上交所回應(yīng)八大質(zhì)疑：加快推T+0交易制度

2013年08月26日 06:57
來(lái)源：重慶商報(bào) 作者：李晶

人參與條評(píng)論

北京一家光大證券營(yíng)業(yè)部新華社圖

你是否支持推出T+0交易制度支持（81.6%）　　無(wú)所謂（5.9%）　　不支持（12.5%）

你認(rèn)為誰(shuí)為這起烏龍事件負(fù)責(zé)光大證券（64.4%）　　投資者自行埋單（15.4%）　　交易所（20.1%）

你會(huì)起訴光大證券嗎會(huì)（53.7%）　　觀望其他投資者（10.0%）　　不會(huì)（36.3%）

商報(bào)記者李晶

8月16日，光大證券“烏龍”事件發(fā)生后，針對(duì)上海證券交易所的質(zhì)疑一直不斷：監(jiān)管者沒(méi)有及時(shí)啟動(dòng)應(yīng)急機(jī)制保護(hù)投資者利益？從11時(shí)07分到14時(shí)20分左右，為什么市場(chǎng)得知真相需要這么長(zhǎng)時(shí)間？

昨日，上交所利用其微博平臺(tái)“上交所發(fā)布”舉行新聞發(fā)布會(huì)，就“8·16事件”回答媒體提問(wèn)、回應(yīng)公眾關(guān)切。這也是上交所首次舉行網(wǎng)上新聞發(fā)布會(huì)。上交所新聞發(fā)言人表示，從保護(hù)中小投資者權(quán)益、體現(xiàn)市場(chǎng)公平性的角度，上交所認(rèn)為有必要進(jìn)一步抓緊研究論證股票“T+0”交易制度。

回應(yīng)1

為何沒(méi)臨時(shí)停市？法律依據(jù)不足

上交所新聞發(fā)言人表示，針對(duì)這一事件采取臨時(shí)停市措施，現(xiàn)有的法律依據(jù)尚不充分?！蹲C券法》第114條第1款規(guī)定：為維護(hù)證券交易正常秩序，交易所可以決定臨時(shí)停市并報(bào)告證監(jiān)會(huì)。根據(jù)上交所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，采取臨時(shí)停市主要針對(duì)因不可抗力、意外事件、系統(tǒng)入侵等造成的無(wú)法正常開(kāi)始交易、無(wú)法連續(xù)交易、交易結(jié)果出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤、交易無(wú)法正常結(jié)束等情形。而光大證券異常交易事件難以歸為上述情形。一旦動(dòng)用臨時(shí)停市措施，可能面臨依據(jù)不足、標(biāo)準(zhǔn)不明等質(zhì)疑。

同時(shí)，對(duì)“8·16事件”采取臨時(shí)停市措施的市場(chǎng)必要性不突出。上交所新聞發(fā)言人表示，本次異動(dòng)時(shí)間較短，且市場(chǎng)傳聞眾多，原因待查，臨時(shí)停市的事由和必要性一時(shí)難以判斷。另一方面，當(dāng)日系股指期貨合約交割日，如實(shí)施臨時(shí)停市措施，對(duì)期貨市場(chǎng)影響較大。另外，上交所也參考了境外市場(chǎng)在類(lèi)似情況下很少啟用臨時(shí)停市措施這一做法。

回應(yīng)2

為何不取消交易？多方考慮的結(jié)果

上交所新聞發(fā)言人表示，《證券法》規(guī)定，“按照依法制定的交易規(guī)則進(jìn)行的交易，不得改變其交易結(jié)果”。上交所現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則參照法律規(guī)定和境外經(jīng)驗(yàn)，對(duì)特定情況下取消交易作出了規(guī)定，但并不適用于此次光大的異常交易。

而從海外主要市場(chǎng)“烏龍指”事件的處置情況來(lái)看，2005年我國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)富邦證券事件、2005年日本市場(chǎng)瑞穗證券事件等，均以“交易有效、買(mǎi)者自負(fù)”的原則進(jìn)行處置。

上交所新聞發(fā)言人同時(shí)表示，下一步上交所將認(rèn)真研究針對(duì)這類(lèi)情況取消交易的制度、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、程序和業(yè)務(wù)技術(shù)安排。

回應(yīng)3

為何不及時(shí)發(fā)布公告？無(wú)必要特別公告

上交所新聞發(fā)言人表示，光大證券異常交易事件屬于訂單數(shù)量錯(cuò)誤的“錯(cuò)量型”交易，交易所在短時(shí)間內(nèi)難以判斷是否為其真實(shí)交易意愿或“烏龍指”操作，因此通常不做特別公告。例如，2005年我國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)的富邦證券事件中，交易員錯(cuò)把8000萬(wàn)元指令當(dāng)成80億元，交易所并未在盤(pán)中發(fā)布提示性公告；2005年日本瑞穗證券事件中，交易所也沒(méi)有在盤(pán)中發(fā)布提示性公告。

