國債期貨持倉要求嚴(yán)格 上市初期交易規(guī)?；蚴芟?

2013年09月02日 01:37
來源：第一財經(jīng)日報

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楊柳晗

從中金所公布的國債期貨合約來看，正式合約在持倉和保證金方面的要求均嚴(yán)于征求意見稿中的要求，這在一定程度上避免了國債期貨上市初期金融機(jī)構(gòu)不合理地影響國債期貨市場的風(fēng)險，但是也將影響到國債期貨上市初期的交易規(guī)模。

很顯然，國債期貨的推出對于各類金融機(jī)構(gòu)而言都將是一個新的利潤增長點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)不僅可以利用套期保值功能進(jìn)行利率風(fēng)險的管理，還可以豐富金融機(jī)構(gòu)套利盈利模式，進(jìn)行跨市場套利、跨期限套利和跨品種套利。

由于國債現(xiàn)券持有者主要為銀行等金融機(jī)構(gòu)，至于交易初期是否存在大機(jī)構(gòu)操縱市場的情況，中期研究院金融研究部負(fù)責(zé)人宋楚平告訴記者：“交易初期機(jī)構(gòu)操縱市場可能性很小，因?yàn)楝F(xiàn)在監(jiān)管很成熟，規(guī)則也很完善，而且股指期貨已經(jīng)提供了很好的先例?！?/p>

對于國債期貨的參與主體，宋楚平認(rèn)為，在初期的話, 參與主力還是個人投資者會比較多，畢竟機(jī)構(gòu)需要市場容量和市場成熟度。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者是以投資和套保為主，開始的時候參與主體可能會比較少，成交量會相對比較小，初期市場相對不那么成熟，規(guī)模相對比較低。

此外，多位分析人士還認(rèn)為，國債期貨的發(fā)展過程將與股指期貨類似，股指期貨從沒有參與，到機(jī)構(gòu)逐漸參與，最后機(jī)構(gòu)成為主力。

在國債期貨仿真交易中，券商和銀行極其活躍，雖然銀行是國債現(xiàn)券的最大持有者，但目前券商、基金、保險、期貨機(jī)構(gòu)均對國債期貨懷有很大的期望。商業(yè)銀行希望可以開發(fā)更多的與國債期貨掛鉤的理財產(chǎn)品，改變目前國內(nèi)理財產(chǎn)品形式單一、投資結(jié)構(gòu)同質(zhì)化的問題，保險機(jī)構(gòu)則希望利用國債期貨對沖風(fēng)險，期貨公司則寄希望于獲得更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。

基金公司也有望成為國債期貨市場的重要參與者，至于基金公司推出的關(guān)于國債期貨的產(chǎn)品，一位基金經(jīng)理告訴記者，基金主要是可以利用國債期貨和現(xiàn)貨之間的套利交易、級差交易等策略，來做低風(fēng)險穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。

保險機(jī)構(gòu)持有月3000億元國債現(xiàn)券，保險資產(chǎn)也將參與到國債期貨中去。在國債期貨推出之前，與商業(yè)銀行一樣，保險機(jī)構(gòu)持有國債現(xiàn)券的目的主要也是優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)，獲取持有到期收益，而國債期貨推出之后，保險機(jī)構(gòu)持有的國債現(xiàn)券有望被賦予更多的功能。但業(yè)內(nèi)人士指出，保險資金主要目的是做金融衍生品對沖風(fēng)險。

一位期貨公司國債期貨小組負(fù)責(zé)人向記者表達(dá)他對國債期貨上市的看法：“本公司國債期貨研究小組已經(jīng)成立近兩年了，終于可以從理論轉(zhuǎn)向?qū)崙?zhàn)了，而國債期貨對期貨公司的吸引力主要是手續(xù)費(fèi)、投資咨詢費(fèi)，以及期貨公司資管業(yè)務(wù)。”

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