國債期貨名詞釋義

2013年09月05日 03:50
來源：中國證券報

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國債期貨合約：指買賣雙方按照合約規(guī)定的時間、地點和交割方式，交付或接收某種特定規(guī)格的國債標準化合約。本次中金所推出的為5年期國債期貨合約，合約標的為面值100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債。

名義標準券：是指票面利率標準化、具有固定期限的假想券。名義標準券設(shè)計的最大功能在于，可以擴大可交割國債的范圍，增強價格的抗操縱性，減小交割時的逼倉風(fēng)險。

可交割國債：國債期貨合約設(shè)計中，賦予了賣方選擇交割券種的權(quán)利。本次中金所選擇中期國債作為國債期貨合約的標的，剩余期限在4-7年的國債都可以用于交割。

轉(zhuǎn)換因子：可交割債券和名義標準券之間的價格通過一個轉(zhuǎn)換比例進行換算，這個比例就是通常所說的轉(zhuǎn)換因子。轉(zhuǎn)換因子的計算是面值1元的可交割國債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流量按國債期貨合約票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。一般由期貨交易所定時公布國債期貨可交割國債的轉(zhuǎn)換因子，投資者只需查詢交易所公告即可。

最便宜交割券（CTD 券）：由于收益率和剩余期限不同，可交割國債的價格也有差異。即使用了轉(zhuǎn)換因子進行折算，各種可交割國債之間仍然存在細微差別。一般情況下，賣方由于擁有交割券選擇權(quán)，都會選擇對他最有利、通常也是交割成本最低的債券進行交割，對應(yīng)的債券就是最便宜可交割國債。

隱含回購利率：在交割日之前的某個交易日，空方賣出國債期貨，在二級市場上買入國債現(xiàn)券并于N天之后用于國債期貨的交割，所得到的理論收益即是隱含回購利率。一般來說，隱含回購利率最高的券就是最便宜可交割債券。

國債基差：是指現(xiàn)貨價格與期貨價格和轉(zhuǎn)換因子乘積的差。國債的理論基差由該國債的持有收益和空方交割期權(quán)決定。

發(fā)票價格：發(fā)票價格是指在進行國債期貨合約交割時，合約的多方支付給空方的全價交割款。由于交割日不一定等于債券的付息日，因此進行債券交割時買方需要支付給賣方自上一付息日起至交割日止的債券應(yīng)計利息。發(fā)票價格=轉(zhuǎn)換因子×期貨價格+應(yīng)計利息。（葛春暉整理）

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