從主要市場(chǎng)的實(shí)踐看，由于訂單價(jià)格錯(cuò)誤造成的“錯(cuò)價(jià)型”交易相對(duì)容易判斷，交易所通常會(huì)及時(shí)發(fā)布提示性公告。

回應(yīng)4

為何未進(jìn)行前端控制？由券商和存管銀行負(fù)責(zé)

上交所新聞發(fā)言人解釋說(shuō)，從境外經(jīng)驗(yàn)看，幾乎所有交易所都不對(duì)證券交易進(jìn)行前端控制，只嚴(yán)格要求市場(chǎng)參與人在交收日（通常為T(mén)+3日）承擔(dān)交收責(zé)任，違者事后追究。為防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)證券市場(chǎng)除了由證券公司與投資者簽訂委托代理協(xié)議明確各自責(zé)任義務(wù)，以及對(duì)自營(yíng)的自我風(fēng)控外，還依據(jù)現(xiàn)行法律建立了各司其職的前端監(jiān)控機(jī)制。中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司建立了最低結(jié)算備付金制度，并要求證券公司在交易結(jié)束后的次日交足結(jié)算資金，以完成交易的交收。因此，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為證券公司的自營(yíng)交易是“超額買(mǎi)入”或“信用交易”。

該發(fā)言人說(shuō)，根據(jù)現(xiàn)行證券法的規(guī)定，投資者的資金實(shí)行第三方存管，分散存放在各個(gè)銀行，并可在交易時(shí)段發(fā)生存取變化，證券買(mǎi)入的前端控制，由掌握投資者資金信息的證券公司和存管銀行負(fù)責(zé)。雖然上交所市場(chǎng)監(jiān)察系統(tǒng)具有相關(guān)交易預(yù)警指標(biāo)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常交易，但只能進(jìn)入事后處置環(huán)節(jié)，無(wú)法進(jìn)行有效預(yù)防。

回應(yīng)5

為何未建立“熔斷”機(jī)制？已有漲跌幅限制制度

上交所新聞發(fā)言人表示，我國(guó)證券交易目前沒(méi)有建立熔斷機(jī)制，但實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制制度，且股票交易中每一筆限價(jià)申報(bào)均有“價(jià)格籠子”（與當(dāng)前市價(jià)相比的價(jià)格變化幅度限制），有利于防止明顯的價(jià)格錯(cuò)單，一定程度上也可以發(fā)揮防止暴漲暴跌、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的作用。

從境外市場(chǎng)來(lái)看，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于個(gè)股漲跌幅限制與大盤(pán)熔斷機(jī)制一般為“二選一”。但他同時(shí)表示，從給市場(chǎng)提供冷靜期以消化信息的角度看，“熔斷”機(jī)制有一定作用，上交所將對(duì)此進(jìn)行進(jìn)一步研究和論證。

回應(yīng)6

跨市場(chǎng)監(jiān)管是否真空？加快建立T+0交易制度

上交所新聞發(fā)言人表示，股指期貨推出以來(lái)，上交所、中國(guó)金融期貨交易所等單位就建立了多項(xiàng)跨市場(chǎng)、跨現(xiàn)期聯(lián)動(dòng)監(jiān)管工作機(jī)制，并通過(guò)建立盤(pán)中“綠色通道”機(jī)制以增強(qiáng)對(duì)盤(pán)中異常交易的及時(shí)發(fā)現(xiàn)和快速處置。從這個(gè)角度而言，跨市場(chǎng)監(jiān)管并非處于“真空”狀態(tài)。

這位負(fù)責(zé)人同時(shí)表示，通過(guò)此次事件，市場(chǎng)對(duì)于加快推出“T+0”機(jī)制，增加糾錯(cuò)手段降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的共識(shí)越來(lái)越充分。從保護(hù)中小投資者權(quán)益、體現(xiàn)市場(chǎng)公平性的角度，上交所認(rèn)為有必要進(jìn)一步抓緊研究論證股票“T+0”交易制度。

