A股悲慘5年：嚴(yán)懲熊市非正常事件光大證券被罰5億

2013年08月31日 00:33
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào) 作者：張學(xué)光包涵

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A股悲慘5年

嚴(yán)懲熊市非正常事件光大證券被罰5億

8月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)終于公布了光大證券（601788.SH）8·16事件的調(diào)查和處理結(jié)果，制造光大烏龍指事件的4名當(dāng)事人被罰終生市場(chǎng)禁入，這件事被定性為內(nèi)幕交易，接下來(lái)可能面臨刑事起訴和投資者的民事賠償，光大證券也被罰款5.23億元。證監(jiān)會(huì)重拳出手整治市場(chǎng)違規(guī)，卻難以改變中國(guó)股市連續(xù)5年熊霸全球的事實(shí)。

自從2007年10月16日，上證指數(shù)登頂6124點(diǎn)，A股總市值達(dá)到32萬(wàn)億元，如今，上市公司規(guī)模經(jīng)過(guò)5年擴(kuò)張，上證指數(shù)在2000點(diǎn)附近徘徊，總市值僅剩下23萬(wàn)億元。2007年中國(guó)GDP規(guī)模只有21萬(wàn)億，2012年中國(guó)GDP規(guī)模已經(jīng)達(dá)到52萬(wàn)億元，平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)8%，而總市值反而縮水10萬(wàn)億元。股市已經(jīng)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反向指標(biāo)。

以中國(guó)石油（601857.SH）為代表的一批國(guó)家隊(duì)成為市值蒸發(fā)的重災(zāi)區(qū)，國(guó)有財(cái)富大量流失，而民營(yíng)上市公司財(cái)富蒸發(fā)后帶來(lái)投資能力的急劇萎縮，家庭財(cái)富縮水帶來(lái)家庭消費(fèi)的擠壓，正在沖擊著實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

中石油蒸發(fā)市值7萬(wàn)億

李華林離開(kāi)了中石油，一場(chǎng)廉政風(fēng)暴正迅猛刮向中石油，3名高管落馬，中石油副總裁兼董秘李華林就是其中之一；副總裁孫龍德接替李華林成為新任董秘，他面臨的中石油正處于市值嚴(yán)重縮水、股市融資功能喪失和被投資者質(zhì)疑的尷尬境地。

自從2007年中石油上市以來(lái)，股價(jià)從48元一路下行，2013年8月30日收盤，股價(jià)僅剩下7.83元，不足當(dāng)初的一個(gè)零頭。對(duì)于總股本高達(dá)1830億股的巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)，股價(jià)每跌去1元就意味著市值蒸發(fā)掉1830億元，更何況，從2009年上市以來(lái)，它的每股股價(jià)已經(jīng)跌去40元。中石油的市值從最高時(shí)87840億元一路縮水到現(xiàn)在僅剩下14328億元，高達(dá)73512億元之巨的國(guó)家和居民家庭財(cái)富被蒸發(fā)。這已經(jīng)占到目前滬深總市值的三分之一。面臨困境的決不止中石油一家，巨額財(cái)富損失的還有中國(guó)石化、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)遠(yuǎn)洋、工商銀行、建設(shè)銀行等一大批國(guó)家隊(duì)，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，包括國(guó)家隊(duì)和民營(yíng)上市公司，中國(guó)股市被蒸發(fā)的財(cái)富超過(guò)30萬(wàn)億。

在整個(gè)A股，面臨市值縮水的遠(yuǎn)不止中國(guó)石油一家。如果以2007年10月16日A股創(chuàng)下最高點(diǎn)時(shí)的市值計(jì)算，在過(guò)去的5年多時(shí)間，工商銀行（601398.SH）的市值蒸發(fā)了1.4萬(wàn)億元，中國(guó)石化(600028.SH)的市值蒸發(fā)了1.6萬(wàn)億元。

穩(wěn)坐全球市值第一大銀行寶座6年之久的工商銀行，從今年7月12日起將寶座拱手讓給了股神巴菲特投資的富國(guó)銀行，有外媒報(bào)道稱，這見(jiàn)證了太平洋兩岸的財(cái)富變遷。興業(yè)銀行(601166.SH)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在微博上表示，富國(guó)銀行的凈息差3.5%-4.0%，JP摩根和國(guó)內(nèi)銀行一樣才2.5%-3.0%，2007-2008年巔峰時(shí)期中國(guó)銀行業(yè)的最大凈息差才3%。所以“人家成老大，必然的”。

