量化基金九年大考 多產(chǎn)品名不副實(shí)

2013年08月29日 02:57
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：李新江

人參與條評(píng)論

光大證券（601788.SH）“烏龍指”事件對(duì)量化投資的拷問還在持續(xù)。

本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除了公募基金之外，券商資管、陽光私募和基金專戶等推出的量化投資產(chǎn)品也日益增多，尤其是避險(xiǎn)和套利型產(chǎn)品十分風(fēng)靡。

然而，公募量化基金產(chǎn)品無論是業(yè)績(jī)還是產(chǎn)品種類上，均弱于其它資管的量化產(chǎn)品。本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)量化公募基金約20只，總體管理規(guī)模僅200億左右。

“公募基金由于受到對(duì)沖不超過20%限制，量化基金的發(fā)展受到很大限制?！比涨埃本┠澈腺Y基金公司量化基金經(jīng)理受訪時(shí)指出。

但這只是其中一個(gè)原因。

“偽”量化基金

如果從光大保德信2004年推出國(guó)內(nèi)首只量化基金算起，量化投資產(chǎn)品進(jìn)入公眾視線已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)9年時(shí)間。

隨后，嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化、長(zhǎng)盛量化，富國(guó)滬深300量化指數(shù)等一系列量化投資基金接踵面世，在公募領(lǐng)域引入量化概念開始逐漸風(fēng)靡。

按照北京某基金研究人士的說法，國(guó)內(nèi)公募行業(yè)的量化基金主要有兩種，一是利用量化模型進(jìn)行選股的主動(dòng)型股基，二是增強(qiáng)型指數(shù)基金。

“對(duì)于前者而言，這一類基金主要是利用量化模型構(gòu)建股票池，投資工作仍然由基金經(jīng)理進(jìn)行主動(dòng)型管理。譬如華商動(dòng)態(tài)阿爾法即是通過量化模型篩選高Alpha的股票，然后由基金經(jīng)理進(jìn)行選股和管理?！鄙鲜龌鹧芯咳耸空f。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這一類基金約有15只左右。盡管同樣宣布利用量化策略選股，不過該類基金業(yè)績(jī)分化十分嚴(yán)重。截至8月27日，業(yè)績(jī)好的有申萬菱信量化中小盤、大摩多因子策略、上投摩根阿爾法股票和國(guó)泰金鼎價(jià)值等，收益率均超過10%，甚至達(dá)到20%左右；不過與之相反，光大行業(yè)輪動(dòng)、中海量化策略、南方策略優(yōu)選等基金則未獲得正收益，表現(xiàn)大幅落后于同類型基金。

“其中不少只是宣布使用量化策略，但是量化策略和基金經(jīng)理的決策各占的權(quán)限并不明朗，量化其實(shí)只能算一個(gè)噱頭?！鄙鲜龌鹧芯咳耸恐赋觥?/p>

相比而言，包括富國(guó)基金在內(nèi)，在增強(qiáng)型基金上的經(jīng)營(yíng)，是量化基金的另一個(gè)方向。不過由于以指數(shù)作為基礎(chǔ)，該類產(chǎn)品在收益率上受到指數(shù)牽制，在多年來的慢熊市中也很難取得引人注目的收益。

一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，今年以來包括指數(shù)型基金和QDII在內(nèi)，基金契約中表示動(dòng)用應(yīng)用數(shù)量化策略或技術(shù)的新基金達(dá)到近20只左右。不過按照北京某合資基金公司量化基金經(jīng)理的說法，按照量化基金的分類，其中真正能夠稱得上量化基金的不足5只。

“甚至有的量化模型篩選出的股票數(shù)量達(dá)到數(shù)十只，多數(shù)工作仍然由基金經(jīng)理進(jìn)行操作，盡管名義上屬于，但實(shí)際很難稱得上量化基金?！鄙鲜龌鹧芯咳耸勘硎尽?/p>

各類機(jī)構(gòu)發(fā)展失衡

相比而言，陽光私募基金在量化產(chǎn)品的耕耘更深。iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前運(yùn)作的量化私募基金達(dá)到40只左右。其中多數(shù)產(chǎn)品為量化套利型產(chǎn)品，與上述公募基金的發(fā)展模式并不一致。

從業(yè)績(jī)上來看，今年以來約半數(shù)私募量化基金取得正收益，收益率超過10%的有9只，占到樣本的20%左右。收益率最高的外貿(mào)信托-化工量化雙核心策略、雙隆量化套利基金1號(hào)、雙隆量化套利基金2號(hào)等收益率均超過20%。虧損幅度最大的中融信托-融新354號(hào)（廣晟量化優(yōu)選一號(hào)）年內(nèi)凈值跌幅達(dá)到12.42%，其余多數(shù)虧損產(chǎn)品的虧損幅度在1%以內(nèi)，整體業(yè)績(jī)優(yōu)于公募基金中的量化產(chǎn)品。

僅從運(yùn)作模式來看，陽光私募傾向于套利型產(chǎn)品，而公募基金依靠量化模型選股，也顯示出后者在量化產(chǎn)品發(fā)展上的不足。由于股指期貨配置倉位最高不超過20%的約束，公募基金發(fā)展套利型產(chǎn)品幾不可能。

“倘若不是光大事件，也許很少有人發(fā)現(xiàn)量化投資原來盈利如此可觀?！比涨?，北京某合資基金公司量化基金經(jīng)理表示。

這一觀點(diǎn)得到不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)可，光大烏龍指事件曝出之后，不少機(jī)構(gòu)人士預(yù)測(cè)，下一步監(jiān)管層會(huì)在機(jī)構(gòu)風(fēng)控上加大監(jiān)管力度，但是不會(huì)影響量化投資在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，而是會(huì)提高這類產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)知度。甚至深圳某私募基金人士受訪時(shí)，用量化投資的春天形容未來的發(fā)展方向。

不過，按照上述量化基金經(jīng)理的說法，即使倉位限制較少的專戶產(chǎn)品，其發(fā)展前景也不容樂觀。

按照上述基金經(jīng)理的說法，公募基金從事量化產(chǎn)品最大的限制還來自于硬件設(shè)備不足。

“光大的量化平臺(tái)搭建上的投資動(dòng)輒數(shù)千萬元，而有的券商投入更是達(dá)到上億，基金公司的交易環(huán)境相比毫無優(yōu)勢(shì)可言，而交易環(huán)境又是很多量化操作競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素?！鄙鲜隽炕鸾?jīng)理表示。

由于專戶產(chǎn)品中的量化產(chǎn)品應(yīng)用與公募基金屬同一量化平臺(tái)，因此使得專戶產(chǎn)品并無競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可言。相比而言，陽光私募多通過租用平臺(tái)減少該類約束帶來的影響。

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