回應(yīng)7

光大證券有無(wú)減持股票？尚沒(méi)發(fā)現(xiàn)減持行為

8月19日開(kāi)市前，光大證券承諾：在制定并公布處置方案前，不會(huì)減持因“8·16事件”購(gòu)入的股票。上交所新聞發(fā)言人表示，交易所對(duì)光大證券相關(guān)證券賬戶(hù)進(jìn)行了重點(diǎn)監(jiān)控，截至8月23日收盤(pán)，上述賬戶(hù)未有減持行為，包括賣(mài)出股票，或?qū)⒐善鄙曩?gòu)成ETF份額并賣(mài)出等變相減持行為。下一步，上交所將繼續(xù)嚴(yán)密監(jiān)控相關(guān)賬戶(hù)，督促光大證券自覺(jué)履行承諾。一旦發(fā)現(xiàn)其存在違背承諾的行為，將依法采取相關(guān)監(jiān)管措施。

回應(yīng)8

提供了哪些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)？強(qiáng)化事后追責(zé)

上交所新聞發(fā)言人表示，作為我國(guó)資本市場(chǎng)成立以來(lái)的首例極端個(gè)別事件，“8·16事件”對(duì)市場(chǎng)發(fā)展和市場(chǎng)監(jiān)管提出了許多新的課題，也促使上交所對(duì)運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管進(jìn)行了更深層次的思考，即交易所的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)以法律、規(guī)則為導(dǎo)向；交易所的市場(chǎng)秩序以市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)為基礎(chǔ)，各主體依法承擔(dān)不同的責(zé)任，避免越位和缺位；交易所的市場(chǎng)監(jiān)管以強(qiáng)化事后追責(zé)為保障；交易所的市場(chǎng)發(fā)展以效率與安全的平衡為目標(biāo)。

評(píng)論

上交所漠視投資者權(quán)益 對(duì)“烏龍”事件失職

很難說(shuō)光大證券“8·16”異常交易不是一個(gè)偶然事件，但人們從心底里又不愿將其歸入偶然。因?yàn)樵谑录^(guò)程中，明眼人清晰地看到了市場(chǎng)交易行為的直接監(jiān)管者上海證券交易所表現(xiàn)出的無(wú)能和失職。

對(duì)比一下高盛事件中的監(jiān)管者。在監(jiān)控系統(tǒng)發(fā)出自助警告，發(fā)現(xiàn)有些股票期權(quán)在上午開(kāi)盤(pán)時(shí)出現(xiàn)非正常交易價(jià)格時(shí)，紐交所隨即表示正在核查早間“一大批存在錯(cuò)誤的訂單及交易”，向交易員發(fā)出預(yù)警，并開(kāi)始核查相關(guān)交易情況。在中午休市期間，紐交所發(fā)出正式公告，表示在9時(shí)30分到9時(shí)47分早盤(pán)開(kāi)市的17分鐘內(nèi)交易異常，有可能會(huì)取消相應(yīng)時(shí)段的交易。到上午11時(shí)17分，紐交所已經(jīng)對(duì)該交易時(shí)段成交的期權(quán)核查完成了近23％。

事實(shí)上，納斯達(dá)克和CBOT的“自助預(yù)警”均在當(dāng)天上午發(fā)現(xiàn)紐交所有不正常交易數(shù)據(jù)進(jìn)入時(shí)自動(dòng)對(duì)所有投資者發(fā)布了預(yù)警，而另一家交易所BATS也在10時(shí)19分啟動(dòng)自助預(yù)警并關(guān)閉了與紐交所AMEX期權(quán)系統(tǒng)的交易通道。

相對(duì)于紐交所的數(shù)次及時(shí)警告和迅速的核查行動(dòng)，上交所監(jiān)管的無(wú)為讓人難以理解。16日上午11時(shí)04分，滬市出現(xiàn)異常時(shí)，首先發(fā)現(xiàn)異常的不是自稱(chēng)擁有完備監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)的上交所，而是市場(chǎng)上的其他交易員，以至于市場(chǎng)上紛紛傳言上交所系統(tǒng)出了故障。11時(shí)07分，光大證券交易員通過(guò)系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常時(shí)，才接到上交所的詢(xún)問(wèn)電話(huà)。直至中午休市，上交所才僅僅要求光大證券查明事件原因并公告。更讓人震驚的是，11時(shí)44分，上交所的官方微博針對(duì)市場(chǎng)傳言在新浪發(fā)布了“上交所系統(tǒng)運(yùn)行正常”的“辟謠”聲明，卻還是未對(duì)交易異常提出任何形式的警示。

