巨豐觀察：格力電器為什么中報(bào)見光死

2013年08月28日 15:51
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

人參與條評(píng)論

作者：丁臻宇執(zhí)業(yè)證書號(hào)：A0680613040001

格力2013年的中報(bào)，光從數(shù)字上看，應(yīng)該是比較漂亮的。但是投資這事，一萬(wàn)個(gè)人有一萬(wàn)個(gè)想法。從8月20日格力創(chuàng)出28.53的新高之后，留下一個(gè)十字星。隨后三個(gè)交易日，格力累計(jì)跌幅達(dá)9%。

在格力電器半年報(bào)剛發(fā)布時(shí)，包括中金公司、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)在內(nèi)的至少七家券商均發(fā)表研報(bào)認(rèn)為公司上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期——其上半年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)40.2億元，同比增長(zhǎng)39.85%，而一季度該指標(biāo)數(shù)據(jù)為13.4億元，同比增長(zhǎng)13.77%。

市場(chǎng)之所以讓格力來(lái)了個(gè)見光死，不外乎有三：一是中報(bào)利潤(rùn)雖增長(zhǎng)39.85%，但是扣非之后，實(shí)際增長(zhǎng)為17%。二，營(yíng)收增長(zhǎng)10.7%，也被人理解為增長(zhǎng)乏力，至少是美的滿血復(fù)活、帶著“一晚一度電”搶走了格力的市場(chǎng)份額。這不可回避，最終還是回到了格力的“天花板”問題。

格力的“天花板”質(zhì)疑聲音過去十年從未消停過。

格力處于發(fā)展的什么階段

企業(yè)的成長(zhǎng)跟人一樣，必然有個(gè)生死病死的過程。就目前格力的規(guī)模來(lái)看，不得不承認(rèn)，他已經(jīng)過了爆發(fā)力最強(qiáng)的青年時(shí)期。

幾十年來(lái)，空調(diào)市場(chǎng)從無(wú)到有，從有到大，從大到雜，最終定格于三分天下。企業(yè)成熟、市場(chǎng)成熟，就連在其他領(lǐng)域以低價(jià)為攪局手段的美的，在空調(diào)市場(chǎng)這塊也是乖乖老實(shí)，除了打打架動(dòng)動(dòng)刀之外，不會(huì)輕易打價(jià)格戰(zhàn)。這就是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)。

然而成熟也要付出代價(jià)。市場(chǎng)格局穩(wěn)定的代名詞，就是增長(zhǎng)手段的相對(duì)單調(diào)。以前有兩條路擴(kuò)大份額：一是市場(chǎng)本身規(guī)模的擴(kuò)大，二是侵吞其他品牌的份額。

如今，這兩條路都沒有什么驚喜。一是空調(diào)普及率越來(lái)越高，在農(nóng)村甚至山區(qū)都隨處可見空調(diào)，其高速成長(zhǎng)期顯然已過。第二條路更是吃干榨盡了。別說國(guó)產(chǎn)二三線品牌空調(diào)半死不活，只能靠騙騙補(bǔ)過日子，就連一直牛皮哄哄的國(guó)外品牌，基本淪為配角，甚至干脆退出，該搶的地盤都搶來(lái)了。

因此，從企業(yè)成長(zhǎng)來(lái)判斷，格力至少到了成熟穩(wěn)重的是壯年時(shí)期。這也意味著他拼的是毅力，是耐心，是經(jīng)驗(yàn)。你再讓他去跑100米不太現(xiàn)實(shí)，就像一些人硬要將劉翔趕上場(chǎng)，而且還想他拿獎(jiǎng)一樣。結(jié)果只能是一傷再傷。

正基于此，07年之后，市場(chǎng)基本上不會(huì)給格力高估值。中報(bào)即使扣非后也有17%的增長(zhǎng)，但PE也不過10?；蛟S一些格力的持有者會(huì)因此憤憤不平，差不多40%的增長(zhǎng)了，為什么還不受市場(chǎng)親睞？

這不是不公平。資本的本性就是如此。打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确剑闶种杏幸粋€(gè)繡球，你是準(zhǔn)備拋給《龍門鏢局》中的“秋月”呢還是“青橙”。秋月是不錯(cuò)，但是如果作為投資，估計(jì)還是會(huì)選青橙，她沖動(dòng)、火爆、女人味不足，不要緊，重要的是她年輕。投資者的眼光也是如此。

投資者如何投資格力獲利

那是不是說格力就沒有投資價(jià)值了呢？顯然不是，因?yàn)槭聦?shí)證明，從長(zhǎng)期來(lái)看，格力的投資回報(bào)還是比較理想的。至少我所接觸的一些朋友，其賬戶上格力的收益相對(duì)比其他股票好。只有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，才能讓投資者踏實(shí)。

格力具體就投資標(biāo)的來(lái)說，其特點(diǎn)是純業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型股票。業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)他也穩(wěn)定增長(zhǎng)，基本沒什么概念可炒作。也就是說只要他業(yè)績(jī)能增長(zhǎng)，投資者隨時(shí)買入，都不會(huì)被套。打個(gè)比方，有的公司前五年從10塊漲到100，后五年再?gòu)?00塊跌到10塊，今年再?gòu)?0塊漲到30塊。你不能光拿今年為比較，就說格力跟其他股票相比，沒有投資價(jià)值。因?yàn)槔L(zhǎng)時(shí)間看，格力是從10塊漲到1000塊，而另一只股票從10塊漲到30塊。誰(shuí)高誰(shuí)低，一目了然。

但是，這并不意味著拿格力就萬(wàn)事大吉，如果想讓收益更高，得認(rèn)清楚如何從格力身中獲利。只有心里有底后，才知道格力適不適合自己。

首先，靠股價(jià)拉升做大市場(chǎng)顯然是不現(xiàn)實(shí)的。如果抱有這樣的想法，肯定會(huì)很失望。已經(jīng)800億的市場(chǎng)，難道還想翻個(gè)十倍漲到8000億？這不科學(xué)。市值的增長(zhǎng)與營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，多多少少有些關(guān)系，格力找不出來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)再造十個(gè)格力。甚至再造一兩個(gè)都很難。中央空調(diào)的對(duì)手顯然不是家用空調(diào)那群酒囊飯袋，而且其銷售模式完全不一樣。這個(gè)領(lǐng)域跟藥有點(diǎn)相似，那些長(zhǎng)袖善WU的外企，還真不是吃素的。

其次，格力的投資收益，主要來(lái)自兩方面：一是提高分紅，二是提高利潤(rùn)率。顯然這只有長(zhǎng)期持有者才能從中受益。想靠每日的打打殺殺賺些賣命錢，顯然也不適合格力。那可以去創(chuàng)業(yè)板試試，一年時(shí)間，他能從天堂到地獄再?gòu)牡鬲z到天堂。

最后，應(yīng)該是個(gè)提醒，朱董配是格力最好的年代。這是我的判斷。企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)企業(yè)的影響，歷史已經(jīng)無(wú)數(shù)次證實(shí)。索尼據(jù)傳要倒閉，到市場(chǎng)上去轉(zhuǎn)一圈看看哪里還有松下和東芝，再看看比爾蓋茨退隱后的微軟、喬布斯死后的蘋果。

因些，清楚地認(rèn)識(shí)自己的投資風(fēng)格，再清楚地理解格力是個(gè)什么樣的企業(yè)，投資者才不會(huì)百般糾結(jié)。也就會(huì)看淡所謂的中報(bào)見光死了。

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