而從整個(gè)A股的市值來(lái)看，2007年峰值時(shí)，其總市值是32萬(wàn)億，而當(dāng)時(shí)的上市公司還只是1400多家，到了2013年，當(dāng)A股的上市公司已經(jīng)達(dá)到2400多家的時(shí)候，市值反而已經(jīng)縮水到了23萬(wàn)億元。如果僅以這1400家上市公司計(jì)算，5年的時(shí)間，這1400家上市公司的總市值已經(jīng)從32萬(wàn)億縮水至17.8萬(wàn)億，A股市場(chǎng)超過(guò)一半的財(cái)富被蒸發(fā)。

“問(wèn)君能有幾多愁，恰似滿倉(cāng)中石油?！?年的熊市，這是股民炒股最傷痛的經(jīng)歷。中國(guó)石油最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上半年公司的股東總數(shù)只有103萬(wàn)股，而在2007年底上市時(shí)，公司的股東戶數(shù)是180萬(wàn)，這也意味著，有77萬(wàn)名股民最終選擇了放棄繼續(xù)持有中國(guó)石油的股票。

財(cái)富蒸發(fā)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)

巨額的股市財(cái)富蒸發(fā)讓擁有央企信用的中石油的投資能力下降，更不用說(shuō)，那些依靠股權(quán)質(zhì)押融資的民營(yíng)上市公司，股市的長(zhǎng)期低迷和市值的蒸發(fā)更無(wú)異于慢性自殺，這對(duì)本來(lái)脆弱的民間投資是致命的。

除了這些國(guó)有資產(chǎn)之外，面臨資產(chǎn)縮水的同樣包括民營(yíng)企業(yè)，過(guò)去的5年，寧波雅戈?duì)?/font>（600177.SH）的市值從最高的657億元到今年的只有154億，而作為控制人的李如成的身價(jià)縮水了150億元，而另一家民營(yíng)企業(yè)巨頭三一重工（600031.SH）控制人梁穩(wěn)根持有的市值，也縮水了47億元。由于股價(jià)持續(xù)下跌，市值縮水，資產(chǎn)價(jià)格貶值，中石油難以從股市繼續(xù)融資，只能依靠債務(wù)融資和銀行信貸。中石油從2007年底上市發(fā)行了40億股股票之后就再也沒(méi)有發(fā)行過(guò)新股。中石油剛剛發(fā)布的2013年半年報(bào)顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)攀升至47.32%，而在2009年中期的時(shí)候，這一數(shù)字還只有32.69%。

資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升就是源于不斷地發(fā)債。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2007年上市以來(lái)中石油總計(jì)發(fā)行了13只債券，融資總額總計(jì)為1920億元，而這1920億元的新增債務(wù)給中國(guó)石油帶來(lái)的是巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，今年上半年，中國(guó)石油僅財(cái)務(wù)費(fèi)用一項(xiàng)就達(dá)到109.87億元，創(chuàng)下了歷年來(lái)同期的新高。

中國(guó)石油2007年上市以來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用幾乎是一路上揚(yáng)，與公司這幾年來(lái)在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)上的平滑態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的反差。5年來(lái)，中國(guó)石油新增了1920億元的債務(wù)，公司的市值卻蒸發(fā)了7萬(wàn)億。在這7萬(wàn)億當(dāng)中，由于除去大股東中國(guó)石油集團(tuán)的86.35%的股權(quán)之外，剩余的13.65%社會(huì)股當(dāng)中，有相當(dāng)大的一部分來(lái)自于民間資本和居民投資。然而對(duì)于這些民間資本而言，同樣面臨著資產(chǎn)的縮水，從每股48元到每股8元，市值蒸發(fā)掉了83%。

為了籌措資金，中國(guó)石油甚至放下央企身段，以出讓權(quán)益的方式尋求多種經(jīng)營(yíng)的合作，吸引民間資金。今年6月，中國(guó)石油以西部管道的200億元凈資產(chǎn)作為出資，聯(lián)合泰康資產(chǎn)以及國(guó)聯(lián)基金組建中石油管道聯(lián)合有限公司，參與西氣東輸二線工程。此舉盡管被中石油定義對(duì)民間資本開(kāi)放壟斷壁壘，但認(rèn)真分析公司與合作方協(xié)議的一些關(guān)于股權(quán)強(qiáng)制性回收的條款之后，有分析師認(rèn)為，這從實(shí)質(zhì)來(lái)說(shuō)只是中石油向民營(yíng)資本伸手借錢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股總計(jì)有156家上市公司通過(guò)發(fā)行債券獲得資金，除去中間費(fèi)用，融得的資金總額為4184億元，而這個(gè)數(shù)字在去年同期還只有2877億元，5年前的2008年，只有450億元。大量債券的發(fā)行改變了投行的收入結(jié)構(gòu)，2012年底一些券商投行拿到獎(jiǎng)金最多的竟然是此前一直備受冷落的固定收益部門。

