光大遭史上最嚴(yán)處罰 量化基金惡補風(fēng)控課

2013年09月05日 03:19
來源：時代周報 作者：陸玲

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8月30日下午，光大“烏龍指”發(fā)酵僅半月，證監(jiān)會就通報了處理結(jié)果：此事件被定性為內(nèi)幕交易，光大被處以沒收所有違法所得，以及5倍的罰款，罰沒款總金額達(dá)到5.23億元。徐浩明、楊劍波等四位相關(guān)決策責(zé)任人被處以終身證券市場禁入。

“這個處罰還是蠻狠的。但是不重罰的話，后面的創(chuàng)新產(chǎn)品怎么敢推出？” 中國量化投資學(xué)會理事長、方正富邦基金投資經(jīng)理丁鵬在接受時代周報記者采訪時反問。

丁鵬所指的創(chuàng)新產(chǎn)品即是國債期貨。此前市場擔(dān)心受光大烏龍指事件影響，國債期貨推出的時間可能會延后。不過當(dāng)天下午，證監(jiān)會卻宣布，批準(zhǔn)中金所上市五年期國債期貨合約，9月6日起正式上市交易。

這個“頗注意平衡”的處罰讓尚處風(fēng)口浪尖的量化基金既驚又怕?！斑@說明監(jiān)管層對量化類衍生品的創(chuàng)新還是很支持的，但你最好不要出問題，出了問題后果很嚴(yán)重，可能不小心就over了。”丁鵬告訴記者。

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“光大烏龍指以前甚至還有人覺得量化投資不靠譜，烏龍指事件至少說明量化投資是有錢賺的。”據(jù)丁鵬估計，國內(nèi)目前做量化資金量達(dá)到千億的規(guī)模，券商、公募、私募三分天下。

國內(nèi)公募量化主要是運用量化模型選股的基金，并不涉及量化交易。數(shù)據(jù)顯示，截至目前市場上量化型的公募基金共有25只。積極股票型量化產(chǎn)品15只，增強指數(shù)股票型產(chǎn)品7只。

“光大事件后，估計量化產(chǎn)品會迎來一波發(fā)行的小高潮?！苯?，疲于奔赴各個量化論壇的上海一家私募量化產(chǎn)品負(fù)責(zé)人告訴時代周報記者，“趁著這個機會，馬上會發(fā)只阿爾法套利策略的量化產(chǎn)品，走子公司的通道。”

9月2日，華安基金旗下華安滬深300量化增強基金正式發(fā)行。據(jù)該基金擬任基金經(jīng)理董梁介紹，基金將采用華安多因子量化模型，模型設(shè)計注重對中國市場特征的適應(yīng)，在標(biāo)的指數(shù)成分股權(quán)重的基礎(chǔ)上，對行業(yè)配置及個股權(quán)重等進(jìn)行主動調(diào)整。

稍早前，華潤元大旗下首只保本基金也宣稱采用量化投資。華潤元大固定收益部總經(jīng)理楊凱瑋介紹，主要因為“股東方元大寶來投信有著成熟的量化操作策略”。

產(chǎn)品設(shè)計上，基金公司紛紛瞄準(zhǔn)多空分級類創(chuàng)新產(chǎn)品。此類產(chǎn)品可以與股指期貨并用，套利便捷，方便量化團(tuán)隊快速“復(fù)制”。根據(jù)證監(jiān)會公布的新基金申報表顯示，共有12家基金公司申報了多空分級基金。

業(yè)績不甚理想

量化產(chǎn)品迅猛發(fā)展，遺憾的是成績并不理想。比如南方策略優(yōu)化、嘉實量化阿爾法、上投摩根阿爾法等很多成立兩年以上的產(chǎn)品收益皆為負(fù)，表現(xiàn)大幅落后于同類型基金。

今年以來，旗下量化產(chǎn)品業(yè)績排名后五位，分別為交銀施羅德、易方達(dá)、東方、財通和中海基金，跌幅均超過5%。其中，業(yè)績墊底的交銀施羅德，旗下的交銀阿爾法首募規(guī)模11.45億份，當(dāng)前份額僅為0.43億份，自成立以來規(guī)模縮水96.24%，已經(jīng)處于清盤線的邊緣。

富國基金旗下由“海歸派”李笑薇執(zhí)掌的兩只增強型指數(shù)型基金此前一直表現(xiàn)出色，但今年以來業(yè)績相對落后。富國滬深300今年以來的收益率為-8.39%，是市場上跟蹤滬深300指數(shù)型基金的業(yè)績表現(xiàn)最差的，甚至不敵同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

在銀河證券基金研究中心分析師李蘭看來，業(yè)績不佳，這與當(dāng)前國內(nèi)新興加成長的市場環(huán)境有關(guān)?！疤貏e是近幾年，以滬深300指數(shù)為代表的權(quán)重股估值中樞下移，中小板、創(chuàng)業(yè)板估值泡沫化演繹，結(jié)構(gòu)性差異使得基于紅利、基本面等量化模型難以奏效，反而被邊緣化?！?/p>

“具體來看，公募量化產(chǎn)品因股指期貨配置倉位最高不超過20%的約束，很難做真正實施量化策略。所以目前很多量化產(chǎn)品多數(shù)并非名副其實。相比而言，私募在量化設(shè)計上更靈活?！?丁鵬告訴時代周報記者。

數(shù)據(jù)顯示，近兩年業(yè)績排名靠前的大多是私募產(chǎn)品。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在成立滿1年的私募量化基金中，成立以來年化收益率超過30%的有4只：金泉量化成長1期（52.94%）、雙隆量化套利基金3號（39.59%）、雙隆量化套利基金2號（39.36%）和信合東方有限合伙（30.98%）。

尚處練兵階段

“可以說，光大烏龍指事件給尚處于練兵階段的國內(nèi)量化投資上了一堂生動的風(fēng)控教育課。” 北京一家基金公司量化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴時代周報記者。

從光大保德信2004年推出國內(nèi)首只量化基金算起，量化投資產(chǎn)品至今已有近十年歷史。成功的例子不少，但因量化交易導(dǎo)致的事故亦不少。比如，2009年交銀上證180公司治理ETF基金即出現(xiàn)過巨大風(fēng)險事件。據(jù)悉，2008年至今美國股票市場已發(fā)生了不下10次類似事件。

“電腦系統(tǒng)總是會有一些偏差的，帶來更高效率的同時也可能伴隨著大風(fēng)險?！北本┮患一鸸玖炕瘶I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴時代周報記者，“光大事件后，基金公司已被要求排查量化交易潛在風(fēng)險，公司集體反思風(fēng)控的問題?！?/p>

“專戶業(yè)務(wù)一些子公司相對薄弱一點，但基金公司的總體風(fēng)控還是可以的。目前出問題的主要是在高頻交易這塊，仍以券商為主。”上?；鸸鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人告訴時代周報記者。

“量化對IT系統(tǒng)的投入要求很高，一般只有頂尖的券商和基金公司玩得起。”丁鵬告訴記者，“可以預(yù)見的是，未來機構(gòu)肯定會加大對IT系統(tǒng)的投入?！?/p>

事實上，無論是人才還是技術(shù)，基金公司近年來都加大了從海外引進(jìn)的力度，多方面布局量化業(yè)務(wù)。富國基金已完成公募加專戶的布局。兩個月前，華泰柏瑞基金花重金聘了位同樣作為“千人計劃”引進(jìn)的海外高端金融人才—田漢卿。田之前也曾在全球量化巨頭巴克萊全球投資（BGI）擔(dān)任要職。

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