梳理至此，可以明白看出上交所在發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)交易異常后的無(wú)所作為，尤其是在11時(shí)07分已核實(shí)光大證券為異常交易的始作俑者后，直至下午開(kāi)市后的1個(gè)多小時(shí)內(nèi)，竟然長(zhǎng)時(shí)間保持緘默，一直未對(duì)那異常的三分鐘做出任何警示，給光大證券為減損進(jìn)行的對(duì)沖操作留下了足夠的時(shí)間，這凸顯了上交所對(duì)其他市場(chǎng)投資者權(quán)益的極度漠視。此時(shí)此地，作為直接監(jiān)管者的交易所應(yīng)有的“公平、公開(kāi)、公正”原則已蕩然無(wú)存。據(jù)新華社

鏈接

什么是T+0交易制度

據(jù)了解，由于我國(guó)股票市場(chǎng)上主要是個(gè)人投資者，當(dāng)日買(mǎi)入的股票不能“T+0”賣(mài)出；而期貨市場(chǎng)主要是大戶(hù)和機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)日買(mǎi)入的期貨合約當(dāng)日可以賣(mài)出。這就意味著，廣大個(gè)人投資者無(wú)法在當(dāng)天將買(mǎi)入的股票賣(mài)出，無(wú)法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；而大戶(hù)和機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過(guò)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

另一方面，股票市場(chǎng)上能夠通過(guò)ETF申購(gòu)贖回機(jī)制，間接實(shí)現(xiàn)“T+0”。具有資金實(shí)力的大戶(hù)和機(jī)構(gòu)投資者，可以用一籃子股票換取ETF的方式，賣(mài)出自己手中錯(cuò)誤買(mǎi)進(jìn)的股票；而個(gè)人散戶(hù)因資金門(mén)檻等原因，缺乏“T+0”的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，在跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)后難以及時(shí)修正自己的錯(cuò)誤。

“8·16烏龍事件”中上交所采取的措施

11：06

初步發(fā)現(xiàn)光大證券自營(yíng)賬戶(hù)涉及異常交易。

11：07

上交所市場(chǎng)監(jiān)察部電話(huà)問(wèn)詢(xún)光大證券負(fù)責(zé)人、合規(guī)總監(jiān)等，相關(guān)人士表示自己不在公司或暫不清楚情況，需要去了解。本所要求公司盡快予以回復(fù)。

11：10

上交所市場(chǎng)監(jiān)察部與中金所監(jiān)察部溝通，根據(jù)確定的監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，啟動(dòng)了異常交易跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管流程。

11：15

針對(duì)有關(guān)上交所交易系統(tǒng)、行情信息故障等市場(chǎng)傳言，立即啟動(dòng)對(duì)自身交易系統(tǒng)及行情系統(tǒng)進(jìn)行自查，經(jīng)查確認(rèn)系統(tǒng)運(yùn)行正常后隨即發(fā)布上交所系統(tǒng)運(yùn)行正?！钡男畔ⅰ?/p>

11：45

上交所相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人分別致電光大證券信息披露、合規(guī)、信息技術(shù)部門(mén)負(fù)責(zé)人，再次要求立即查明原因，及時(shí)報(bào)告有關(guān)情況。

12：00

光大證券有關(guān)負(fù)責(zé)人回電稱(chēng)其策略交易系統(tǒng)可能存在故障，具體情況仍在核查。之后，上交所又多次以電話(huà)和短信方式聯(lián)系光大證券董秘、證券事務(wù)代表等人，督促公司盡速核實(shí)、及時(shí)公告，同時(shí)考慮停牌。

12：42

光大證券因“重大事項(xiàng)未公告”申請(qǐng)停牌，上交所實(shí)施半天停牌操作，并要求光大證券進(jìn)一步發(fā)布提示性公告說(shuō)明事件原因。上交所微博和行情終端隨后向市場(chǎng)轉(zhuǎn)發(fā)了光大證券因“重大事項(xiàng)未公告”的停牌信息。

12：50

上交所再次致電光大證券負(fù)責(zé)人，督促其下午開(kāi)市前公告相關(guān)情況。隨后又持續(xù)多次督促公司立即發(fā)布提示性公告、說(shuō)明事件及其原因。同時(shí)派出監(jiān)管人員赴光大證券了解情況。

14：19

光大證券通過(guò)上交所網(wǎng)站發(fā)布了提示性公告，公布了事件情況及原因。上交所官方微博隨即轉(zhuǎn)發(fā)了該公告。

15：00

針對(duì)市場(chǎng)有關(guān)光大證券異常交易將取消的傳言，上交所通過(guò)官方微博發(fā)布“今日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成的交易將進(jìn)入正常清算交收環(huán)節(jié)”的信息。

15：23

光大證券向上交所發(fā)送了《關(guān)于光大證券策略投資部“流動(dòng)性策略”8月16日異常交易情況說(shuō)明》的電子郵件。

商報(bào)圖形秦剛制