明白，美國(guó)政府一貫出于本國(guó)利益參與世界經(jīng)濟(jì)游戲。

美國(guó)以接近于零的票面利率發(fā)行國(guó)債，這些國(guó)債被世界各地的投資者買下。只要美國(guó)聯(lián)邦政府增加債務(wù)總量的速度低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速（通常為每年2%至4%）減去實(shí)際利率（近年為零甚至負(fù)數(shù)），它就能夠幾乎永遠(yuǎn)滾轉(zhuǎn)債務(wù)，永遠(yuǎn)不需要為還債操心。

在中國(guó)的多數(shù)分析人士看來(lái)，耐人尋味的是美國(guó)國(guó)會(huì)和白宮似乎不明白這場(chǎng)游戲給美國(guó)帶來(lái)的好處。證據(jù)便是美國(guó)的預(yù)算亂局。舉目世界各國(guó)，政界人士圍繞政府預(yù)算展開(kāi)激烈爭(zhēng)斗是相當(dāng)常見(jiàn)的事。這是一件好事。但是，如果美國(guó)的一部分現(xiàn)有國(guó)債發(fā)生技術(shù)性違約，那將標(biāo)志著美國(guó)聯(lián)邦政府一直在玩的奇妙游戲進(jìn)入終局。

從許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的視角看，中國(guó)政府在美國(guó)債務(wù)問(wèn)題上的態(tài)度和行為同樣令人費(fèi)解。多年來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直主張，政府應(yīng)當(dāng)減少對(duì)美國(guó)國(guó)債的投資，因?yàn)樗麄儞?dān)心美國(guó)政府的政治爭(zhēng)吵和持續(xù)高企的基本預(yù)算赤字。

可是，中國(guó)官方實(shí)際上增加了對(duì)美國(guó)國(guó)債的敞口。許多人辯稱，這是因?yàn)槿狈μ娲侄喂芾碇袊?guó)龐大的外匯儲(chǔ)備。

這個(gè)命題是不正確的。

一個(gè)替代方案（盡管不容易實(shí)施）是，出售中國(guó)所持的美國(guó)國(guó)債的一半（大約1.2萬(wàn)億美元），然后將資金配置到以下三個(gè)類別的金融資產(chǎn)：

首先，中國(guó)可以購(gòu)買在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)、并在全球各地證交所上市的所有跨國(guó)公司至多5%的股票。購(gòu)買這些公司的股票，就像在投資于中國(guó)自己。

其次，中國(guó)應(yīng)當(dāng)增持美國(guó)以外所有評(píng)級(jí)高于AA+的主權(quán)債券，如德國(guó)或澳大利亞國(guó)債。此舉將有助于規(guī)避美元相對(duì)于其它貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，中國(guó)可以購(gòu)買成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體公用事業(yè)公司至多5%的股票。這個(gè)方案將大幅降低中國(guó)官方對(duì)美國(guó)國(guó)債的依賴。

中國(guó)政府對(duì)美國(guó)國(guó)債如此感興趣，唯一的解釋在于中美關(guān)系。中國(guó)持有巨額美國(guó)國(guó)債，既構(gòu)成了一種“人質(zhì)”情形，也是一件把全球兩大經(jīng)濟(jì)體捆綁在一起的工具。

每年5月，中國(guó)的一名副總理和美國(guó)國(guó)務(wù)卿都會(huì)展開(kāi)戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話。中國(guó)持有巨額美國(guó)國(guó)債的事實(shí)，有助于提醒美方代表降低對(duì)中國(guó)的批評(píng)分貝——無(wú)論是所謂的匯率操縱還是補(bǔ)貼國(guó)有企業(yè)。

這的確是一種微妙的政治經(jīng)濟(jì)平衡，而如果美國(guó)政治形勢(shì)導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)的違約威脅，這種平衡將很快崩潰。即使美國(guó)能夠避免違約的災(zāi)難，這種不確定性重復(fù)出現(xiàn)的潛在可能性意味著，沒(méi)有人可以保證中國(guó)政府能夠頂住國(guó)內(nèi)壓力，尤其是來(lái)自呼吁多元化投資、減少購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的壓力。網(wǎng)民們也在加大壓力，要求中國(guó)的決策者停止借錢給美國(guó)聯(lián)邦政府。

中國(guó)官方可能不得不屈從于國(guó)內(nèi)壓力，轉(zhuǎn)而仿效日本的做法謀求自身的經(jīng)濟(jì)利益——日本號(hào)稱是美國(guó)在亞洲的最鐵桿盟友，但日本已開(kāi)始減持美國(guó)國(guó)債。我們不知道長(zhǎng)遠(yuǎn)政治邏輯還能壓倒經(jīng)濟(jì)邏輯多久。

本文作者是清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

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