誰將最終為美國財政預(yù)算危機埋單

2013年10月12日 00:52
來源：中國經(jīng)營報 作者：張茉楠

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由于美國民主、共和兩黨并沒有解決2014新財年的政府預(yù)算分歧，美國政府非核心部門不得不在10月1日（也就是2014財年首日）正式宣告“停擺”。而美國政府的預(yù)算僵局也勢必給美國貨幣政策的走向帶來新的不確定性。

表面上看，導(dǎo)致美國聯(lián)邦政府重蹈17年前停擺的原因，在于兩黨對奧巴馬的新醫(yī)改法案存在著重大分歧。但根本而言，還是美國政府預(yù)算危機或者說是即將于10月17日“債務(wù)上限”的預(yù)演。

不過，看似劍拔弩張的驢象之爭，更像是一場“政治游戲”，而對全球債權(quán)人而言，則很有可能再次淪為政治博弈的犧牲品，并有可能觸發(fā)全球市場新一輪動蕩。美國債務(wù)上限實質(zhì)就是美國聯(lián)邦政府債務(wù)總量的最高限額，也是美國國會所設(shè)立的法定限制。美國從法律上確定美國債務(wù)上限始于1917年，此后美國國會以立法形式確立國債的限額發(fā)行制度。然而，美國債務(wù)上限一直以來都形同虛設(shè)，并隨著國家的擴張，法定的發(fā)債上限不斷被提高。

自1960年以來，債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)79次，幾乎每8個月就上調(diào)一次，2001年以來，美國也已經(jīng)10次上調(diào)了債務(wù)上限。進(jìn)入本世紀(jì)，這一頻率又不斷被刷新。2001年以來，債務(wù)上限已上調(diào)11次，其中小布什期間，債務(wù)上限被抬高了7次，總共增加5.37萬億美元。在奧巴馬僅為一屆的任期內(nèi)，債務(wù)上限被提高了4次，總共增加5.08萬億美元，制造了史上最高的國債年增幅。

本質(zhì)而言，美國債務(wù)依賴型體制不可能得以根本性改變。上世紀(jì)80年代中期，美國經(jīng)濟逐步演變?yōu)閭鶆?wù)依賴型經(jīng)濟體制，政府赤字財政、國民超前消費、銀行金融支持就是這種體制的全部內(nèi)容。1985年，美國從凈債權(quán)國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國，結(jié)束了自1914年以來作為凈債權(quán)國長達(dá)70年的歷史。進(jìn)入21世紀(jì)以來，海外持有的美國債券規(guī)模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界比重的32%。2003年至2009年期間，美國外債率分別為62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%。最近十年來，美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過4萬億美元，美國債務(wù)總規(guī)模由5.3萬億增長至目前的16.7萬億美元，翻了三倍多，已經(jīng)與全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）規(guī)模相當(dāng)，巨額債務(wù)問題成為美國經(jīng)濟難以擺脫的“阿喀琉斯之踵”。

當(dāng)前，債務(wù)上限問題依舊“牽一發(fā)而動全身”，美國債務(wù)上限“提”與“不提”都會帶來風(fēng)險。如果美國聯(lián)邦政府的公共債務(wù)上限無法及時得到提升，屆時政府將耗盡所有資金，無法支付包括外債利息和醫(yī)療保健開支在內(nèi)的各種賬單，這也就意味著不提高債務(wù)上限就是美國政府技術(shù)違約；然而，如果美國繼續(xù)提高債務(wù)上限則意味著美國對全世界各國中央銀行持有美元儲備的真實違約，因為瘋狂增長的巨額美國國債，意味著美國在不斷挑戰(zhàn)全球的信用底線和債權(quán)人的忍耐底線。

從這個角度看，是巨額債務(wù)綁架了美聯(lián)儲的貨幣政策。在財政受限的情況下，政府把“球”踢給央行，美聯(lián)儲已經(jīng)走上了模糊貨幣政策與財政政策邊界的道路，貨幣政策完全失去了獨立性。長期以來，濫發(fā)鈔票和發(fā)行龐大的國債是美國經(jīng)濟增長的兩大引擎，美元本位制事實上已經(jīng)演變?yōu)槊绹膫鶆?wù)本位制。

事實上，美聯(lián)儲在9月聯(lián)儲政策會議上按兵不動，選擇延續(xù)寬松政策的一個重要原因，就是擔(dān)心財政政策對經(jīng)濟的負(fù)面沖擊。由于聯(lián)邦政府每月要支付包括社會保障、醫(yī)療保險、軍事開支等項目在內(nèi)的眾多款項，美國財政很可能將于10月中旬再次觸及債務(wù)上限。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測，美國需要在未來十年支付5萬億美元的利息,政府所有收入的14%以上將用于支付債務(wù)利息。預(yù)計2013年至2022年期間，美國政府需要支付利息將超過醫(yī)療補助計劃支出,相當(dāng)于社會保障支出的一半,接近美國未來十年的國防開支總和。由此，幫助財政部繼續(xù)進(jìn)行債務(wù)融資成為美聯(lián)儲十分緊迫的任務(wù)。

從目前預(yù)算僵局來看，兩黨分歧嚴(yán)重難以真正彌合，共和黨還將利用接下來的債務(wù)上限談判與民主黨在開支削減上進(jìn)行進(jìn)一步的討價還價，而奧巴馬也不會在代表其功績的“新醫(yī)改法案”等問題上有所妥協(xié)，美國兩黨債務(wù)上限談判的激烈程度可能比2011年那次更為嚴(yán)重。

美國政府預(yù)算危機將不可避免地變得常態(tài)化和頻繁化，并攪動全球經(jīng)濟。一方面，全球金融市場和資產(chǎn)價格將可能圍繞美國債務(wù)上限和政治僵局而陷入新一輪動蕩；而另一方面，美國預(yù)算危機也可能導(dǎo)致美聯(lián)儲量化寬松政策退出的滯后。由于美國的負(fù)債幾乎全部以美元計價，憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財富，但債權(quán)國的主權(quán)財富風(fēng)險卻隨著美國債務(wù)風(fēng)險長期化、債務(wù)貨幣化而同步上升。

特別是對于手中持有大量美元資產(chǎn)和美元債權(quán)的國家而言，透支美元信用以及不斷攀升的債務(wù)規(guī)模意味著債權(quán)國利益的大幅受損。中國3.5萬億外儲資產(chǎn)將面臨新的不確定性威脅，美國國債和美元已經(jīng)失去了長期的穩(wěn)定性，美國債務(wù)水平越高，對中國經(jīng)濟金融的沖擊越大。因此，盡快降低美元儲備資產(chǎn)，實現(xiàn)外匯儲備的戰(zhàn)略配置迫在眉睫。

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