量化產(chǎn)品整體跑輸主觀投資產(chǎn)品

2013年08月24日 02:08
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

華麗新衣下，量化產(chǎn)品也有天才和笨驢

高談

[ 幾乎每個(gè)量化投資產(chǎn)品都會(huì)給你一個(gè)輝煌的歷史回測(cè)業(yè)績(jī)，然而誰(shuí)是王者還要經(jīng)歷時(shí)間的檢驗(yàn)，一個(gè)好的策略還要經(jīng)過(guò)不斷的打磨完善以及無(wú)數(shù)次市場(chǎng)情節(jié)的檢驗(yàn)，才能真正證明自己]

“量化”猶如一件華麗新衣，將投資產(chǎn)品包裹一新，吸引了更多投資人的駐足。不過(guò)，和主觀投資產(chǎn)品一樣，量化產(chǎn)品也有天才和笨驢，而現(xiàn)在，正是時(shí)候檢驗(yàn)量化產(chǎn)品的成績(jī)單了。

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》統(tǒng)計(jì)，目前有業(yè)績(jī)可查的量化產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)200只，有兩年以上業(yè)績(jī)的產(chǎn)品共40只，這些產(chǎn)品的業(yè)績(jī)差異非常大，其中有20只產(chǎn)品取得了絕對(duì)收益，另外20只則都產(chǎn)生了虧損。

經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間的磨煉，量化產(chǎn)品中也確實(shí)涌現(xiàn)出了一些天才型的產(chǎn)品，它們收益高、回撤小，受大盤(pán)影響非常小。當(dāng)然，還有一些量化產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，它們的波動(dòng)性甚至比主觀投資型基金還要大。

量化產(chǎn)品跑輸非量化產(chǎn)品

“這兩年正是量化產(chǎn)品大擴(kuò)容的階段，比起主觀投資型產(chǎn)品，量化產(chǎn)品的發(fā)行要容易得多?！币患倚磐泄镜臉I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

量化投資在國(guó)外市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了近40年，但是在中國(guó)，來(lái)得晚卻發(fā)展得很快。從2006年康曉陽(yáng)成立了第一只私募量化產(chǎn)品天馬算起，只有7年，但星星之火漸有燎原之勢(shì)。

本報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前有業(yè)績(jī)可查的量化產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)了200只，其中券商最多，大約有150只；私募次之，共有52只；公募基金最少，只有18只。

不過(guò)，從業(yè)績(jī)上看，量化產(chǎn)品的收益并不如市場(chǎng)此前熱切期盼的那樣亮麗。幾乎每個(gè)量化投資產(chǎn)品都會(huì)給你一個(gè)輝煌的歷史回測(cè)業(yè)績(jī)，然而誰(shuí)是王者還要經(jīng)歷時(shí)間的檢驗(yàn)，一個(gè)好的策略還要經(jīng)過(guò)不斷的打磨完善以及無(wú)數(shù)次市場(chǎng)情節(jié)的檢驗(yàn)，才能真正證明自己。

本報(bào)選取了成立兩年以上的券商、公募和私募量化產(chǎn)品，一共40只，一半取得了絕對(duì)收益，另一半產(chǎn)生了虧損。

從平均業(yè)績(jī)看，量化產(chǎn)品的整體平均業(yè)績(jī)也并未比非量化產(chǎn)品有優(yōu)勢(shì)。

拿成立兩年以上的量化產(chǎn)品與公募基金股票型產(chǎn)品比較（剔除指數(shù)基金和增強(qiáng)指數(shù)基金），近兩年以來(lái)量化產(chǎn)品的平均收益是-0.27%，并未獲得正收益，而同期股票型公募基金的平均收益是0.64%。今年以來(lái)，量化產(chǎn)品的平均收益是4.99%，而股票型公募基金的平均收益是14.27%。

當(dāng)然，這與目前長(zhǎng)期量化產(chǎn)品標(biāo)的非常少以及國(guó)內(nèi)量化策略尚不成熟有關(guān)，但是至少?gòu)膫?cè)面反映了穿著“量化”新衣的產(chǎn)品未必業(yè)績(jī)更好。

“其實(shí)量化在股票選擇上并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榱炕呗员举|(zhì)上是人腦投資思想的程序化，所以選股好不好首先看投資思路本身。”好買(mǎi)基金分析師曾令華告訴記者。

當(dāng)然，在量化產(chǎn)品中，仍然涌現(xiàn)出了一些成績(jī)驚人的產(chǎn)品。

例如，國(guó)內(nèi)第一只合伙制量化產(chǎn)品信合東方，成立于2007年12月，雖然成立在5000點(diǎn)以上，但是這只產(chǎn)品從一成立就展現(xiàn)出了完美的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在牛熊轉(zhuǎn)換的巨大波動(dòng)中，這只產(chǎn)品的最大回撤只有3%，成立以來(lái)的回報(bào)率達(dá)到了322%。

