國(guó)債期貨交易的十二個(gè)誤區(qū)

2013年09月04日 16:56
來(lái)源：東方早報(bào)

人參與條評(píng)論

1995年發(fā)生的“3·27國(guó)債”事件直接導(dǎo)致輝煌一時(shí)的萬(wàn)國(guó)證券衰敗，并被最為強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手申銀證券合并。新華社資料

誤認(rèn)為國(guó)債期貨交易時(shí)間與現(xiàn)貨

市場(chǎng)一致

我國(guó)國(guó)債期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易時(shí)間并非完全一致。國(guó)債期貨的交易時(shí)間為：交易日的9：15-11：30（第一節(jié)）和13：00-15：15（第二節(jié)），最后交易日的9：15-11：30。然而一般來(lái)說(shuō)，我國(guó)交易所債券市場(chǎng)的交易時(shí)間為9:30-11:30，13:00-15:00；銀行間債券市場(chǎng)交易時(shí)間為9:00－12:00，13:30－16:30。

因此，國(guó)債期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易時(shí)間并非完全吻合，投資者需要注意。

誤認(rèn)為國(guó)債期貨的當(dāng)日結(jié)算價(jià)就

是收盤(pán)價(jià)

國(guó)債期貨的當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量加權(quán)的平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后三位。

如果合約最后一小時(shí)無(wú)成交的，以前一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量加權(quán)的平均價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。若該時(shí)段仍無(wú)成交的，則再往前推一小時(shí)，以此類推。合約當(dāng)日最后一筆成交距開(kāi)盤(pán)時(shí)間不足一小時(shí)的，則取全天成交量的加權(quán)平均價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。

國(guó)債期貨的收盤(pán)價(jià)是指合約當(dāng)日的最后一筆成交價(jià)格。

誤認(rèn)為國(guó)債期貨當(dāng)日結(jié)算就是當(dāng)

日平倉(cāng)

投資者參與國(guó)債期貨交易，要注意當(dāng)日結(jié)算與當(dāng)日平倉(cāng)的區(qū)別，不要誤認(rèn)為自己的持倉(cāng)會(huì)因當(dāng)日結(jié)算而發(fā)生變化。

根據(jù)《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》規(guī)定，國(guó)債期貨實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。當(dāng)日交易結(jié)束后，根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價(jià)進(jìn)行合約盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用的計(jì)算，對(duì)應(yīng)收和應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少投資者保證金賬戶的資金。當(dāng)日結(jié)算只涉及資金在盈余賬戶和虧損賬戶之間的劃轉(zhuǎn)，并不影響投資者持有的合約頭寸。不過(guò)需要注意的是，如果當(dāng)日結(jié)算后投資者的保證金不足，且在規(guī)定時(shí)間內(nèi)沒(méi)有補(bǔ)足，那么下一個(gè)交易日投資者的持倉(cāng)可能被部分或者全部強(qiáng)行平掉。

因此，投資者應(yīng)當(dāng)注意當(dāng)日結(jié)算與當(dāng)日平倉(cāng)不是同一個(gè)概念，并需時(shí)刻關(guān)注自己的持倉(cāng)盈利變化及保證金情況。

誤認(rèn)為國(guó)債期貨的最后交易日在

月末

一提到國(guó)債期貨合約的最后交易日，投資者往往聯(lián)想到最后交易日在月末，其實(shí)不然。從國(guó)際市場(chǎng)上看，國(guó)債期貨的最后交易日一般根據(jù)各國(guó)期貨交易所的慣例而定。歐洲期貨交易所將其國(guó)債期貨的最后交易日定在交割月份的中上旬。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所、澳大利亞證券交易所、東京證券交易所等則將國(guó)債期貨的最后交易日定在交割月份的下旬。

從我國(guó)國(guó)情上看，由于我國(guó)資金市場(chǎng)在季末容易出現(xiàn)異常波動(dòng)。為了避開(kāi)每季度下旬這一時(shí)期，保證國(guó)債期貨交割的安全和順暢，國(guó)債期貨的最后交易日定于合約到期月份的第二個(gè)星期五。

