彭文生：油價上升對經(jīng)濟(jì)的影響

2013年08月30日 17:06
來源：財經(jīng)網(wǎng)

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大家好，由于美國可能對敘利亞進(jìn)行軍事打擊，近日油價大漲。如果軍事沖突發(fā)生，油價可能還會進(jìn)一步上升。如何看待石油價格上漲對全球經(jīng)濟(jì)和市場的影響呢？附件是我們在2011年同樣是中東局勢動蕩導(dǎo)致油價上漲時發(fā)布的報告，主要觀點(diǎn)對目前的狀況依然適用，歸結(jié)如下，以供參考。

1．評判油價上升對經(jīng)濟(jì)的影響，關(guān)鍵要看什么原因?qū)е掠蛢r上升。油價上漲一般有三個可能的原因：石油需求上升；石油供給減少；對未來供給擔(dān)心帶來的風(fēng)險溢價上升。需求上升和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張聯(lián)系在一起，負(fù)面影響最小，石油供給突然下降會對消費(fèi)和生產(chǎn)活動產(chǎn)生沖擊，負(fù)面影響最大，最典型的例子是1970年代中東的石油禁運(yùn)，風(fēng)險溢價上升的影響居前兩者之間。在石油供給不變的情況下，油價上漲的主要影響是全球收入的再分配，而不是減少：收入從石油進(jìn)口國轉(zhuǎn)移到石油出口國，由此石油出口國增加從其他國家進(jìn)口的商品和服務(wù)，另一部分增加的收入變?yōu)樨敻环e累，通過資本流動回到石油進(jìn)口國，寬松了這些國家的融資條件，對全球經(jīng)濟(jì)的總體負(fù)面影響較小。

2．當(dāng)前的情況不是石油供給的減少，而是風(fēng)險溢價的上升，由此帶來的石油價格上漲的沖擊有多大呢？關(guān)鍵要看全球的石油需求是否因為價格上升而顯著減少。當(dāng)前與上世紀(jì)70-80年代比，石油需求的價格彈性系數(shù)有了顯著下降。宏觀層面有一個重要因素是面對油價上漲可能帶來的通脹壓力，主要中央銀行貨幣政策緊縮的可能性小。從長期的結(jié)構(gòu)性因素看，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體（發(fā)達(dá)國家和中國）的人口結(jié)構(gòu)是生產(chǎn)者顯著超過消費(fèi)者，是過剩型經(jīng)濟(jì)，而1970年代，主要經(jīng)濟(jì)體是消費(fèi)者大幅超過生產(chǎn)者，是短缺型經(jīng)濟(jì)。從短周期的角度看，主要經(jīng)濟(jì)體目前需求疲弱，通脹壓力小。

3．總之，關(guān)鍵要看未來全球石油的供給會否因為軍事沖突而大幅減少。這方面當(dāng)然有不確定性，我們也不是這方面的專家，但從可能的沖突雙方的力量對比和涉及的范圍看，實際的影響應(yīng)該有限。從歷史經(jīng)驗看，如果沒有石油供給的顯著下降，則不會對全球經(jīng)濟(jì)造成大的沖擊，金融市場往往在當(dāng)時過度反應(yīng)。

4．但是當(dāng)前需要關(guān)注的是對一些對石油依賴度高的新興市場國家的影響。近期新興市場內(nèi)外部問題凸顯，股市下跌，風(fēng)險上升，油價上漲可能加大通脹壓力，惡化國際收支。以印度為例，2012年印度原油進(jìn)口占總進(jìn)口比重高達(dá)30%，相當(dāng)于GDP的8%，如果再加上石油相關(guān)產(chǎn)品，上述比重分別上升到60%和16%，油價上升將惡化其經(jīng)常賬戶赤字，增加通脹壓力，從而進(jìn)一步打擊市場對其宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的信心。對近期受到美聯(lián)儲政策退出預(yù)期沖擊的新興市場而言，油價上升是雪上加霜。

彭文生為中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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