私募量化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯公募量化損失慘重

或許是由于私募擁有更加好的激勵(lì)制度，從業(yè)績(jī)上看，私募量化產(chǎn)品的業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于公募量化產(chǎn)品和券商量化投資產(chǎn)品。

以成立2年以上的量化產(chǎn)品為例，成立兩年以上的產(chǎn)品一共有40只，其中有20只產(chǎn)品獲得了絕對(duì)收益。而這排名靠前的20只產(chǎn)品中有13只都是私募產(chǎn)品。

近兩年業(yè)績(jī)排名前三的也全都是私募產(chǎn)品，其中信合東方有限合伙產(chǎn)品兩年以來(lái)獲得了36.5%的累計(jì)收益，升陽(yáng)1期近兩年獲得了23%的累計(jì)收益，而瀚鑫泰安量化成長(zhǎng)1期近兩年來(lái)獲得了19.7%的累計(jì)收益。

相比之下，公募基金和券商量化產(chǎn)品的收益則相形見(jiàn)絀。

公募基金只有一只產(chǎn)品華商動(dòng)態(tài)阿爾法的業(yè)績(jī)排名前20，近兩年來(lái)獲得了16.8%的累計(jì)收益，而今年以來(lái)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可謂神速，今年其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為39.56%。

不過(guò)，華商動(dòng)態(tài)阿爾法的收益曲線非常不穩(wěn)定，成立以來(lái)經(jīng)過(guò)了幾輪大起大落，從2009年11月成立以來(lái)，在2010年下半年經(jīng)歷了一輪幅度超過(guò)50%的大幅上漲，此后在2011年和2012年兩年又經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的下跌，凈值從1.25元跌到了0.73元，直至今年上半年，該產(chǎn)品又開(kāi)始發(fā)力迅速上攻。

總的來(lái)看，華商動(dòng)態(tài)阿爾法的業(yè)績(jī)波動(dòng)和下行風(fēng)險(xiǎn)控制不力，購(gòu)買(mǎi)了這只產(chǎn)品的投資者恐怕要忍受跟主觀產(chǎn)品一樣的大起大落。從數(shù)據(jù)上看，這只產(chǎn)品的夏普比率僅有0.21，證明這只產(chǎn)品在獲取收益的同時(shí)，也要忍受凈值的大幅回撤。

最后，券商量化產(chǎn)品中排名靠前的主要包括國(guó)泰君安君享套利系列和國(guó)泰君安君享量化。

國(guó)泰君安君享量化也是國(guó)內(nèi)第一只量化產(chǎn)品，隨后國(guó)泰君安又推出了多款量化產(chǎn)品，其旗下產(chǎn)品的收益特征呈現(xiàn)出很大的相似性。幾只產(chǎn)品兩年以來(lái)的收益在14%~17%之間，今年以來(lái)的收益在4%~7%。

這也是國(guó)內(nèi)研發(fā)量化產(chǎn)品的普遍思路，試圖研發(fā)一種中收益低風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品，預(yù)期收益比一年期定存高2~3個(gè)百分點(diǎn)，希望嚴(yán)格控制下行風(fēng)險(xiǎn)，吸引那些保守型投資者。

不過(guò)，由于這類(lèi)產(chǎn)品的收益率幾乎和理財(cái)產(chǎn)品差不多，而一些產(chǎn)品的下行風(fēng)險(xiǎn)控制卻并不得力，也讓其產(chǎn)品的性價(jià)比大打折扣，一開(kāi)始在市場(chǎng)的推廣中就遇到固定收益產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。

成立兩年以上的量化產(chǎn)品，很多產(chǎn)品卻表現(xiàn)出極大的下行風(fēng)險(xiǎn)。這些表現(xiàn)較差的產(chǎn)品中公募基金產(chǎn)品又是重災(zāi)區(qū)。

南方策略優(yōu)化近兩年虧損26.14%，而嘉實(shí)量化阿爾法近兩年虧損19.83%，上投摩根阿爾法近兩年虧損18.61%，諾安多策略優(yōu)化近兩年來(lái)虧損17.62%，華富量子生命力近兩年虧損17.26%。

“量化作為一個(gè)投資界全新的噱頭，成為很多基金營(yíng)銷(xiāo)新產(chǎn)品的概念，但是從實(shí)際業(yè)績(jī)上來(lái)看，量化產(chǎn)品未必就比主觀產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)更小。其實(shí)，量化產(chǎn)品投資水平的高低，投資者在選擇的時(shí)候還需要多對(duì)比其歷史業(yè)績(jī)、投資理念、風(fēng)險(xiǎn)大小，選擇適合自己的?！币晃恍磐泄救耸扛嬖V記者。插圖/蘇益

打印轉(zhuǎn)發(fā)