誤認(rèn)為國(guó)債期貨類似于股指期貨

采用現(xiàn)金交割

國(guó)債期貨采用實(shí)物交割的方式進(jìn)行交割，當(dāng)合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，可用于交割的債券包括一系列符合條件的國(guó)債品種，其票面利率、到期時(shí)間等各不相同?？山桓顕?guó)債和名義標(biāo)準(zhǔn)券之間的價(jià)格通過(guò)一個(gè)轉(zhuǎn)換比例進(jìn)行換算，這個(gè)比例就是通常所說(shuō)的轉(zhuǎn)換因子，類似于商品期貨交割時(shí)的升貼水概念。

因此，國(guó)債期貨的交割方式與股指期貨并不相同，股指期貨采用現(xiàn)金交割，而國(guó)債期貨采用實(shí)物交割。

誤認(rèn)為5年期國(guó)債期貨合約只能以

5年期、3%票面利率的中期國(guó)債進(jìn)

行交割

實(shí)際上，5年期國(guó)債期貨是建立在一籃子可交割國(guó)債的基礎(chǔ)上的，而且這些國(guó)債的票面利率、剩余期限等特征各不相同。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在交割月首日剩余期限為4至7年，且滿足其他交割條件的記賬式附息國(guó)債均可以用于交割。

誤認(rèn)為國(guó)債期貨的交割結(jié)算價(jià)和

交割貨款相同

國(guó)債期貨采用滾動(dòng)交割方式，自交割月首日至最后交易日前一個(gè)交易日的交割結(jié)算價(jià)為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，最后交易日的交割結(jié)算價(jià)為該合約最后交易日全部成交價(jià)格按照成交量加權(quán)的平均價(jià)。交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)國(guó)債期貨的交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行調(diào)整。

交割貨款是以交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)，按照不同可交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子和應(yīng)計(jì)利息調(diào)整計(jì)算后得出。交易所只對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，買(mǎi)方客戶的款項(xiàng)須通過(guò)買(mǎi)方結(jié)算會(huì)員轉(zhuǎn)付，賣(mài)方客戶的款項(xiàng)須通過(guò)賣(mài)方結(jié)算會(huì)員轉(zhuǎn)收。

交割貨款的計(jì)算公式：交割貨款（百元面額）=交割結(jié)算價(jià)×用于交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子+用于交割國(guó)債的應(yīng)計(jì)利息。

因此，國(guó)債期貨的交割結(jié)算價(jià)并不等于交割貨款，投資者不應(yīng)將兩者混淆。

誤認(rèn)為投資者可以全權(quán)委托期貨

公司進(jìn)行國(guó)債期貨交易

一些投資者誤認(rèn)為可以全權(quán)委托期貨公司及其工作人員決定其交易指令的全部?jī)?nèi)容，為其進(jìn)行國(guó)債期貨交易。

實(shí)際情況并非如此，按照規(guī)定，期貨公司不得接受客戶的全權(quán)委托，投資者也不得要求期貨公司以全權(quán)委托的方式進(jìn)行期貨交易。換句話說(shuō)，投資者在下達(dá)交易指令時(shí)，需明確說(shuō)明買(mǎi)賣(mài)合約的種類、數(shù)量及交易方向等內(nèi)容。

因此，投資者不得全權(quán)委托期貨公司進(jìn)行國(guó)債期貨交易。

誤認(rèn)為市價(jià)指令總能以最快時(shí)間

和最優(yōu)價(jià)格成交

有些投資者誤認(rèn)為以市價(jià)指令下單，就能夠以最快的速度和最滿意的價(jià)格成交。

其實(shí)不然，市價(jià)指令是指不限定價(jià)格的、按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交的指令。市價(jià)指令的未成交部分自動(dòng)撤銷。市價(jià)指令只能和限價(jià)指令撮合成交，成交價(jià)格等于即時(shí)最優(yōu)限價(jià)指令的限定價(jià)格。

因此，投資者需注意市價(jià)指令是以第一時(shí)間成交為目的，成交價(jià)格僅以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)，并不意味著都能以最快速度和最優(yōu)價(jià)格成交。

