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拯救上交所:失算創(chuàng)業(yè)板 國際板冀望T+0和IPO

2013年09月11日 23:17
來源:華夏時報

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本報記者胡金華吳君強上海、北京報道

上海證券交易所,曾經(jīng)的資本市場“雙子座”中的一哥,坐擁上市公司中的大盤藍(lán)籌權(quán)重股,隨手拿出一只股票,其市值就讓深交所望塵莫及。

如今,隨著IPO資源枯竭、大盤藍(lán)籌股連續(xù)多年不活躍,其總市值逐漸回落,加上國際板遙遙無期,在創(chuàng)新上更是步履蹣跚;相比之下,深交所小盤股可謂非常爭氣,總市值也在快步追趕。

上交所失寵了!這還不是最壞的。光大證券“8·16烏龍指”事件之后,證監(jiān)會開出了天價罰單,上交所努力“撇清自己”,結(jié)果仍是難逃干系,無奈背上了信用缺失黑鍋。9月6日,國債期貨重啟上市,花落中金所,上交所因18年前的一樁舊事只能成了旁觀者。

現(xiàn)在迫切的問題是,誰來拯救上交所?質(zhì)疑聲不斷的T+0嗎?至少,現(xiàn)在看來,上海自貿(mào)區(qū)的獲批,金融改革步伐加快給了上交所東風(fēng);至少,在市場層面,藍(lán)籌股正被陸續(xù)激活,如銀行股、軍工股……

上交所是A股主板的載體,拯救上交所,其實就是拯救中國的資本市場,拯救正在抬頭的A股。

T+0活水之源?

對于“8·16”事件,投資者看到了結(jié)果,卻依然不知曉原因,留在心頭的疑云恐怕在很長時間內(nèi)都難以抹去。

“一個如此重大的‘烏龍指’事件,50個大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)集體漲停奇觀,上交所居然說沒有系統(tǒng)市場的重要性,那么到底什么樣的情況屬于市場系統(tǒng)重要性?”9月10日,復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)教授陳輝在接受《華夏時報》記者采訪時稱,上交所當(dāng)時沒有采取臨時停市,對于中小投資者而言,當(dāng)時的追高就意味著被套,這與交易所一直秉持的要保護(hù)中小投資者理由背道而馳。

而在知名財經(jīng)評論員葉檀看來,直到現(xiàn)在,外界依然不清楚導(dǎo)致“烏龍指”事件的真正原因,在電腦高頻交易背后到底存在什么樣的技術(shù)問題,涉事方至今沒有給外界回答。

中國資本市場歷史上從沒遇到這樣的極端事件,上交所處理得毛糙了點,情有可原,但不應(yīng)該把自己擇干凈,認(rèn)為一點責(zé)任沒有?!币晃蝗谈邔釉u論道。

事實上,在9月6日的新聞發(fā)布會中,證監(jiān)會承認(rèn)了市場交易機制方面的不足,并表示準(zhǔn)備重新定義異常交易,加強交易系統(tǒng)前端的控制,并建立錯單交易取消制度。

一波未平一波又起。

“8·16”事件之后,上交所稱,因為會推T+0制度,所以市場并不需要熔斷機制,為了保護(hù)投資者,應(yīng)盡快推出T+0機制。這一表態(tài),引發(fā)了更大的質(zhì)疑。

“T+0,除了能增加交易所的成交量,能增加券商的傭金,說得更直白點,增加短線的投機性之外,和投資者保護(hù)一點關(guān)系都扯不上?!敝斀?jīng)評論家水皮稱。

事實上,從今年全國兩會期間上交所理事長桂敏杰表示正在研究T+0,到8月底表態(tài)盡快推動這一制度,上交所對恢復(fù)T+0一直頗有興趣,在這背后,恐怕更多的是對自身利益的考量。

在業(yè)內(nèi)人士看來,在此前滬市股票交易不活躍,IPO開閘又沒有新進(jìn)展,推出國際板更是遙遙無期的當(dāng)口,推進(jìn)新業(yè)務(wù)發(fā)展是上交所為了尋求自身發(fā)展的重要出路,上交所著急的是想擺脫目前業(yè)務(wù)狀況不佳的形勢。

“期望T+0交易給上交所增加A股交易經(jīng)手費,似乎不太現(xiàn)實,當(dāng)市場還沒有真正走牛的時候,A股開戶數(shù)卻已經(jīng)創(chuàng)下新低,散戶投資者對于資本市場的信心依然沒有被點燃?!鄙虾K侥纪顿Y者丁凌在接受本報記者采訪時表示。

記者梳理看到,從2007年開始到現(xiàn)在的6年間,上交所的重要收入來源之一的經(jīng)手費只有2009年是高于深交所的,尤其是2011年和2012年之后,上交所這一收入則連續(xù)下跌,甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。

失寵的上交所

風(fēng)水要輪流轉(zhuǎn)嗎?