股市投資融資功能喪失和財(cái)富縮水已經(jīng)影響到企業(yè)投資和家庭消費(fèi)支出，消費(fèi)支出一直難以成為GDP的最重要拉動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然在依靠政府投資和銀行信貸，房地產(chǎn)基建模式主導(dǎo)了過(guò)去5年的發(fā)展，造成居民高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)的畸形。受到中國(guó)股市傷害的除了投資者，更多的還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

美國(guó)牛市背后的邏輯

著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮說(shuō)，看中美股市的K線圖，會(huì)分辨不清金融危機(jī)發(fā)生在哪個(gè)國(guó)家。

2008年以來(lái)，美國(guó)道瓊斯指數(shù)在2009年觸底6469點(diǎn)后，就開(kāi)始緩慢回升，到了今年5月已反彈至15000點(diǎn)以上，收復(fù)了金融危機(jī)前的失地，更在8月2日創(chuàng)下15658點(diǎn)的盤內(nèi)新高，與底部相比漲幅已高達(dá)142%。

反觀中國(guó)，在2008年創(chuàng)下1664點(diǎn)的新低后，便一別牛市不回頭，除了在2009年8月短暫摸高過(guò)3478點(diǎn)，至今仍在2000點(diǎn)徘徊。截至8月29日上證綜指收于2097點(diǎn)，相比底部漲幅僅為26%。

2006年到2012年，中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的占比高達(dá)37％，可中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡并未讓股市投資者得到等額回報(bào)。

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，如果海外投資者20年來(lái)投資A股，年回報(bào)率尚不到1%，僅是投資美國(guó)國(guó)債回報(bào)率的1/6。今年6月，在人們驚呼連“兩房也活過(guò)來(lái)了”的同時(shí)，中國(guó)的上市公司卻7年來(lái)首次跌出了全球市值前十的行列，一度全部由美國(guó)公司占領(lǐng)。而2007年時(shí)，中國(guó)公司曾占據(jù)著這個(gè)榜單的半壁江山。

中美股市走勢(shì)背后的邏輯，讓很多投資者表示看不懂。

“GDP是個(gè)總量指標(biāo)，股價(jià)是個(gè)質(zhì)量指標(biāo)。美國(guó)的GDP增長(zhǎng)很低，但其企業(yè)的ROE水平要遠(yuǎn)高于GDP。這一點(diǎn)更吸引投資者?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)記者分析，美國(guó)的公司治理確實(shí)比中國(guó)要好，上市公司多為私人公司，以股東利益最大化為導(dǎo)向，而中國(guó)股市則以國(guó)有企業(yè)為主，追求的是自身利益的最大化，它既不給普通股東分紅，也不上繳利潤(rùn)，這樣的情況也使得投資者的預(yù)期不佳。

“買股票買的是未來(lái)。金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)的去杠桿非常成功，讓一些企業(yè)破產(chǎn)重組等手段也都很對(duì)癥和合理。而中國(guó)在2008年以來(lái)是在拼命地加杠桿，增加我們的負(fù)債率，使得泡沫問(wèn)題更加凸顯。未來(lái)大家對(duì)中國(guó)還是有滋生危機(jī)的擔(dān)憂，所以講到未來(lái)，美國(guó)的優(yōu)勢(shì)是顯而易見(jiàn)的?！崩钛咐妆硎?。

記者也發(fā)現(xiàn)，A股權(quán)重企業(yè)大多以規(guī)模投資產(chǎn)出為GDP的導(dǎo)向，在中國(guó)目前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，規(guī)模效應(yīng)的利潤(rùn)逐年遞減。而目前的A股權(quán)重，除了金融板塊，大多ROE是不佳的。

盡管如此，中國(guó)股市仍可以說(shuō)是一個(gè)價(jià)值洼地。

根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)，目前中國(guó)股票的市盈率僅為10.8倍。而路透的數(shù)據(jù)則顯示，墨西哥股票的PE為17.3倍，日本為14.9倍，美國(guó)約為14.6倍。中國(guó)股票的估值優(yōu)勢(shì)仍很明顯。匯豐銀行亞太總部的首席投資官比爾·馬爾多納多就認(rèn)為，目前的中國(guó)和韓國(guó)股市是最有利可圖的市場(chǎng)，雖然亞洲作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的作用正在減弱，但兩國(guó)股市對(duì)機(jī)構(gòu)投資者仍有吸引力。

“長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，13億人口的國(guó)家還是值得期待的，因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)最終將會(huì)超越美國(guó)成為全球最大，這一可能或許會(huì)發(fā)生在2027年?！弊罱鼊倓偼诵莸母呤⑹紫?jīng)濟(jì)學(xué)家、“金磚四國(guó)”一詞的發(fā)明人吉姆·奧尼爾也預(yù)測(cè)。