誤認(rèn)為國(guó)債期貨保證金低，更加適

合散戶參與

國(guó)債期貨計(jì)劃采用的最低交易保證金比例是2%，如果按100萬(wàn)人民幣的合約標(biāo)的計(jì)算，買(mǎi)賣(mài)一張合約大約需要2萬(wàn)元人民幣的初始資金投入。表面上看，與股指期貨相比，國(guó)債期貨交易的門(mén)檻并不高，不過(guò)投資者需要滿足適當(dāng)性制度的要求。通俗地說(shuō)，投資者要想?yún)⑴c國(guó)債期貨交易，不僅要有50萬(wàn)元開(kāi)戶門(mén)檻，還必須通過(guò)相關(guān)的資格測(cè)試，也就是需要具備一定的專業(yè)知識(shí)。此外，由于國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)小于股指期貨，國(guó)債期貨的主要功能在于提供一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，因此對(duì)于通常進(jìn)行趨勢(shì)投資的散戶來(lái)說(shuō)，國(guó)債期貨并不特別合適。

從另外一個(gè)角度看，參與債券交易的投資者群體一般以專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者為主。我國(guó)推出國(guó)債期貨主要是為了完善我國(guó)的金融市場(chǎng)體系，健全金融產(chǎn)品系列，提高我國(guó)金融體系的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2012年末國(guó)債余額超過(guò)7萬(wàn)億元，其中商業(yè)銀行國(guó)債持有4.7萬(wàn)億元，其余部分也主要是以保險(xiǎn)、證券、基金、信托等機(jī)構(gòu)持有為主。因此，國(guó)債期貨的推出，一方面可以完善我國(guó)的利率市場(chǎng)化機(jī)制，另一方面也是在我國(guó)利率市場(chǎng)化過(guò)程中，方便機(jī)構(gòu)投資者借助國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值，以規(guī)避國(guó)債價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到健全我國(guó)金融市場(chǎng)體制的目的。

因此，投資者需特別注意，國(guó)債期貨相對(duì)較低的交易保證金比例，并不意味著更適合散戶參與。

誤認(rèn)為國(guó)債期貨滿倉(cāng)操作就能掙

大錢(qián)，忽略了滿倉(cāng)操作的風(fēng)險(xiǎn)

由于國(guó)債期貨采用保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，因此有些投資者難免會(huì)認(rèn)為滿倉(cāng)操作可以掙大錢(qián)。

其實(shí)殊不知，當(dāng)投資者以滿倉(cāng)進(jìn)行國(guó)債期貨交易時(shí)，若行情朝相反的方向發(fā)展，可導(dǎo)致投資者的可用資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)。國(guó)債期貨杠桿交易的特性會(huì)使得投資者的虧損放大，從而可能造成保證金不足，被要求追加保證金或者強(qiáng)行平倉(cāng)。另外，由于國(guó)債期貨實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債的結(jié)算制度，如果當(dāng)日結(jié)算后，投資者可用資金是負(fù)數(shù)，且未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，那么在下一交易日將會(huì)被部分強(qiáng)行平倉(cāng)或者全部強(qiáng)行平倉(cāng)，可能導(dǎo)致投資者無(wú)法繼續(xù)開(kāi)新倉(cāng)交易。

因此，國(guó)債期貨交易必須堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制為先，不宜盲目樂(lè)觀，做到合理控制倉(cāng)位，盡量避免滿倉(cāng)操作。

誤認(rèn)為國(guó)債期貨開(kāi)倉(cāng)后無(wú)需每日

盯盤(pán)

在股票市場(chǎng)上，投資者在購(gòu)買(mǎi)股票后，一般情況下不需要時(shí)刻盯著盤(pán)面，甚至可以長(zhǎng)期持有。但是，投資者在參與國(guó)債期貨交易時(shí)，需要有足夠時(shí)間盯盤(pán)。

由于國(guó)債期貨采取保證金交易制度，保證金比例較低，既放大了盈利也放大了虧損，一旦行情不利，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。另外，國(guó)債期貨采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，當(dāng)日計(jì)算盈虧。如果行情出現(xiàn)不利變化，當(dāng)日結(jié)算后，投資者可能需要追加保證金。若不在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足保證金，投資者將會(huì)面臨被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，投資者參與國(guó)債期貨交易時(shí)，可能會(huì)需要有大量的時(shí)間觀察市場(chǎng)走勢(shì)，并及時(shí)關(guān)注自己的倉(cāng)位和資金的變化。

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