時間進(jìn)入9月份,久違的A股主板市場終于迎來一波像樣的行情,上證指數(shù)從2100點左右上漲到2250點附近,漲幅達(dá)到7%;其中,大盤藍(lán)籌股銀行、保險、券商信托、軍工板塊更是輪番演繹大漲行情。

問題是,上交所此前挖的坑太深了。

近十年來,深交所的上市公司數(shù)量由500余家增加到目前的1536家,漲幅超過200%;而上交所2004年初的上市公司數(shù)量就達(dá)到了800家,目前這個數(shù)字僅為953家。

從總市值增長看,上交所在2007年牛市頂峰階段,市值一度接近27萬億,之后卻逐年下降,目前為14.8萬億。相反,深交所目前總市值為8萬億,雖然仍大幅落后于上交所,但卻呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢,且早已超過2007年5.7萬億的峰值。

再看市場的活躍度,滬市的流通市值為13.3萬億,遠(yuǎn)高于深市的5.7萬億,但滬市的成交額占市場總成交額的比重,卻從2008年的67%,下降到今年的49%。

面對深交所的超越,上交所并非沒有清晰的認(rèn)識。2012年,時任上交所總經(jīng)理的張育軍就給上交所重新定位稱:“如果說2010年以前的十年,上交所主要的任務(wù)是解決大型國企的轉(zhuǎn)型與上市,今后上交所最大的任務(wù)是鼓勵中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等企業(yè)在上交所上市?!?/p>

為了爭搶中小企業(yè)資源,從2010年起,上交所調(diào)整了上市平臺,由原來1個億的公開發(fā)行規(guī)模降到了5000萬以上;另外還制定了針對中小微企業(yè)的工程綱要,聘請了數(shù)十名民企上市公司老總擔(dān)任中小微企業(yè)成長導(dǎo)師。

不過到目前為止,上交所對中小企業(yè)IPO資源開拓進(jìn)展緩慢。有擬上市公司老總在與兩個交易所的接觸中,感受到兩個交易所不同的行事風(fēng)格,深交所更具有服務(wù)意識,而上交所則有點官派作風(fēng),比較之后,覺得中小企業(yè)更適合到深圳上市。

“上交所與深交所的風(fēng)格受到所在城市文化的影響比較大?!币晃怀qv上海的深圳某券商投行人士稱,上交所行事謹(jǐn)慎,講究公事公辦,而深圳是個創(chuàng)新型移民城市,所以深交所的服務(wù)意識更好一點,機制更加靈活一些。

另外,相對于深市,滬市根本沒有估值優(yōu)勢。據(jù)Wind統(tǒng)計,當(dāng)前滬市A股的市盈率為11倍,而深市A股為30倍,其中中小板為34倍,創(chuàng)業(yè)板更是高達(dá)57倍。這意味著,同樣的發(fā)行規(guī)模,兩個市場的募集資金可能會相差數(shù)倍。

在拓展IPO資源受阻情況下,上交所分食到了創(chuàng)新類的中小企業(yè)私募債,但這個新品種在面世不久就進(jìn)入了一個尷尬的局面,融資者所付成本偏高,投資者收益不及預(yù)期,承銷商的付出與回報難成比例,到目前為止市場僅百億規(guī)模。

“上交所這一年多來,因為IPO的暫停,在增量業(yè)務(wù)收入上,更是沒有深交所多;而在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面,也是步履緩慢?!?月11日,一位接近上交所人士接受記者采訪時坦言。

半年前,桂敏杰在證監(jiān)會舉行的新聞發(fā)布會上表示,上交所今年將準(zhǔn)備推出包括個股期權(quán)、股票質(zhì)押回購以及ETF回購等多項新業(yè)務(wù),然而直到現(xiàn)在,尚未有進(jìn)一步消息披露。

拿什么拯救?!

沒有IPO資源、國際板遙遙無期、成交量剛剛略有起色、新業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢等不利因素,對于上交所而言,倚重于傳統(tǒng)收入雖然“家底”不算薄,但是想要改變這種靠天吃飯的局面,似乎也只有依賴政策的開閘。

“新股上市對于交易所就是旱澇保收的收入,上交所每上市一家企業(yè),將獲得最高3萬元的上市初費和以后每年最高6000元的上市年費。深交所的收費與之基本相似,但是從這一塊來看,就已經(jīng)看出兩家交易所收入的差異,這不是明面上少了500多家上市公司初費和每年的年費,而是背后每年數(shù)千億上萬億成交量中的交易經(jīng)手費?!?月11日,上海一家券商機構(gòu)老總級人士在接受《華夏時報》記者采訪時稱。

上述老總級人士介紹稱:“當(dāng)時我知道的是,因為上海并不想要創(chuàng)業(yè)板,一心謀劃國際板,所以就把創(chuàng)業(yè)板放到了深圳;如今來看,無論對于上海還是上交所來說,這都是一種失策?!倍鴣碜詷I(yè)內(nèi)的測算,這兩大業(yè)務(wù)每年使得深交所的收入是上交所的十倍之多。

已失了先手,上交所還有什么后著嗎?

拋開T+0交易能夠給上交所帶來潛在但不太大的利益不說,對于上交所而言,它更期待的或許依然是IPO開閘,一個不爭的事實是,現(xiàn)在的確有數(shù)百家公司準(zhǔn)備到主板來上市。

“今年初證監(jiān)會啟動大規(guī)模擬上市公司財務(wù)報表審查,將800多家擬上市公司一下砍掉了200多家不合格企業(yè),而這些被砍掉的絕大部分集中在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板,主板撤銷上市申請的僅有9家。那么未來IPO一旦啟動,事實上對于上交所的利好很明顯,但眼下股市依然難言走牛,至于何時放開IPO,很難說?!?月9日,蘇州一家券商投行保薦人張旭告訴本報記者。

來自上海金融監(jiān)管部門的一位不愿具名的官員則對本報記者稱,上交所一直寄希望國際板,但現(xiàn)在看來,“國家放行國際板,或許還要經(jīng)歷漫長的等待。”

[責(zé)任編輯:li_yuan]
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